2025 年上半年，一份亮眼的业绩报告让牧原股份再度成为农牧行业焦点，营收同比增三成，归母净利润同比增长 11.7 倍。2023 年，该公司刚刚经历了自上市以来的首次亏损，净亏损额达到 42.63 亿元。

从 " 巨亏阴霾 " 到 " 盈利暴增 "，牧原股份短短两年间就完成了戏剧性转身，让外界非常好奇。在激烈的市场竞争和 " 猪周期 " 影响下，牧原股份究竟靠什么实现了 " 穿越周期 " 的逆势突围之路？

" 猪周期 " 下的成长与阵痛

牧原股份创立于 2000 年，是一家现代化生猪养殖与屠宰企业。其创始人秦英林在 1992 年放弃 " 铁饭碗 "，回到家乡马山口镇，用全部积蓄买下 22 头仔猪，开启了养猪事业。1994 年，该公司生猪养殖规模扩大到 2000 头。1997 年，其出栏猪数量突破 1 万头大关。从最初的小型养殖场，到如今成长为行业龙头。

2014 年，牧原股份在深交所上市，借助资本力量加速扩张，并实现了快速发展。2024 年，该公司生猪出栏量突破 7000 万头，较 2014 年增长 37 倍；营业收入从 26.05 亿元增长至 1379.47 亿元，年复合增长率达到 42%，市占率达到 9.32%，稳居全球生猪养殖企业首位。

然而，任何企业在发展过程中都不是一帆风顺的。生猪养殖是周期性最明显的行业之一，基本每 3 至 4 年就会经历一次 " 猪周期 " 的轮回，而牧原股份也随之出现了经营业绩的波动。

每一轮 " 猪周期 " 的转换，都是围绕价格和供应量进行波动：猪肉价格上涨——母猪存栏量增加——生猪供应增加——猪肉价格下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪肉价格上涨。

最近的一轮 " 猪周期 " 始于 2019 年，当时在非洲猪瘟的冲击下，国内生猪、能繁母猪存栏量不断下滑，供需失衡导致猪价暴涨，从不到 10 元 / 斤上涨到最高的 40 元 / 斤，突然暴涨的猪价，让生猪养殖变成了一个 " 香饽饽 "，大量企业涌入生猪养殖行业。

各大猪企自然也不愿错过这个机会。如牧原股份，在 2019 年爆发非洲猪瘟后开始加速扩张，2020 年其出栏量增长 1200 万头至 2245 万头。2021 年至 2023 年，牧原股份的出栏量分别达到 4068 万头、6120 万头和 6381.6 万头。

但自 2021 年下半年开始，猪肉产能显著超过消费需求，导致市场供过于求，生猪价格持续下跌，2023 年全年生猪销售均价相比 2022 年下降 20% 左右。多家猪企皆出现亏损，牧原股份也未能幸免，公司归母净利润由 2020 年的 274.5 亿元降至 2021 年的 69.04 亿元，并且在 2023 年出现首次亏损，全年实现净亏损 42.63 亿元。

猪企各显神通，牧原股份扭亏为盈再提速

2024 年国内农牧行业逐步从低谷中走出，迎来一个温和的回暖期。根据农业农村部数据，2024 年出栏生猪头均盈利 214 元，比 2023 年提高了 290 元。全年均价好于 2023 年，为上市猪企盈利改善创造了有利条件。与此同时，随着玉米、豆粕等饲料价格的下行，成本端也为猪企盈利提供了一定空间。

与此同时，国内猪企也积极采取措施加以应对。多家头部公司通过饲料配方优化、疫病防控体系升级和智能化设备应用，将成本控制能力转化为穿越周期的 " 护城河 "。牧原股份在年报中指出，2024 年公司生猪养殖完全成本约 14 元 / 千克，较行业平均水平低约 10%，成本优势凸显。

此外，头部企业还通过全产业链布局对冲价格波动的风险。例如，牧原股份等多家猪企通过生猪全产业链布局，实现一体化发展战略，改变传统猪企 " 重养殖、轻加工 " 的盈利模式；温氏股份（300498.SZ）依靠 " 肉猪 + 肉鸡 " 双轮驱动模式，使其在猪价低迷期仍能维持现金流稳定；神农集团（605296.SH）进一步拓展饲料业务，形成跨周期业务组合。

从结果来看，牧原股份所采取的措施效果显著。2024 年，该公司实现营收 1379 亿元，同比增长 24.43%；归母净利润为 178.8 亿元，同比扭亏为盈。牧原股份当时表示，未来随着公司在疫病防控、营养配方、种猪育种、智能化与信息化等方面的持续投入，生产管理各环节的不断优化，公司生产效率将逐步提高，公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。

2025 年上半年，牧原股份实现营收 764.6 亿元，同比增长 34.46%；归母净利润为 105.3 亿元，同比大幅增长约 1170%。牧原股份表示，今年上半年公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本逐月下降，2025 年 6 月生猪养殖完全成本低于 12.1 元 /kg。同时，牧原股份加强了屠宰与养殖的业务协同效应，通过屠宰业务了解各地市场需求，提升养殖端的育种工作及生产管理。

需要说明的是，今年以来国内猪价仍持续走低。相关数据显示，9 月 15 日，国内生猪（外三元）价格报 13.32 元 / 公斤，创今年及近一年新低。不过，猪价下跌却未阻止牧原股份等猪企业绩的持续复苏。照此来看，" 猪周期 " 对相关企业的影响正在淡化。

持续加码海外布局，拓宽增长空间

生猪企业想要跨越周期，还需要找到全新的增长模式，而非只做猪肉的搬运工。

自去年以来，牧原股份的出海意图就愈发明显，已通过技术输出、合资建厂等方式布局海外市场。2024 年 9 月，牧原股份与越南农业公司 BAF 达成战略合作，为其提供猪场设计、生物安全等技术服务；2025 年 3 月，牧原股份子公司瑞谷国际在越南胡志明市设立全资子公司，进一步深耕东南亚市场。

此外，牧原股份计划赴港上市，深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台。该公司表示，拓宽未来增长空间是本次港股 IPO 的原因之一，公司将借助全球资源推动公司持续发展。

在业内人士看来，牧原股份赴港上市持续拓展海外业务是其打开发展空间的重要举措。当前是中国企业拓展海外市场的重要契机，叠加牧原股份自身的品牌效应、规模效应和完整的产业链优势，公司未来发展可期。

从股价表现看，今年 5 月底以来，牧原股份一路震荡上行，股价已累计上涨 44.69%。