民生证券股份有限公司方竞 , 李少青近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：AIoT 生态驱动业绩提升，下游应用蓬勃发展》，给予乐鑫科技买入评级。

乐鑫科技 ( 688018 )

事件：8 月 29 日，乐鑫科技发布 2025 年半年度报告，公司 25H1 实现营业收入为 12.46 亿元，同比增加 35.35%；实现归母净利润 2.61 亿元，同比增长 72.29%；实现扣非归母净利润 2.39 亿元，同比增长 64.22%。

其中，2Q25 单季度公司营收 6.88 亿元，同比增长 29.02%，环比增长 23.3%；归母净利润 1.68 亿元，同比增长 71.46%，环比增长 78.72%。

经营杠杆效应显现，营收利润双高增。乐鑫科技作为物联网领域专业芯片设计及解决方案供应商，以 " 处理 + 连接 " 为核心方向，凭借自研芯片、聚焦 AIoTSoC 及软件，已发展为物联网技术生态型公司。

25H1 期间，受益于下游行业数字化与智能化渗透率提升，且新增客户逐步起量，公司营收实现高速增长。利润方面，公司 25H1 综合毛利率为 45.20%，YOY+2.00pcts，各产品定价策略保持稳定，毛利率波动主要受销售的结构性变动影响，同时因采购量提升获得规模效应导致成本降低；费用方面，公司的研发、销售等费用增速控制在营收增速之下，经营杠杆效应逐步显现。

产品矩阵持续完善，下游应用百花齐放。产品领域，公司延续 " 处理 + 连接 " 的路径，持续迭代芯片，拓展产品应用边界。" 处理 " 以 SoC 为核心，包括 AI 计算等方面，公司的 ESP32-S 系列自 ESP32-S3 芯片开始，持续强化边缘 AI 方向的应用；" 连接 " 以无线通信为核心，目前已包括 Wi-Fi、蓝牙和 Thread 等技术，公司在 25H1 期间完成首款支持 Wi-Fi6E 的无线通信芯片工程样片测试，并计划于 25H2 量产。这标志着公司在高性能无线通信芯片领域实现新突破，正式进军 Wi-Fi6E 高速数通与透传市场。

在应用端，智能家居仍然是公司的主要收入来源，但非智能家居领域已经呈现出更高的增速，并带动公司的整体成长。乐鑫的产品应用于泛 IoT 领域，着眼于长期的数字化升级，而非依赖某个行业或客户的短期性增长。

全栈技术自研，兼具性能 + 成本优势。公司核心技术来源均为自主研发。经过多年的技术积累和产品创新，公司在嵌入式 MCU 无线通信芯片领域已拥有较多的技术积淀和持续创新能力，在芯片设计、人工智能、射频、设备控制、处理器、数据传输等方面均拥有了自主研发的核心技术。

Wi-Fi 产品方面，目前公司已涵盖 Wi-Fi4 和 Wi-Fi6 技术，且 Wi-Fi6E 产品已经研发成功；RISC-V 架构方面，公司已将基于 RISC-V 指令集自研的 MCU 架构集成到产品中，从而逐步降低许可证费用，并形成产品差异化竞争优势。

投资建议：考虑到公司下游数字化和智能化渗透率提升，产品矩阵持续完善，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 5.58/7.10/8.93 亿元，对应 PE 为 61/48/38 倍，考虑公司下游应用持续拓展，为客户提供硬件、软件、云产品一站式服务，打造 AIoT 开发者生态平台，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.84%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 52.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 173.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。