国金证券股份有限公司姚遥近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《海外业务快速增长，在手订单充裕》，给予三星医疗买入评级。

三星医疗 ( 601567 )

8 月 21 日，公司披露 2025 年半年报，1H25 实现营业收入 79.7 亿元，同比 +13.9%，归母净利润 12.3 亿元，同比 +6.9%，实现毛利率 29.0%，同比 -5.6pct；Q2 实现营业收入 43.4 亿元，同比 +9.3%，归母净利润 7.4 亿元，同比 -5.8%，实现毛利率 29.0%，同比 -8.2pct，Q2 业绩符合预期，25H1 分红 6.8 亿元，分红率 55%。

经营分析

海外营收快速增长，用电高端市场突破，配电在手订单高增。公司海外已形成 8 生产基地 +40 销售中心的业务布局，辐射 70 多个国家 / 地区，25H1 公司海外实现营收 14.9 亿元，同比 +50.9%。1）用电：加强布局北美、非洲潜力市场，7 月取得美国智能电表首单突破，非洲市场推进尼日利亚 TCN 总包项目交付及 AMI 系统快速落地应用 ;2）配电：在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破，在手订单 21.8 亿元，同比 +124.0%;3）新能源：逆变器业务在巴西市场取得持续突破。

国内网内发力蒙西电网，网外市场持续突破。

1）网内：在国南网中标持续保持行业领先地位，重点发力蒙西电网，累计取单 1.5 亿，同比 +188%；2）网外：风电领域快速突破，累计取单 4.8 亿元，同比 +52%；在石油化工、数据中心等新客户领域取得突破，已陆续获千万级订单。

医疗服务战略重心转向内生增长，深化重点学科，加强学术引领。公司战略重心转向存量医院的 " 提质增效 "，下属医院 38 家，其中康复医院 32 家，总床位数已超万张，具备规模优势。公司编撰出版国内首部从重症医学专家角度编写的重症康复专著，5 家医院进入社会办医康复医院 30 强，学科建设与品牌影响力持续提升。费用管控成果显著，在手订单充沛。

公司通过数字化建设、精细化管理提升经营效益，25H1 公司费用率 13.6%，同比 -3.9pct，部分对冲毛利率下滑影响；截至 25H1 公司在手订单 176.3 亿元，同比 +18.4%，为未来业绩增长提供坚实保障。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，我们预计公司 25-27 年实现营业收入 174.8/212.9/253.88 亿元，同增 20/22/19%；实现归母净利润 26.0/31.3/37.6 亿元，同增 15/20/20%。公司股票现价对应 PE 估值为 13/11/9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

电网投资不及预期、海外业务拓展不及预期、医院扩张不及预期、医疗事故纠纷风险、商誉减值、医疗政策变动、汇率波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.21%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 32.74 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 37.39。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。