本文来源：时代周报 作者：刘婷

加码跑步赛道的 " 晋江鞋王 " 特步，交出了期中成绩单。

8 月 18 日，特步国际（01368.HK，下称 " 特步 "）发布 2025 年上半年财报。数据显示，特步上半年实现营收约 68.4 亿元，同比增长 7.1%；净利润同比大增 21.5% 至 9.14 亿元，创下上市以来中期业绩新高。以此计算，特步上半年平均每天利润超过 500 万元。

业绩发布当天，特步国际股价大涨 7.33%，收盘价为 6.150 港元 / 股。

特步的期中考成绩不仅是对其聚焦跑步赛道战略的验证，也是近年来运动品牌竞争格局的一次缩影。

跑步，正在成为运动消费市场的热门话题。国家政策的支持、马拉松赛事的密集举办、跑步社群的兴起，都让跑鞋成为鞋服企业的必争之地。押注跑步的特步，凭借多年来在赛事赞助和跑者社群上的深耕，在今年上半年收获了红利。

但特步还远未到庆功时。在安踏、李宁纷纷加码跑步的当下，特步能否守住跑步擂台，成了市场最关注的问题。

图源：图虫创意

索康尼门店达 155 家

特步正在把 " 跑步 " 写进自己的商业基因。

2025 年上半年，特步主品牌收入同比增长 4.5% 至 60.53 亿元，占集团总营收的近九成。与此同时，专业运动分部索康尼与迈乐的收入同比大涨 32.5% 至 7.85 亿元，占比首次突破一成。

过去一年，特步完成出售盖世威和帕拉丁的交易，正式剥离这两个长期亏损的品牌。资源重新集中之后，跑步成为集团的主战场。

这样的调整，也让特步的行业标签愈发清晰。从行业视角看，安踏通过布局安踏主品牌、FILA、始祖鸟等，覆盖大众到高端市场，李宁在篮球之外也加码跑步产品线，而特步则把主要筹码都压在跑步赛道。

" 我们聚焦跑步的战略，进一步巩固我们作为中国跑步领先品牌的卓越地位。" 特步创始人兼董事局主席丁水波在半年报中强调。财报显示，截至 7 月底，特步已协助 107 名运动员获得 507 个冠军，在厦门、无锡、兰州等马拉松赛事中，特步主品牌的穿着率均位列破三跑者及所有完赛跑者榜首。

赛事之外，特步还搭建起一套跑步社群生态。从 2012 年起，" 特跑族 " 俱乐部累计成员超过 240 万。赛事赞助、社群运营、产品研发相互嵌套，让特步在跑步人群中形成了日渐增强的存在感。

在专业品牌层面，有 " 中产跑鞋 " 之称的索康尼被寄予厚望。索康尼在 2024 年实现营收突破 10 亿元。今年，索康尼在中国内地的门店增至 155 家。财报显示，特步专业分部毛利率高达 55.2%，高于主品牌的 43.6%。

特步集团总裁田忠在业绩交流会上表示，索康尼将适当加快线下布局，聚焦一、二线城市高质量商圈，新开 30~50 家线下门店，并适当减少线上低价、折扣深的产品。据特步集团指引，索康尼和迈乐所在的专业运动分部全年收入增长约 30%~40%。

事实上，在跑步战略确立后，特步也曾设定过更宏大的目标。2021 年，丁水波提出 " 五五规划 "，即到 2025 年，特步计划主品牌实现收入 200 亿元，总收入目标剑指 240 亿元。

但现实环境很快改变。宏观消费趋缓、国际品牌清库存、本土竞争加剧，让特步难以支撑原有的高增速。

2024 年 3 月，特步宣布搁置 " 五五规划 "。" 由于目前经济环境不同，集团设定的今年销售增长目标为不少于 10%。" 特步管理层称。

进入 2025 年，特步已不再提昔日目标。今年上半年，特步主品牌收入 60.53 亿元，营收约 68.4 亿元。

渠道仍在调整

跑步拉动收入的同时，费用和毛利也出现波动。

财报显示，2025 年上半年，特步的销售及分销开支同比增加 1.92 亿元至 14.83 亿元，主要由于广告及推广费用更高、电子商务销售额相关的平台费用及物流成本增加。同期，主品牌毛利率由去年同期的 43.9% 略降至 43.6%。

对于毛利率下滑的情况，特步集团 CFO 丁利智在业绩交流会上表示，一是因为特步儿童板块业务占比提升，儿童业务整体毛利率较成人业务略低。另外，线上业务竞争格局激烈，特步主品牌上半年在线折扣加深。中长期来看，主品牌整体毛利率会稳定在健康水平。

与此同时，特步的渠道调整正在进行。财报显示，截至 6 月底，特步拥有超过 8000 家门店。其中，成人品牌门店 6360 家；特步少年 1564 家。2024 年底，特步成人品牌门店为 6382 家，特步少年为 1584 家。

今年 2 月，特步发布公告称，未来，特步主品牌计划逐步向有意退休的经销商收回分销权。优化零售渠道结构，确保及时且精准的市场洞察，最终带来更好的销售增长。

在 8 月 18 日的业绩会上，管理层谈及 DTC 模式推进情况时表示，今年计划完成约 100 至 200 家店的布局，明年将进一步拓展至 300 至 400 家。目前 DTC 业务在集团整体规模中占比尚小，对财务报表的即时影响较为轻微。尽管短期内 DTC 模式可能对利润率产生一定负面影响，但影响幅度有限，且从长期看将推动整体利润绝对金额的增长，当前的阶段性影响属于战略推进中的时间差问题。

从行业情况看，DTC 改革并非没有压力。短期往往会增加库存和资金负担，但也是提升零售效率的常见路径。

财报显示，2025 年上半年，特步平均存货周转天数为 94 天，去年年底为 68 天；现金及等价物净额为 19.12 亿元，较去年底的 9.84 亿元几乎翻倍，为渠道调整提供了一定缓冲。

丁利智在业绩交流会中指出，持续经营业务存货周转天数增加主要是主品牌三个月以内的库存增加，以应对下半年马拉松比赛和跑步旺季，年底会改善。

关于库存增加对现金流的影响以及后续的备货策略等问题，时代周报记者联系特步品牌部门，截至发稿未获回复。