国金证券股份有限公司姚遥 , 张嘉文近期对联泓新科进行研究并发布了研究报告《新投装置稳步放量，新材料平台成长可期》，给予联泓新科买入评级。

联泓新科 ( 003022 )

业绩简评

8 月 15 日公司发布 2025 年中报，上半年公司实现营业收入 29.1 亿元，同比 -12%；实现归母净利润 1.61 亿元，同比 +14%。

经营分析

主要装置稳定运行，EVA 盈利维持较高水平。上半年公司主要装置稳定运行，EVA 产品全产全销，实现收入 7.65 亿元，毛利率 31% 维持较高水平。24Q4 起 EVA 价格开始上涨，上半年光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，叠加原材料煤价下跌，带动公司 EVA 盈利能力修复。公司在建 20 万吨 / 年 EVA、10 万吨 / 年 POE 项目预计于 2025 年底前投产及建成中交，有望进一步丰富光伏材料布局，增强核心竞争力。

新能源、可降解材料等多条新装置开始放量，逐步实现利润贡献。上半年公司新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破，逐步贡献利润：碳酸酯锂电溶剂产品稳定供应电解液行业头部客户；2 万吨 / 年 UHMWPE 装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等 5 个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单；1 万吨 / 年电子级高纯特气装置已开发出电子级氯化氢、氯气等电子特气产品，供应台积电、上海新昇等行业领先企业；PLA 装置开发出高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。

在建项目按计划推进，前瞻性布局固态电池、先进封装、PEEK 相关领域。公司持续聚焦新材料方向，30 万吨 / 年 PO、5 万吨 / 年 PPC、4000 吨 / 年锂电添加剂 VC 等项目预计于 2025 年陆续投产，有望支撑业绩持续增长。此外，公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，设立控股子公司联泓瑞升建设 4000 吨 / 年 XDI 项目，战略投资半导体先进封装企业达高特布局合成光刻胶树脂 PBCB 主要原料 BCB 产品，推进 PEEK 相关技术研发（已具备产业化条件、将择机进行项目建设），进一步扩展高端新兴领域布局，持续提升竞争力。

盈利预测、估值与评级

根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，上调 2025-2027 年盈利预测至 3.34、5.99、7.71 亿元，2025-2027 年归母净利润同比增速分别为 42%/80%/29%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。

最新盈利预测明细如下：

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