近日，虎牙发布 2025 年第二季度财报，以超预期的表现向市场透露一个积极信号：虎牙的战略转型显著见效。

这也进一步证实，新的驱动力与角色在虎牙的身上衍生和体现，其已不仅仅是一个直播平台，而是有能力为整个游戏生态提供价值的综合性服务商。

这背后的增长逻辑与未来潜力，亦值得我们深入拆解。

1、营收结构更加均衡，持续重塑增长逻辑

从财务数据具体来看，第二季度虎牙总收入达 15.7 亿元，连续两个季度录得同比、环比双增长；在非美国通用会计准则 ( Non-GAAP ) 下，虎牙实现运营利润盈亏平衡，净利润为 4750 万元，已连续 6 个季度实现盈利，毛利率也环比增至 13.5%。 

这样的收入和利润水平超出市场预期，直观展现了其盈利能力的持续增强。

同时，这背后虎牙的营收结构更加均衡——直播收入企稳，达 11.5 亿元；游戏相关服务、广告和其他收入持续强劲，收入同比增长 34.1% 至 4.1 亿元，占总收入的比重也大幅提升至 26.4%。

如果从流水的角度来看，第二季度虎牙来自游戏相关服务、广告和其他业务的流水已占业务总流水的 40% 以上，更体现了这一业务在虎牙整体经营中的重要价值，以及其双轮驱动的增长格局。

用户数据方面，第二季度虎牙总 MAU 达到约 1.6 亿，同时，虎牙持续推进的多平台生态策略，通过视频号、抖音、快手等平台额外触达的生态用户规模快速扩大。虎牙的海外业务月活用户也已达数千万量级。

这些业务线索也让市场看到，虎牙持续实现变现模式、用户增长的系统性地突破，重塑增长逻辑，包括相应打破短视频平台 " 流量虹吸效应 " 等担忧，走上更稳健、更可持续的发展道路。

2、用户 × 内容 × 服务协同升级，优化生态基本盘

从增长的源头进一步分析，用户、内容、服务的协同升级是虎牙战略转型的底层支撑力，这也优化了其生态基本盘。 

用户端，虎牙加强了与多个平台和产品的合作，打破行业壁垒，并积极拓展游戏用户生态，将优质内容和服务扩展至更广泛的用户。这一系列策略使其进入更大的 " 流量池 " 并快速沉淀用户。

同时，虎牙亦推动用户的精细化运营，比如通过着力打造 "AI 陪练 " 功能为用户提供有利的游戏策略，动态响应用户情绪状态，以及创造全新的消费场景。在消费场景上，虎牙联合顶级电竞战队 iG 推出桌面级智能 AI 陪练机器人 " 虎牙 i 超体 "，将用户对游戏角色的情感投射转化为实体消费。

内容端，虎牙通过多项举措继续扩大内容优势，也由此增强对用户的吸引力，为游戏服务场景的拓宽奠定坚实基础。

具体来看，这主要体现在三个方面：

其一，虎牙筑牢优质游戏主播 " 护城河 "。

作为行业 Top 300 游戏主播的 " 第一聚集地 "，虎牙已形成强大的主播矩阵，并在此基础上围绕市场热门游戏，持续打造相应的头部游戏主播，从而巩固内容生产优势。比如，从直播间 ACU 排名和短视频全网播放量综合评估，当前《三角洲行动》最受欢迎的主播便是通过虎牙成名并持续活跃。 

为此，虎牙亦持续加强主播运营能力，包括二季度推出全新 AI 智能体 " 虎小 Ai"，以更丰富的 AI 工具来辅助其内容生产，提升用户互动质量，以及创建数字人游戏主播，丰富主播生态。这也使虎牙的游戏服务能够更深入地渗透到用户生态之中，为游戏分发联运、道具售卖和代理发行等业务奠定了基础，支持其从直播平台向游戏生态综合服务商进阶。

其二，虎牙立足全产业链构建电竞内容。

可以看到，第二季度虎牙直播了超过 100 项版权电竞赛事，包括 " 英雄联盟职业联赛 ( LPL ) "、" 王者荣耀职业联赛 ( KPL ) "、" 英雄联盟季中邀请赛 ( MSI ) " 等海内外的顶级赛事。在此基础上，虎牙撬动丰富的二创和衍生内容，让赛事内容延伸出更丰富的互动内容。

同时，虎牙在自制内容领域持续推动多层次的内容布局，第二季度播放超过 40 档自制电竞赛事和娱乐节目，成功打造 " 虎牙英雄联盟传奇杯 S3"、" 虎牙 DOTA2 不朽杯 " 等多项热门赛事，进一步完善圈全产业链布局的拼图。

其中，经当前最热门游戏之一的《三角洲行动》官方授权，虎牙还主办了 " 三角洲 DDC 钻石冠军赛 " 职业级赛事，完整覆盖 " 规则制定 - 技术输出 - 生态运营 "，展现出对构建赛事全产业链的把控力。

  其三，虎牙推动内容创新性破圈。

比如，第二季度虎牙举办首届 " 虎牙 HYPER 电竞嘉年华 "，创新性地将电竞、音乐、文旅相结合，以及推出台球综艺 " 清台吧！少女 " 等原创节目。这也使其扩宽受众群体，增强主播、粉丝及用户的粘性。 

服务端，得益于虎牙提升对游戏用户的触达能力，以及扩大内容优势，亦使其在发展游戏内容营销、游戏相关服务等方面形成独特优势，更具市场竞争力。

在这样的背景下，第二季度虎牙同步拓展游戏分发联运、道具售卖和代理发行等业务。

第二季度，虎牙在国内分发联运的游戏数量已增至 300 余款，并助力《王者荣耀》《和平精英》《天龙八部》和《英雄联盟手游》等腾讯系游戏以及《弓箭传说 2》和《仙宫战纪》等来自其他游戏厂商的产品实现亮眼表现。

在道具售卖上，虎牙的道具售卖总流水表现强劲，同比增长约 90%，成为重要的增长驱动。

在游戏发行业务上，虎牙结合《胜利女神：新的希望》的上线尝试全网内容发行，通过头部主播试玩、基于赛事内容的推广、内容创作者视频等多种形式，取得显著成效。

反过来看，服务拓展也为用户、内容生态带来更多助力。比如道具售卖收入已逐渐成为其主播更为重要的收入组成，促进主播生态的良性发展。

可以说，虎牙已围绕用户、内容、服务形成正向增长飞轮，也正通过其不断放大增长势能。

3、更好地把握市场红利，长期增长潜力可期

结合市场趋势来看 , 虎牙的战略转型亦为下一阶段游戏产业积极发展所带来的直播内容、游戏相关服务等机遇夯实能力，有望更好地把握市场红利。

回顾上半年，《2025 年 1 — 6 月中国游戏产业报告》显示，上半年国内游戏市场实际销售收入 1680 亿元，同比增长 14.08%，国内游戏用户规模达到 6.79 亿，这两项数据均创下历史新高。

7 月，游戏版号发放量维持高位，ChinaJoy 盛会亦热度空前，受到游戏爱好者的热烈追捧。

这无不释放出游戏市场景气的积极信号。

同时，一个不容忽视的趋势是，近年来内容营销在游戏营销体系中的重要性日益增强。

内容营销的价值在于，如今互联网注意力愈发稀缺，以单一的渠道很难满足推广的需求，而通过有趣、专业的内容为游戏进行引流，更能形成对游戏的深度认知和高效转化，为游戏开辟一条 " 精准触达 - 情感共鸣 - 行为转化 " 的高效路径。

并且，行业竞争趋于激烈，各游戏厂商追求竞争突围和降本增效，提升内容营销能力及投放效率成为其刚需之一。

而结合前文所述，当下的虎牙恰能为游戏厂商提供内容营销的综合解决方案。

简要来说，虎牙能够以头部游戏主播资源 + 多平台生态策略 +AI 工具及产品等保障内容生产，扩展至更广泛的用户并形成深度链接，同时其已覆盖分发联运、道具售卖和代理发行等多元业务，从而能够形成全周期赋能。即从游戏产品上线初期的流量助推，到生命周期内的用户留存、付费转化，再到长尾阶段的二次传播，持续发挥赋能作用。 

除了国内市场，我国游戏产业在海外市场也频频取得突破。仍据《2025 年 1-6 月中国游戏产业报告》，上半年中国自研游戏海外市场实际销售收入 95.01 亿美元，创下近五年新高。

在海外市场，原创内容亦成为出海企业差异化表达与竞争的利器。

这也意味着国内厂商出海等方面的内容营销需求有望增长。

随着虎牙拓宽海外游戏用户覆盖范围和游戏相关服务内容，其海外业务月活用户已达数千万量级。虎牙的海外游戏相关服务亦有望取得进一步发展，带来新的增长动能。

4、结语

总的来说，虎牙用这份优异的财报检验了自身战略的正确性。其增长的本质是通过用户、内容、服务的协同升级，成为游戏厂商、主播、用户之间的 " 重要枢纽 "，创造新的价值。

展望未来，虎牙的增长动能依然充沛，随着战略转型持续推进，有望不断拓展业务边界，创新服务场景，走出一条 " 稳扎稳打、生态致胜 " 的独特路径。

当 " 为整个游戏生态提供价值 " 成为虎牙最鲜明的标签，这家企业的 " 服务故事 " 或许也才刚刚翻到精彩的一页。