万联证券股份有限公司李滢近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《点评报告：新品推出 + 新增山姆渠道，上半年收入快速增长》，给予润本股份买入评级。

润本股份 ( 603193 )

报告关键要素 :

2025 年上半年，公司实现营收 8.95 亿元（同比 +20.31%），归母净利润 1.88 亿元（同比 +4.16%）。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税）。

投资要点 :

收入延续快速增长。2025H1，公司实现营收 8.95 亿元（同比 +20.31%），收入快速增长主因：1）产品矩阵进一步丰富，25H1 推出了更多防晒、控油祛痘系列产品；2）新增与山姆渠道的合作，非平台经销渠道实现快速增长；3）线上天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高市占率。2025H1 公司实现归母净利润 1.88 亿元（同比 +4.16%），扣非归母净利润 1.77 亿元（同比 +0.86%），增速较此前放缓，推测是由于毛利率同比下滑、销售费用同比增速快于收入增速、利息收入减少等影响所致。此外，2025H1 经营性现金流净额为 1.33 亿元（同比 -5.30%），主因山姆超市应收货款增加所致。

盈利能力同比下滑，销售费用率有所增加。2025H1，公司毛利率同比 -0.63pcts 至 58.01%，净利率同比 -3.25pcts 至 20.95%，盈利能力同比下滑。费用率方面，销售费用率同比 +1.52pcts 至 30.25%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.81%/1.83%/-0.42%，同比分别 -0.08/-0.15/+2.44pcts。

产品不断推陈出新，线下新增山姆渠道。分产品：2025H1，公司驱蚊 / 婴童护理 / 精油系列产品分别实现收入 3.75/4.05/0.92 亿元，同比分别 +13.43%/+38.73%/-14.60%，毛利率分别同比 -1.09/-0.53/-1.42pcts。此外，公司产品不断推陈出新，2025 年上半年升级 / 新推出了 40 余款新产品，包括儿童防晒产品、童锁款定时加热器、青少年祛痘及洗护系列产品。分渠道：公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率，同时公司积极拓展线下渠道，25H1 新增与山姆渠道的合作，非平台经销渠道收入实现快速增长。

盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新，线下积极拓展 KA 和特通渠道。考虑到行业竞争与营销费用投放，我们调整此前的盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.84/1.00/1.19 元 / 股（调整前 2025-2027 年 EPS 分别为 0.93/1.17/1.45 元 / 股），对应 2025 年 8 月 18 日收盘价的 PE 分别为 38/31/27 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：宏观经济和消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道拓展不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 96.97%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.92 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.03。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。