山西证券股份有限公司徐风 , 姚健近期对绿的谐波进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩翻倍增长，持续布局机器人研发》，给予绿的谐波增持评级。

绿的谐波 ( 688017 )

事件描述

公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 2.5 亿元，同比 +45.8%；归母净利润 0.5 亿元，同比 +45.9%。其中，25Q2 实现营业收入 1.5 亿元，同比 +69.5%，环比 +56.5%；实现归母净利润 0.3 亿元，同比 +101.0%，环比 +63.8%。

事件点评

受益于行业回暖，主要产品收入明显增长。1-6 月，工业机器人累计产量 36.93 万台，同比 +35.6%；6 月产量 7.48 万台，同比 +37.9%。从主要产品来看，谐波减速器及金属部件收入 2.0 亿元，同比 +34.4%；机电一体化产品实现收入 0.4 亿元，同比 +69.7%。同时，具身智能机器人相关收入也实现同

比大幅提升，从研发迈入小批量生产阶段。

毛利率承压，期间费用率下滑带动净利率改善。上半年，公司毛利率 34.8%，同比 -5.6pct；净利率 21.9%，同比 +0.2pct。公司期间费用率合计 16.7%，同比 -5.9pct；其中，管理 / 销售 / 研发 / 财务费用率分别为 5.3%/2.0%/9.2%/0.2%，同比分别 -0.5pct/-1.7pct/-5.3pct/+1.6pct，公司展会费用和合作研发费用均有所减少。25Q2 销售毛利率 35.2%，同比 -3.2pct；销售净利率 22.2%，同比 +3.8pct，主要是因为期间费用率同比减少约 9.0pct。

加码机器人研发，通过合资公司布局传感器。上半年，成立全资子公司上海绿的，围绕具身智能机器人用核心零部件建设研发及服务中心；同时与南宁宇立合资设立上海哈莫森，重点研发机器人用旋转及线性执行器的力矩传感器。

投资建议

考虑到公司在国产谐波减速器的龙头地位，以及其产品矩阵和高端场景的拓展能力。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.53/0.67/0.83，对应公司 8 月 18 日收盘价 147.46 元，2025-2027 年 PE 分别为 277.2/220.8/176.8，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险，下游需求增长不及预期的风险，因技术发展和市场需求变化导致的产品迭代风险，汇率波动风险，股东减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 33.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 219.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 164.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。