民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗 , 卢佳琪近期对冀中能源进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：25Q2 业绩承压，下半年有望好转》，给予冀中能源增持评级。

冀中能源 ( 000937 )

事件：2025 年 8 月 15 日，公司发布 2025 年半年报，报告期内公司实现营业收入为 72.9 亿元，同比下降 27.9%；归母净利润为 3.48 亿元，同比下降 65.2%；扣非归母净利润为 3.27 亿元，同比下降 67.3%。

25Q2 公司业绩同比、环比下滑。25Q2 公司实现归母净利润 0.29 亿元，同比下降 90.06%，环比下降 90.86%。25Q2 实现扣非后归母净利润 0.24 亿元，同比下降 91.95%，环比下降 92.16%。

煤价大幅下滑，导致业绩承压。据公告，2025 年上半年，公司原煤产量 1314.66 万吨，煤炭销量 1150.39 万吨，煤炭销售收入 57.14 亿元，同比下降 27.23%。销售成本 34.81 亿元，同比下降 16.48%，煤炭实现毛利润 22.33 亿元，同比下降 39.4%。由于价格快速下降，煤炭业务毛利率同比下降 7.84 个百分点至 39.08%。测算吨煤销售收入 496.7 元，吨煤成本为 302.6 元。

非煤业务整体亏损。其他业务方面，电力业务毛利为 -0.19 亿元，同比减亏，建材业务毛利 0.71 亿元，同比增长 68.9%，化工业务实现毛利润 -0.86 亿元，同比由盈转亏。非煤业务合计实现毛利润 -0.33 亿元，同比由盈转亏。

收购锡林能源 49% 股权，有望增厚公司业绩。据公告，公司拟现金收购峰峰集团持有的京能锡林郭勒能源有限公司（后简称 " 锡林能源 "）49% 股权，收购价格为 6.69 亿元。锡林能源总装机容量为 1320MW，为 2 × 660MW 超超临界机组，均于 2023 年投产发电，目前已与国家电网有限公司华北分部签订购售电合同。25Q1 锡林能源实现净利润 1845.77 万元，年化可实现净利润 7383.08 万元，考虑公司收购 49% 股权，对应的投资收益为 3617.71 万元。

焦煤价格反弹，下半年公司业绩有望好转。据煤炭资源网数据，25Q2 邢台焦精煤价格处于下降通道，由 1310 元 / 吨下降至 1210 元 / 吨，进入三季度以后，炼焦煤价格持续反弹，截至 2025 年 8 月 15 日邢台焦精煤已经累计反弹 200 元 / 吨至 1410 元 / 吨，煤价上涨有望带动公司业绩反弹。

投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利为 8.84/10.88/11.77 亿元，对应 EPS 分别为 0.25/0.31/0.33 元，对应 2025 年 8 月 15 日收盘价的 PE 分别均为 25/20/19 倍。考虑公司高比例分红，股息率较高，维持 " 谨慎推荐 " 评级。

风险提示：煤炭价格大幅下跌；股权收购存在不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.69%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 63.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 3.44。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。