民生证券股份有限公司邓永康 , 席子屹 , 李孝鹏近期对星源材质进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：业绩短期承压，全球化与技术布局蓄力增长》，给予星源材质买入评级。

星源材质 ( 300568 )

事件。2025 年 8 月 19 日，公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营业收入 18.98 亿元，同增 14.78%，归母净利润为 1.00 亿元，同减 58.53%，扣非归母净利润为 0.44 亿元，同减 75.41%。

Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2025Q2 营收 10.09 亿元，同增 7.45%，环增 13.50%，归母净利润为 0.54 亿元，同减 60%，环增 14.89%，扣非后归母净利润为 0.09 亿元，同减 88.75%，环减 73.53%。毛利率：2025Q2 毛利率为 24.71%，同减 3.42pcts，环减 0.82pcts。净利率：2025Q2 净利率为 7.04%，同减 7.42pcts，环增 1.37pcts。费用率：公司 2025Q2 期间费用率为 22.04%，同增 3.66pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.98%、8.04%、6.67%、6.35%。

固态电池布局深化，技术成果逐步落地。公司在固态电池领域积极发力，固态电解质材料方面，参股的新源邦已实现氧化物电解质百吨级产能与十吨级出货，公司在投资者交流中预计硫化物电解质 2025 年吨级出货。刚性骨架和固态电解质膜方面，与中科深蓝汇泽战略合作，基于先进刚性骨架膜技术，联合开发面向市场的固态电解质膜体系及高性能全固态电池。与此同时，公司与瑞固新材签署协议，共同推进高性能固体电解质膜商业化，持续加大研发与市场开发投入，加速固态电池业务突破。

全球化产业布局，国内国外协同扩产。国内布局方面，积极推进广东佛山 " 华南新能源产业基地项目 " 建设，强化支撑宁德时代、比亚迪等国内头部电池厂商的合作需求。国外布局方面，海外产能加速突破，马来西亚工厂（一期）已投产，预计建成达产后年产 20 亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜。

前瞻布局半导体材料，打造第二增长曲线。公司在巩固锂电池隔膜领先优势的同时，将半导体材料业务作为未来发展重点。基于 20 余年新能源材料技术积淀与创新理念，积极布局半导体材料的优质资源，与国内外头部厂商战略合作，同株式会社 RS Technologies 签署协议，子公司新加坡星源持续增持 FerrotecCorporation 股份并加强高层互动。未来，公司将加速技术成果转化与产能扩张。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 43.33、54.67、66.82 亿元，同比增速分别为 22.4%、26.2%、22.2%，归母净利润 3.30、5.80、8.25 亿元，同比增速分别为 -9.2%、75.5%、42.3%，对应 PE 为 50、28、20 倍，考虑到公司全球产能布局深化，隔膜技术领先，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、客户集中等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.0。

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