华源证券股份有限公司刘闯 , 孙洁玲近期对立方制药进行研究并发布了研究报告《25H1 业绩符合预期，哌甲酯已正式上市销售》，给予立方制药买入评级。

立方制药 ( 003020 )

投资要点：

事件：公司发布 2025 年中报，2025 上半年实现营业收入 7.32 亿元，同比下滑 4.80%，归母净利润 0.90 亿元，同比增长 16.53%，扣非归母净利润 0.66 亿元，同比下滑 9.68%。单二季度实现收入 3.72 亿元，同比下滑 14.57%，归母净利润 0.52 亿元，同比增长 10.45%，扣非归母净利润 0.35 亿元，同比下滑 22.93%。

25H1 业绩符合预期，归母净利率有所提升。25H1，医药工业板块实现收入 6.68 亿元（同比 -4.74%），医药零售实现收入 5645 万元（同比 -0.74%）。盈利能力方面，2025H1 毛利率、归母净利率分别为 64.25%/12.32%，同比 -7.28/+2.26pct。期间费用率优化，销售费用率显著改善，2025H1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 41.3%/4.55%/7.06%/0.01%，同比 -6.86/-1.28/+2.29/+0.08pct。

布局高端缓控释精麻药，羟考酮和哌甲酯有望持续放量。公司在高技术壁垒的渗透泵控释技术领域具有领先地位，已上市缓控释制剂包括盐酸羟考酮缓释片、盐酸哌甲酯缓释片、硝苯地平控释片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、帕利哌酮缓释片、非洛地平缓释片、盐酸曲美他嗪缓释片、盐酸文拉法辛缓释片在内的 8 款产品。精麻药已进入收获期：1）立优加盐酸哌甲酯缓释片：作为最复杂工艺的三层芯渗透泵制剂，于 25M4 首仿获批并于 25M9 上市首发，该药物是注意缺陷多动障碍（ADHD）一线治疗药物。根据《注意缺陷多动障碍早期识别、规范诊断和治疗的儿科专家共识（2020 年）》，我国儿童和青少年 ADHD 患病率约为 6.26%，对应患者约 2300 万人，考虑到市场需求持续增长以及原研药专注达供应短缺，预计立优加有望实现快速放量。2）羟考酮缓释片：公司的盐酸羟考酮缓释片 10mg、40mg 规格已分别于 23M3、24M10 获批上市，2024 年上市首个完整年度销售额超 1 亿元，该药是指南推荐的三阶梯癌痛治疗一线用药，预计将保持快速增长。

研发投入持续加码，自研与合作并重。公司持续加大在渗透泵制剂技术、精神麻醉药物、眼科用药、中成药、无菌制剂等领域的研发投入，目前有多个精麻药品立项获批并进入前期研究阶段。25H1 研发费用 5171 万元（同比 +40.77%），研发费用率达 7.06%。在创新药布局策略上坚持自研与合作并重：一方面自主研发改良型新药；另一方面，积极通过外部合作引入 1 类新药，丰富产品管线。

盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.09 亿元、2.65 亿元、3.40 亿元，同比增长 30%、27%、29%，当前股价对应 PE 分别为 27X、22X、17X，考虑到公司精麻药新产品持续放量，业绩增长稳健，维持 " 买入 " 评级。

风险提示。销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，研发进展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券周新明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 62.36%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。