东兴证券股份有限公司洪一 , 侯河清 , 吴征洋近期对海兴电力进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评：逆周期投入增加，半年报业绩低于预期》，给予海兴电力买入评级。

海兴电力 ( 603556 )

财务要点：公司披露 2025 年半年报，全年实现营业收入 19.2 亿，同比下降 14.7%，实现归母净利润 4.0 亿元，同比下降 25.7%。

逆周期投入增加，半年报业绩低于预期。公司营收净利润均下滑，主要是由于行业周期影响，部分国内项目履约推迟、个别海外国家需求波动导致收入下滑所致。净利润下降幅度超过营收下滑幅度，主要是由于公司业务毛利率有所下滑，同时主动增加逆周期投入也导致费用增长，25H1 综合毛利率 41.56%，较去年同期减少 2.64%，25H1 期间费用率 17.58%，较上年同期增加 0.57%。

智能配用电业务国内海外业务齐发力。国内市场，公司积极参与国南网统招、省招：1）国家电网用电计量产品统招，公司中标 1.4 亿元；配网第一批区域联合招标，公司一二次融合产品合计中标 1.49 亿元。2）南方电网配网设备产品统招，公司中标 3,846 万元；内蒙古电力集团营销设备招标，公司中标 9,639 万元。海外市场，公司加快对重点国家、新市场、新业务的营销渠道全面部署：1）用电业务方面，推出 "Orca" 平台 10.0 版本，南非智能超声波水表工厂上半年正式投产运营。2）配电业务方面，在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，在中亚和非洲成功斩获变压器订单。公司未来将着力多市场、多品类的协同发展，在持续巩固国内基本盘的同时，发力海外业务拓展。

整体解决方案提供 + 本地化策略构建品牌竞争优势。海兴秉持 " 全球化布局与本地化运营 " 协同发展，形成海外渠道优势。同时公司在智能计量产品、智能物联网 ( AIoT ) 平台、通信技术以及系统软件等方面进行技术创新和迭代研发，能为客户提供从软件、通信、终端到工程服务整体解决方案，24 年公司海外智能用电业务总收入中，系统软件和解决方案的营收占比约达 60%。公司通过产品力 + 服务力，与海外客户建立了深层的客户关系，构建公司品牌竞争优势。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 10.23、11.88 和 13.87 亿元，对应 EPS 分别为 2.10、2.44 和 2.85 元。当前股价对应 2025-2027 年 PE 值分别为 13、11 和 10 倍。维持 " 强烈推荐 " 评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.0。

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