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中国银河:给予建投能源买入评级
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中国银河证券股份有限公司陶贻功 , 梁悠南 , 马敏近期对建投能源进行研究并发布了研究报告《建投能源 2025 年中报点评:盈利高增长,拟定增新建煤电项目》,给予建投能源买入评级。

建投能源 ( 000600 )

核心观点

事件:公司发布 2025 年中报,上半年实现营收 111.13 亿元,同比下降 3.28%,实现归母净利 8.97 亿元(扣非 8.80 亿元),同比增长 157.96%(扣非同比增长 182.50%)。25Q2 单季度实现营收 45.38 亿元,同比增长 0.68%,实现归母净利 4.53 亿元(扣非 4.43 亿元),同比增长 374.71%(扣非同比增长 560.34%)。

盈利能力、现金流大幅提升,财务费用大幅下降:上半年公司毛利率、净利率分别为 23.40%、11.82%,同比分别 +9.58pct、+8.41pct;期间费用率 10.74%,同比 -0.17pct;ROE ( 加权 ) 8.18%,同比 +4.89pct;经现净额 17.28 亿元,同比增加 130.57%;财务费用 2.76 亿元,同比下降 29.03%;投资净收益 2.20 亿元,同比增加 5500 万元;上半年末公司资产负债率 58.40%,较年初下降 4.30pct。

上半年火电电量略降、电价稳定,入炉标单大幅下降 15%:上半年公司发电量 228.37 亿千瓦时(其中火电 225.34 亿千瓦时),同比下降 3.52%(其中火电同比下降 4.06%);平均上网电价 438.95 元 / 兆瓦时(其中火电 440.99 元 / 兆瓦时),同比下降 0.05%(其中火电同比下降 0.02%);平均入炉标单 718.26 元 / 吨,同比下降 14.77%。

近期市场煤价有所反弹,秦港 5500 大卡动力煤市场价由 6 月初 609 元 / 吨上涨至 8 月 15 日 698 元 / 吨,但 8 月 15 日市场煤价同比仍有 138 元 / 吨跌幅,预计下半年煤电盈利仍将保持增长。长期来看,随着 2026 年及远期容量电价提升,煤电盈利稳定性有较大提升空间。

拟定增新建煤电项目,公司煤电装机增量大:公司公告《2025 年度向特定对象发行股票预案》,拟定增募资不超过 20 亿元,主要用于西柏坡电厂四期工程项目。西柏坡电厂四期工程项目装机为 2*66 万千瓦,计划总投资 58.63 亿元,项目投资内部收益率(税后)7.10%,投资回收期(税后)11.83 年。截至目前公司煤电控股装机 1177 万千瓦,含参股权益装机 1199 万千瓦。控股在建或拟建煤电项目包括西柏坡电厂四期与任丘热电二期,预计 2026 年全部建成,对应控股及权益装机均为 202 万千瓦;参股在建或拟建煤电项目 4 个,预计 2026 年全部建成,对应权益装机 188 万千瓦。公司煤电权益装机增量共 390 万千瓦,全部建成后权益装机将增长 33%。

投资建议:预计公司 2025-2027 年将分别实现归母净利润 14.03 亿元、15.45 亿元、16.72 亿元,对应 PE 为 9.6 倍、8.7 倍、8.1 倍,维持推荐评级。

风险提示:煤价超预期上涨的风险;新能源开发进度不及预期的风险;上网电价下调的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 60.83%,其预测 2025 年度归属净利润为盈利 7.38 亿,根据现价换算的预测 PE 为 18.05。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级,买入评级 3 家;过去 90 天内机构目标均价为 6.58。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由 AI 算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。

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