东吴证券股份有限公司黄细里 , 孙仁昊近期对金龙汽车进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：25Q2 毛利率同环比提升，业绩如期兑现》，给予金龙汽车买入评级。

金龙汽车 ( 600686 )

投资要点

公司公告：公司发布 2025 年中报，业绩符合预期。25Q2 实现营收 54.05 亿元，同比下降 6.5%，环比增长 9.8%，实现归属于母公司股东的净利润 0.69 亿元，同比增长 42.5%，环比增长 48.6%，实现扣非归母净利润 0.22 亿元，去年同期为 -0.64 亿元，公司实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏。

出口拉动 25Q2 销量环比提升。2025 年 Q1/Q2 公司销量分别为 1.10/1.15 万辆，同比 +11.19%/-12.20%，2025Q2 单车净利润为 0.60 万元，同环比 +62%/+43%。分车型长度来看，2025Q2 大中客占总销量比重分别为 57%，同比 -2.0pct/+5.0pct。分区域来看，根据中客网数据，2025 年 H1 公司出口销量 1.4 万辆，同比 +52.4%，新能源出口销量 2028 辆；25Q2 出口 0.7 万辆，同环比 +24.2%/+3.1%，新能源出口 1078 辆，同环比 +0.3%/+13%。我们认为，本轮客车周期向上的核心催化来自于出口客车的销量高增与新能源占比增加，公司作为国内客车龙头之一把握本轮贝塔上行趋势 .

毛利提升 + 降本控费，打开盈利成长通道。25Q2 公司实现毛利率 11.8%，同环比 +2.7pct/+0.5pct，盈利提升主要源自内部成本优化。25Q2 实现期间费用率 9.3%，同环比 -0.8pct/-0.1pct，费用率下降主要来自于公司内部降本增效所致。25Q2 公司实现归母净利率 1.3%，同环比 +0.4pct/+0.3pct，盈利能力又上一台阶。

三龙整合 + 管理层换届，公司有望进入发展新阶段。2024 年 12 月公司与金龙旅行车公司少数股东嘉隆集团就拟收购其持有的金龙旅行车公司 40% 股权事项签署了《股权转让框架协议》，目前股权交割已经完成，三龙整合完毕。2025 年 4 月公司公告原董事长谢董卸任金龙汽车董事长，2025 年 8 月公司公告更换副总裁和财务总监，新任管理层上任预计将内部提效放到更重要的位置，公司利润释放节奏有望进一步加快。

盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年营业收入为 250/268/285 亿元，同比 +9%/+7%/+7%，基本维持 2025-2027 年归母净利润为 4.4/6.4/8.3 亿元，同比 +182%/+45%/+28%，对应 PE 为 20/14/11 倍。维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券韩金呈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.8%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.31 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.83。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。