太平洋证券股份有限公司刘强 , 钟欣材近期对协鑫集成进行研究并发布了研究报告《协鑫集成 2025 年中报点评：出货保持行业前列，2025 年上半年盈利承压》，给予协鑫集成买入评级。

协鑫集成 ( 002506 )

事件一：公司近日发布 2025 年半年度报告，实现营业收入 76.94 亿元，同比 -5.16%，实现归母净利润 -3.27 亿元，2024 年同期为 0.73 亿元；其中 Q2 实现营收 45.39 亿元，同比 -12.13%，环 +43.85%；实现归母净利 -1.29 亿元，环比亏损收窄。

出货稳居行业前列，品牌与渠道优势凸显。公司深入推进全面 ESG 管理提升，打造领先的可持续发展品牌，在广泛的客户优势基础上，积极整合优势与合作空间，出货保持行业前列。在国内，2025 年上半年公司相继中标中广核 1.5GW、华润电力 1.81GW、武汉天源 1.18GW、四川华电 767MW、宁夏交通建设 700MW 等大额组件采购订单，央国企大型项目中标规模稳居行业第三。在海外市场，积极拓展新兴区域，加速布局全球销售网络。

聚焦成本管控与产能提升，公司电池事业部竞争力持续提升。公司顺利完成 TOPCon182N 向 210R/210N 产品的技术升级，精准契合大尺寸、高功率的主流市场需求，强化 N 型产品竞争力。在新技术方面，积极开发新技术，公司加速基于 GPC 技术的高端产品布局（GPC2.0/3.0），重点开发面向高溢价分布式市场的定制化产品系列，显著提升产品溢价能力。

投资建议：受到竞争加剧影响，行业报价与盈利持续承压，公司 2025H1 盈利承压明显，随着行业 " 反内卷 " 推进，行业报价企稳回升，公司营业收入与盈利有望见底。受到行业竞争加剧影响，我们下调 2025-2027 年公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 156.15 亿元、203.48 亿元、239.16 亿元；归母净利润分别为 -3.89 亿元、2.08 亿元、4.08 亿元，对应 EPS 分别为 -0.07 元、0.04 元、0.07 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 41.69%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 51.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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