涨跌纷纭——一周大科技表现

本周宏观主线：

美国政府停摆爆发，但非农数据可出？从 10 月 1 日午夜起，美国联邦政府因未能通过拨款法案进入新财政年度而陷入停摆状态，多个联邦机构部分或完全暂停运行，实际影响包括统计机构暂停数据发布（如就业报告、通胀报告），监管审核放缓，政府合同和援助项目进入停滞状态。由于美联储 FOMC 将于 10 月底召开新一轮政策会议，使得政策制定环境的可见性受到严重削弱。不过劳工局（BLS）可能准备好发布 9 月劳动力数据，数据已经收集完毕。

就业信号偏弱，但股市仍强？ADP 报告指出 9 月私营部门就业减少约 3.2 万人，显示劳动力市场已进入下行趋势，同时 9 月裁员人数下降，但新的招聘计划极为保守，为 2009 年以来最低水平。

潜在回调信号与月底 " 卖方窗口期 "。市场在停摆与降息预期之间寻找平衡点，表现出对科技成长板块的持续偏好。标普 500 各板块与指数之间的相关性降至历史低位，此前类似低相关时期往往预示着市场存在 5% 至 18 的调整空间。9 月市场表现强劲（标普 500 与纳指均录得本年度表现优异），部分机构可能开始锁定利润或谨慎调整仓位。

大科技本周也表现出更明显的分化，NVDA 在 AI FOMO 情绪下表现出色创下新高，但 META 回调超 3%。至 10 月 2 日收盘，过去一周 $ 苹果 ( AAPL ) $ +0.1%， $ 微软 ( MSFT ) $ +1.72%， $ 英伟达 ( NVDA ) $ +6.3%， $ 亚马逊 ( AMZN ) $ +1.95%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ $ 谷歌 A ( GOOGL ) $ -0.04%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ -2.92%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ +2.98%

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

SORA-2 会带来哪些机会，谁受的风险最大？

Sora-2 的发布（OpenAI 于 9 月 30 日正式推出的进阶 AI 视频生成平台）把 " 视频级别的 AI 生成 " 从实验带到大众化生产力，显著提高每位用户对存储容量与带宽的边际需求。短期可能会放大存储需求的速度与广度，把内存板块的情绪彻底点燃。Meta 在消息发布当天股价下跌，部分源于投资者担心其在视频生成与分发领域落后，而存储类股票则迎来资金流入。

先来看受益者。HDD 厂商 $ 希捷科技 ( STX ) $ 和 $ 西部数据 ( WDC ) $ 是周期中的最大受益者，两家公司正从 " 周期性低估值 " 转型为 " 寡头垄断高估值 "，市场有理由给予更高的 PE；而存储半导体 $ 美光科技 ( MU ) $ 、 $SK Hynix, Inc. ( HXSCF ) $ 、 $ 三星电子 ( SSNLF ) $ 在 HBM 和高性能 DRAM 方面具备领先优势，直接受益于训练与推理负载。NAND 方面，企业级 SSD 需求将加速恢复。此外，基础设施与云厂商 AWS、Google Cloud、Azure 需要持续扩容冷存储与对象存储；边缘缓存与 CDN 厂商也将受益 " 千人千面 " 视频广告的分发需求。

目前存储正在进入一个可验证的 " 超级周期 " ——需求端由 AI 内容不只是消费级生成而是大规模视频 / 多版本创作驱动，供给端又存在结构性收缩（HDD 寡头、部分 Flash/DRAM 产能转移），价格与利润同时得到支撑。2026 年将出现显著供需失衡，存储行业（尤其是 DRAM）将进入 " 超级周期 "，周期指标将从 " 短期停滞 " 转向 2027 年的 " 周期峰值 "（Peak-Cycle）。

视频平台 SORA 化是大势所趋，但赢家不一定是 SORA 自己。SORA2 带来的不只是机会，还有风险。Meta 跌 2%，就是因为市场担心它被颠覆；而一些 SAAS 类 AI 应用更是回调明显，OpenAI 上传了几个 CRM 视频，相关公司股价直接跪了。

而 SORA2 本身，需要认识到这可能是社交媒体的一次范式转移。前 meta 高管早就把社交媒体发展分为几个时代：明星时代（靠名气）、大 V 时代（靠分发）、全民创作时代（靠算法）、AI+ 所有人时代（靠算法推荐）。每个新时代都对旧时代降维打击，视频平台 SORA 化是大势所趋。AI 创作短视频可能成为新标准，各大平台都会跟进。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：谷歌加大资本开支？

Gemini 正逐步嵌入谷歌生态的核心环节，处理量已突破每月万亿级别，自 4 月以来翻番，云端用户规模环比扩张 28%，大型合同（超 2.5 亿美元）同比倍增，Gemini 月活跃用户预计 9 月超过 5 亿，日查询量环比增长 50%。甚至有在 Gemini 植入广告的灰度测试。

谷歌宣布超 500 亿美元 AI 投资，包括 250 亿美元投向 PJM 地区（宾州、新泽西、马里兰）、90 亿美元建弗吉尼亚数据中心、70 亿美元升级爱荷华云基础设施及 90 亿美元投资俄克拉荷马技术开发，并上调资本支出（CapEx）预期，源于 Gemini AI 模型及 Google Cloud Platform（GCP）需求的强劲增长。2026 财年 CapEx 预计达 1110 亿美元（较 2025 年的 860 亿美元增长 29%），5 年复合年增长率（CAGR）达 26%（2024-2029 年）。其中，约 2/3 用于服务器，1/3 用于数据中心和网络设备。此举反映 AI 采用率提升：Gemini 令牌使用量从 4 月的 480 万亿跃升至 6 月的 980 万亿（增长 2 倍），云客户数环比增 28%，积压订单达 158 亿美元（环比增 17%）。

从期权上来看，GOOG 的当前价格之外的 CALL 主要在 260（10 月期权）和 290（11 月期权）两个位置的超量大单，Delta 和 Gamma 的影响相对也小，目前市场计价尚未充分。

给个持仓大科技股的理由——为何 "TANMAMG" 组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合 ( "TANMAMG" 组合 ) ，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从 2015 年以来表现是远超 $ 标普 500 ( .SPX ) $ 的，总回报达到了 3016.78%，同期 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 回报 291.49%，超额收益 2725.29%，仍然在高位。

今年以来大科技收益再创新高，回报为 21.48%，超过 SPY 的 15.19%。

$ 纳指 100ETF ( QQQ ) $ $ 纳斯达克 ( .IXIC ) $ $ 纳斯达克 100 指数 ( NDX ) $ $ 纳指三倍做多 ETF ( TQQQ ) $