华源证券股份有限公司刘晓宁 , 查浩 , 戴映炘近期对东方电气进行研究并发布了研究报告《毛利率和费用率改善 今年有望迎交付高峰》，给予东方电气买入评级。

东方电气 ( 600875 )

投资要点：

公司发布 2025 年中期报告。25H1 实现营收 376.2 亿元（同比 +14.3%），实现归母净利润 19.1 亿元（同比 +12.9%）。其中 25Q2 实现营收 213.3 亿元（同比 +17.7%），实现归母净利润 7.6 亿元（同比 -3.8%）。

25Q2 毛利率及费用率均有明显改善，但资产减值、公允价值变动、所得税影响业绩表现。公司 25Q2 营收增长高于 25Q1，25Q2 毛利率 14.58%（同比 +3.13pct）、期间费用率 7.83%（同比 -0.49pct）均有明显改善，但归母净利润小幅下滑，主要受资产减值及公允价值变动影响：（1）资产减值：25Q2 资产减值 4.61 亿元（24Q2 为 1.68 亿元），主要由于合同资产按账龄组合计提坏账准备增长；（2）公允价值变动：25Q2 公允价值损失 1.2 亿元（24Q2 为收益 2.52 亿元），主要受所持有的川能动力等股票价值下滑影响；（3）所得税：25Q2 所得税 2.51 亿元（24Q2 为 1.43 亿元）。

除燃机外主要电源设备均实现收入增长，煤电、风电毛利率同比均提升。公司 25H1 主要板块营收情况：（1）可再生能源装备：风电收入 81.4 亿元（同比 +22.2%），水电收入 19.7 亿元（同比 +52.1%）；（2）清洁高效能源装备：煤电收入 113.0 亿元（同比 +32.6%），核电 26.9 亿元（同比 +38.7%），燃机 27.8 亿元（同比 -22.8%）；（3）其他板块：工程与贸易收入 31.4 亿元（同比 -11.3%），现代制造服务业 34.3 亿元（同比 -2.7%），新兴成长产业 44.0 亿元（同比 +6.7%）。25H1 毛利率方面：煤电毛利率 19.1%（同比 +2.7pct），风电毛利率 9.2%（同比 +1.8pct），核电 14.9%（同比 -8.5pct），水电 12.1%（同比 -3.8pct）。

年度生效订单持续增长。公司 25H1 实现生效订单 654.9 亿元（同比 +16.8%），其中清洁高效能源装备（煤电、核电、气电）246.2 亿元（同比 -2.9%），可再生能源装备（水电、风电）201.8 亿元（同比 +43.6%），工程与国际供应链 75.4 亿元（同比 +31.5%），现代制造服务业 57.6 亿元（同比 +18.1%），新兴成长产业 73.8 亿元（同比 +21.5%）。总的来看，可再生能源装备增速最快，或与风电全行业招标量大幅提升以及抽水蓄能逐渐进入招标高峰相关。清洁高效能源装备同比基本持平，或证明煤电设备需求并未出现明显下滑，后续煤电需求持续性可能超出市场预期。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 40.6/47.3/54.4 亿元，同比增速分别为 39%/17%/15%，当前股价对应的 PE 分别为 16/14/12 倍，公司在手订单充沛，2025 年有望迎来煤电和核电交付高峰，对公司带来较大业绩弹性。后续抽蓄业务有望接力贡献业绩，风电利润率存在改善可能，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：煤电毛利率低于预期，电力项目建设进度不及预期，风电业绩改善不及预期

盈利预测与估值（人民币）

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券查浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.2%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 40.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.05。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。