诺和诺德近日宣布，其重磅减重药物 Wegovy（司美格鲁肽 2.4mg）获得 FDA 的加速批准，新增一项适应症：用于治疗伴有中重度肝纤维化（F2-F3 期）的代谢相关脂肪性肝炎（MASH）成人患者。

这是 GLP-1 首次正式进入脂肪肝治疗领域。

MASH，万亿市场的 " 新大陆 "

资本的嗅觉最为敏锐。随着 Wegovy 获批 MASH 适应症的消息传出，诺和诺德的股价应声上涨，市场的另一端，却是截然不同的景象。

Madrigal Pharmaceuticals 公司的股价承受了巨大压力。就在不久前，这家公司刚刚创造了历史，其开发的 Rezdiffra 成为近 40 年来首个获 FDA 批准的 MASH 药物，打破了该领域的沉寂。

Madrigal 的 Rezdiffra 是一款选择性甲状腺激素受体 - β（THR- β）激动剂，是专注于肝脏通路 MASH 的 " 专科药物 "。而诺和诺德的 Wegovy ® 则是一款拥有广泛代谢调节作用的 " 平台型药物 "，其在减重、心血管获益方面的证据早已深入人心。

对于医生和支付方而言，选择题变得简单。当一款药物能够同时解决肥胖、降低心血管风险，并改善肝脏健康时，其吸引力远大于需要联合使用多种 " 专科药物 " 的治疗方案。市场正在押注，Wegovy 将凭借其多重获益的优势，侵蚀 Rezdiffra 的市场份额。

然而，在这场巨头的博弈中，也出现了意想不到的赢家。一家 " 卖水人 " 的公司股价接连大涨，其中最具代表性的是 A 股上市公司福瑞股份。这家公司提供的是名为 FibroScan 的肝脏无创诊断设备，用于测量肝脏硬度和脂肪变性程度。

MASH 治疗药物的获批，催生了一个更为紧迫的需求：如何从数亿潜在患者中，找出需要治疗的人？MASH 在早期阶段几乎没有症状，诊断的金标准——肝穿刺活检，又因其侵入性和高成本，不适用于大规模筛查 。

这就形成了一个巨大的诊断瓶颈。

随着有效治疗方案（无论是 Rezdiffra 还是 Wegovy）的出现，大规模筛查的动力空前高涨。而福瑞股份的 FibroScan 这类无创检测（NITs）技术，恰好解决了这一痛点。它们在临床试验和诊疗指南中被反复提及，成为识别高风险患者和监测治疗反应的关键工具 。

无论最终是诺和诺德还是 Madrigal 主导市场，诊断的需求都将迎来爆发式增长。正在这场淘金热中，诊断工具公司稳稳地出售着最必需的 " 铲子和镐头 "。

MASH 市场的巨大潜力毋庸置疑。这是一种严重的进展性疾病，全球患者数量超过 2.5 亿，其中很大一部分由肥胖人群转化而来。据预测，到 2030 年，全球 MASH 药物市场规模将超过 300 亿美元 。

然而，巨大的市场也伴随着巨大的挑战。

MASH 领域素有 " 药物研发坟场 " 之称。在过去十几年里，包括辉瑞、吉利德在内的众多制药巨头都在此折戟。其背后是多重难以逾越的障碍。

首先，发病机制极其复杂，涉及代谢紊乱、炎症、纤维化等多个环节，单一靶点的药物往往顾此失彼 。其次，前述的诊断难题，即对侵入性肝活检的依赖，极大地增加了临床试验的招募难度和评估成本。此外，MASH 临床试验中显著的安慰剂效应（改善率可达 20% 左右）也常常让药物的真实疗效难以通过统计学检验。

正是在这样严苛的背景下，Rezdiffra 和 Wegovy 的相继获批才显得尤为珍贵。它们不仅为患者带来了希望，也证明了人类在攻克这一顽疾的道路上，终于找到了两条截然不同的、但都行之有效的路径。

司美格鲁肽如何 " 对症下药 "

ESSENCE 是诺和诺德一项仍在进行中的全球多中心、双盲、安慰剂对照的 3 期临床试验，计划分为两个阶段。此次的加速批准，依据的是试验第一阶段对前 800 名随机分组患者进行的期中分析结果。这些患者均经活检证实患有 MASH，且肝纤维化处于 F2 或 F3 期。

试验设计的核心，在于其设立的双重主要终点相较于安慰剂，Wegovy 可以改善肝纤维化（同时脂肪性肝炎无恶化），改善具有统计学意义和优效性；此外也可以改善脂肪性肝炎（同时肝纤维化无恶化）。

在长达 72 周的治疗后，ESSENCE 试验第一阶段的数据清晰地展示了司美格鲁肽的疗效。

在第 72 周时，36.8% 接受 Wegovy 治疗的受试者实现了肝纤维化的改善且脂肪性肝炎无恶化，而安慰剂组中这一比例为 22.4%。

62.9% 接受 Wegovy 治疗的受试者脂肪性肝炎改善且肝纤维化无恶化，而安慰剂组中这一比例为 34.3%。两个终点均达到了统计学上的显著差异，且优势明显。

安全性方面，试验结果与司美格鲁肽在减重和糖尿病领域的大量研究保持一致。最常见的不良反应是恶心、腹泻等一过性胃肠道事件，因不良事件导致的停药率很低。这证明了其在 MASH 患者人群中长期使用的可行性。

GLP-1 的未来：从 " 减重 " 到 " 健康增重 "

MASH 适应症的获批，是诺和诺德将司美格鲁肽这一核心分子，系统性地拓展至由肥胖驱动的各种慢性疾病领域的成果。

心血管获益：已被批准用于降低伴有心血管疾病的肥胖或超重成人的主要不良心血管事件（MACE）风险。

慢性肾病（CKD）：已被批准用于降低伴有 CKD 的 2 型糖尿病患者的肾病进展和死亡风险。

更广阔的前沿：在阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）、阿尔茨海默病等领域的研究也正在进行中。

肥胖是 2 型糖尿病、心脏病、肾病、脂肪肝等一系列疾病的共同根源。通过在每一个领域都证明疗效，诺和诺德正在将过去由不同专科、多种药物分别治疗的模式，整合为以 GLP-1 为基础的统一解决方案。

在 GLP-1 药物高歌猛进的同时，其固有的局限性也逐渐浮出水面。

一个核心问题是，在快速减重的过程中，不仅脂肪被消耗，肌肉等瘦体重也会大量流失。研究显示，GLP-1 药物减去的体重中，有 25% 到 40% 可能来自肌肉。

于是，" 高质量减重 " 的新范式应运而生。

行业的下一个创新浪潮，正聚焦于解决肌肉流失问题。主流的思路是将 GLP-1 药物与能够保护甚至增加肌肉的药物进行联合用药。其中，激活素 II 型受体（ActRII）通路是最受关注的靶点之一。

以 Bimagrumab 为例，这款靶向 ActRII 的单克隆抗体与司美格鲁肽联用时，展现了惊人的效果：在实现显著减脂的同时，有效保护了肌肉组织。包括来凯医药在内的一些 Biotech 公司，也正在这一领域积极布局。

这意味着，未来减肥药市场的竞争维度将发生根本性改变。竞争的焦点，将不再仅仅是减重幅度的百分比，而是减重成分的 " 质量 " ——即脂肪与肌肉的减少比例。

一个能实现 15% 体重下降、其中 90% 是脂肪的药物组合，其临床价值将远超一个能实现 20% 体重下降、但其中 40% 是肌肉的单药。这推动着药物研发从单纯的 " 减法 "，走向更精细的代谢重塑。

GLP-1 药物的旅程，始于血糖控制，而后征服了体重管理。现在，它正系统性地向由代谢紊乱驱动的各种复杂慢性病发起挑战。