东吴证券股份有限公司陈海进近期对歌尔股份进行研究并发布了研究报告《间接投资 Micro-LED 知名厂商 Plessey，歌尔股份 AR 领域布局再下一城》，给予歌尔股份买入评级。

歌尔股份 ( 002241 )

投资要点

事件：8 月 8 日歌尔股份发布公告，控股子公司香港歌尔泰克，将向 Haylo Labs 提供不超过 1 亿美元的附股权收益权的有息借款，期限 5 年。Haylo 将用上述资金收购 Plessey100% 股权。

Plessey 是全球知名的 Micro-LED 公司，与 Meta 合作渊源深厚。Plessey 成立于 2000 年，于近年开始研发 Micro-LED 技术，今年年初与 Meta 共同研发出 600 万尼特超高亮度的红光 Micro-LED 微显示屏。Plessey 与 Meta 历史合作渊源深厚，2020 年，Meta 就曾与 Plessey 达成协议，获得后者 AR 显示屏的独家技术授权，并将购买后者生产的全部 AR 屏幕。

2023 年 7 月 1 日 ~2024 年 6 月 30 日，Plessey 实现营收 7479 万美金，实现净利润 1241 万美金。2024 年 7 月 1 日 ~2025 年 6 月 30 日，Plessey 实现营收 7272 万美金，实现净利润 280 万美金。

投资 Plessey 进一步补齐了歌尔在 XR 光学赛道能力版图。歌尔在虚拟现实的关键技术——微显示和光波导领域早已布局多年。在微显示领域，歌尔持有 Micro-OLED 龙头视涯科技 5.4% 的股权。在光波导领域，歌尔曾在 2018 年，与 Wave Optics 合作共推表面浮雕光波导元件量产；2023 年，歌尔收购驭光科技，深化衍射光波导研发设计能力。此次投资 Plessey 补齐了歌尔在 AR 终局微显示方案 Micro-LED 的能力版图，进一步巩固其在 XR 赛道的核心卡位。

盈利预测与投资评级：展望未来一年，多家大厂 AI 眼镜和 AR 眼镜新品云集，公司作为智能眼镜领域布局最深度的公司之一，有望持续受益于智能眼镜的产业趋势。公司智能声学整机和精密零组件业务亦有望在下半年迎来旺季。智能硬件新旧产品交替周期影响公司短期业绩，下调公司 2025-2026 年归母净利润预测至 34/44 亿元（2025-2026 年前值为 38/49 亿元），预测公司 2027 年归母净利润为 50 亿元，对应 2025-2027 年 PE 分别为 23/18/16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产业发展不及预期，竞争格局恶化等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.0。

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