天风证券股份有限公司鲍荣富 , 王涛 , 王雯 , 王悦宜近期对圣晖集成进行研究并发布了研究报告《订单 & 营收均实现高增，海外收入同比增长 191%》，给予圣晖集成买入评级。

圣晖集成 ( 603163 )

H1 收入实现高增长，看好公司中长期增长前景维持 " 买入 " 评级 25H1 公司实现营收 12.95 亿，同比 +39.04%，归母净利润 0.62 亿，同比 +9.63%；Q2 单季营收 7.20 亿，同比 +24.58%，归母净利润 0.34 亿，同比 -14.45%，Q2 业绩承压主要系单季毛利率同比下滑 4.40pct 至 10.11%。2025 上半年公司拟派发现金分红 1500 万元（含税），分红比例 24%。我们预计公司 25-27 年归母净利润为 1.34、1.55、1.75 亿（yoy+17%、+15%、+13%），对应 PE 为 26、23、20 倍，维持 " 买入 " 评级。

业务下游收入增速分化较大，东南亚区域实现高增长

从下游来看，2025H1 公司 IC 半导体、精密制造、光电行业、其他行业分别实现收入 5.25、6.39、0.29、1.00 亿，同比 -16.53%、+165.15%、+16.00%、+185.71%，精密制造领域高增主要受境外的项目占比提高的影响。按区域来看，25H1 中国大陆实现营收 6.11 亿，同比 -12.34%，东南亚地区实现营收 6.84 亿，同比 +191.06%，海外市场拓展顺利有望持续受益于全球半导体迁移。

H1 新签订单、在手订单分别高增 70%、69%，业绩释放有支撑

从订单情况来看，25 年上半年新签订单 22.51 亿元（未含税），较去年同期增长 70.30%；25 年上半年，公司在手订单为 28.13 亿（未含税），同比增长 69.24%，其中 IC 半导体 / 精密制造 / 光电及其他在手订单分别为 11.35 亿 /5.69 亿 /11.09 亿（未含税），同比分别 +19.10%/+24.24%/+340.08%；充足的在手订单有望支撑公司业绩释放。

毛利率受大项目影响短暂承压，现金流表现优异

25H1 毛利率为 10%，同比下滑 3.53pct，主要受个别策略性接案以及工程项目金额较大导致毛利率偏低拉低公司整体毛利率水平。25H1 期间费用率为 2.75%，同比下降 2.72pct，销售 / 管理 / 研发费用率分别为 0.23%、2.46%、1.09%，分别同比 -0.24pct、-0.72pct、-1.09pct，财务费用同比大幅下降，主要系汇兑收益较高所致。资产及信用减值为 0.05 亿，投资收益 0.01 亿，综合影响下公司净利率为 5.13%，同比下滑 0.97pct，Q2 单季净利率 4.96%，同比下滑 1.81pct。25H1 公司 CFO 净额为 1.06 亿，同比多流入 2.01 亿，收、付现比分别为 101.29%、94.51%，分别同比 +3.07pct、-15.42pct，现金流表现优异。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 37.14%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.81 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.08。

最新盈利预测明细如下：

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