人口政策正上升为国家战略重心，2025 年落地的 " 真金白银 " 育儿补贴进一步释放鼓励生育信号。

在此背景下，全球家庭护理第一股——圣贝拉集团（2508.HK）交出上市后首份中报，宣告重大突破：首次实现整体盈利，归母净利润达 3.27 亿元，彻底扭转去年同期亏损态势。

那么，作为赛道龙头，圣贝拉这份 " 扭亏为盈 " 的首秀成绩单成色几何？

毛利率全线提升，新兴业务成第二增长引擎

从财务表现来看，圣贝拉构建的母婴护理全周期服务商业模式已通过市场验证，展现出强劲的盈利能力。

首先，从收入端来看，圣贝拉全周期服务矩阵成型，新兴业务增速领跑。

2025 上半年，圣贝拉集团（包含受托管理月子中心）实现总收入 5.23 亿元，同比增长 35%，公司实现营业收入 4.5 亿元，同比增速达 25.6%，远超行业平均水平，市场份额持续提升。值得关注的是，公司增长已突破传统产后护理中心业务的局限，通过围绕母婴家庭全周期需求拓展服务边界，成功培育出第二增长曲线。

具体来看，月子中心业务作为基石，实现营业收入 3.87 亿元，同比增长 25.3%；家庭护理业务则呈现爆发式增长，收入达 3860 万元，同比增速 41.7%；健康食品业务亦稳步攀升，实现营收 2430 万元，同比增长 10.5%。三大板块均跑赢同业表现，彰显生态协同效应。

其次，从支出端来看，AI 技术深度应用，费用率持续优化。

圣贝拉运营效率的提升在费用端体现明显。2025 年上半年，公司营销费用率降至 12.0%（同比下降 0.6pct），管理费用率大幅降至 22.1%（同比下降 4.4pct），规模效应叠加 AI 技术深度应用成为关键驱动力。

例如在月子中心业务，公司充分利用 SaaS 及 AI 系统构建以数据为基础的标准服务体系。这不仅提升了客户体验，更显著提高老客户忠诚度：2025 上半年老客户转介绍率攀升至 40.2%（同比提升 3pct），超九成月子客户复购其他服务或产品，高转化率的自然流量有效降低获客成本。

最后，从利润端来看，公司门店规模扩张，新兴业务贡献高质量增长。

得益于轻资产模式，公司门店在全球范围内快速扩张，上半年新增 36 家门店。截止 2025 年 6 月 30 日，公司在全球拥有 113 家门店，市场份额稳步提升。其中，受托管理月子中心上半年新增 34 家，总数增加至 53 家，受托管理门店收入规模达到约 7300 万元，同比增长 160%，增长迅速。

与此同时，公司盈利能力实现显著改善。2025 年上半年实现毛利润 1.69 亿元，较去年同比增长 38.9%；经调整净利润 3878 万元，同比去年大幅提升 126.1%，实现利润翻倍。按归母净利润计，公司实现盈利 3.27 亿元，较去年同期实现全面盈利。其中，公司新兴业务盈利质量表现优异，2025 上半年，公司月子中心业务毛利率 35.5%，同比增加 3.5pct，家庭护理服务毛利率 36.5%，同比增加 1.4pct，健康食品业务毛利率表现尤为突出，达到 72.4%，同比增加 11.3pct。

整体来看，圣贝拉用业绩证明：其打造的全周期家庭护理生态闭环，不仅能有效开辟第二增长曲线，更正在重塑家庭护理行业的价值创造逻辑，实现了 " 量利齐升 " 的跨越式发展。

政策红利下，成长道路清晰

这份扭亏为盈的成绩单，不仅展现了圣贝拉当前稳健的财务表现，更勾勒出其未来的成长路径。

从政策面上来看，生育支持政策加码，万亿市场打开想象空间。

伴随着生育补贴、养育减负等支持性政策持续落地，为家庭护理行业注入强心针，头部企业料将优先受益。据 Frost & Sullivan 预测，中国家庭护理市场规模将从 2025 年的 8053 亿元增至 2030 年的 14438 亿元，年复合增长率（CAGR）达 12.4%。

华泰证券分析指出，当前女性 " 悦己 " 意识提升与家庭结构变化，与韩国、中国台湾地区产后护理行业早期发展背景相似，有望通过渗透率提升（2024 年中国大陆仅约 6%，远低于台韩的 60%+）对冲出生人口波动影响。圣贝拉独创的轻资产标准化运营模式，相较传统重资产投入更具抗风险韧性，有望在行业发展中实现 " 攻守兼备 "。

图表一：中国家庭护理行业规模

数据来源：公司招股书，华鑫证券，格隆汇整理

从公司层面来看，圣贝拉 " 生态 + 科技 + 全球化 " 三核驱动，构筑差异化壁垒。

目前，圣贝拉独创的 " 全家庭生态 + 全球化 +AI 科技赋能 " 战略，正形成其他玩家难以复制的竞争力矩阵。

根据规划，公司计划稳步推进海外市场的扩张，将中国优质的家庭护理服务和文化理念推向全球，" 高端酒店 + 专业护理 " 轻资产模式具备较强复制能力，全生命周期生态形成差异化竞争壁垒，后续全球化、AI 数智化加持与养老布局将带来长期竞争力。

从估值角度来看，稀缺龙头溢价，增长潜力可期。

基于其高速成长性、显著的规模效应释放及本土高端品牌的稀缺性，多家券商给予 " 买入 " 等评级。其中，华泰证券给予圣贝拉较高估值认可：预计 2025-2027 年经调整净利润为 1.21 亿 /2.05 亿 /3.06 亿元人民币，对应 EPS 为 0.19/0.33/0.49 元人民币。给予 2026 年 27 倍 PE，目标价 9.76 港元，首次覆盖并给予 " 买入 " 评级。

小结

站在 2025 年中节点回望，圣贝拉的中报不仅是一份财务成绩单，更是中国家庭护理行业转型升级的缩影。

当行业还在纠结于 " 月子中心 VS 月嫂 " 的单点竞争时，圣贝拉已通过生态构建、技术赋能和场景协同，开辟出 " 服务 + 产品 + 生态 " 的新赛道。

未来，随着《" 十四五 " 健康老龄化规划》的深入推进，以及 AI 技术在护理场景的持续渗透，圣贝拉以家庭为支点，撬动一个涵盖备孕、分娩、产后、育儿乃至养老的万亿级健康消费生态，或将释放更大价值。这场始于母婴护理的变革，最终可能重塑中国家庭对健康管理的认知与消费方式，未来值得期待。