民生证券股份有限公司邓永康 , 席子屹 , 李孝鹏近期对尚太科技进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报业绩点评：市场份额持续提升，盈利能力保持韧性》，给予尚太科技买入评级。

尚太科技 ( 001301 )

事件。2025 年 8 月 19 日，公司公布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入 33.88 亿元，同比增长 61.83%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.79 亿元，同比增长 34.37%；实现扣除非经常性损益后归母净利润 4.91 亿元，同比增长 40.88%。单季度看，2025Q2 实现营收 17.60 亿元，归母净利润 2.40 亿元，扣非归母净利润 2.43 亿元。

市场份额持续提升，盈利能力保持韧性。2025 年上半年，公司负极材料产品销售数量达 14.12 万吨，同比增长超过 65%，远高于行业 37% 的平均增速。其中 Q1、Q2 出货量分别为 6.98 万吨和 7.14 万吨。面对原材料价格波动，公司盈利能力保持稳健。经测算，上半年单吨扣非净利约 0.35 万元。其中 Q2 单吨盈利约 0.34 万元，虽受焦类原料价格上涨影响环比略有承压，但公司凭借优异的成本管控、库存管理及产品结构优化，盈利能力维持稳定。

产品结构升级，客户合作深化。公司紧抓下游技术迭代机遇，以高比容量、高倍率为代表的新一代快充负极材料市场渗透率快速提升。公司深度绑定核心客户宁德时代，同时已进入远景能源、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等国内外知名电池厂供应链，并积极开拓海外新客户，客户结构持续优化。

石墨化一体化成熟，成本优势显著。公司自 2017 年起向一体化、全工序负极材料生产转型，构筑了强大的成本护城河。公司生产工序自供率高，特别是核心的石墨化工序自供率位居行业前列，有效减少了委托加工的利润流出。公司在石墨化工序前针对性增加焙烧工序，有效提高石墨化炉的填装密度，从而提升生产效率、降低单位成本。此外，公司新投产的北苏二期基地项目，在现有基础上继续提高生产效率和信息化、智能化、自动化水平，进一步强化了成本优势。

国内外项目投产顺利，产能规划清晰。公司在河北石家庄的 " 年产 10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目 "（北苏二期）已于 2025 年上半年高质量投产，并实现 " 投产即达产、达产即满产 "。面向未来，公司重点推进山西省晋中市昔阳县 " 年产 20 万吨锂电池负极材料一体化项目 " 和马来西亚 " 年产 5 万吨锂离子电池负极材料项目 "，预计将于 2025 年三季度启动建设。同时，公司前瞻性布局硅碳负极，产品已送样验证，有望成为新的增长点。

投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润依次为 10.99、14.02、17.44 亿元，同比增速分别为 31.1%，27.6%，24.4%，当前收盘价对应 2025-2027 年 PE 依次为 13、10、8 倍。考虑公司成本控制行业领先，新产品放量带动产品结构优化，新产能释放保障成长，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：主要原材料价格波动的风险；下游行业需求波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 73.9。

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