西南证券股份有限公司朱会振 , 杜雨聪近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：增长势能延续，产品矩阵持续完善》，给予东鹏饮料买入评级。

东鹏饮料 ( 605499 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年中报，25H1 公司实现营收 107.4 亿元，同比 +36.4%；实现归母净利润 23.8 亿元，同比 +37.2%；扣非归母净利润 22.70 亿元，同比 +33.0%。单季度来看，25Q2 实现营收 58.9 亿元，同比 +34.1%；实现归母净利润 14.0 亿元，同比 +30.8%；扣非归母净利润 13.1 亿元，同比 +21.2%。公司拟进行中期分红，每 10 股派发现金红利 25 元（含税）。公司 25H1 业绩符合预期。

能量饮料基本盘稳固，电解质水高歌猛进。分品类看，25H1 能量饮料、电解质饮料、其他饮料分别实现营收 83.6 亿元（+21.9%）、14.9 亿元（+213.7%）、8.8 亿元（+66.2%），占比分别为 77.9%（-9.2pp）、13.9%（+7.8pp）、8.2%（+1.5pp）。能量饮料基本盘稳固，500ml 金瓶伴随全国化推进平稳增长，公司推出无糖版特饮，进一步推动消费人群向都市白领扩展。电解质饮料推出 1L 大包装等产品，以极致性价比切入市场，借助强大的渠道网络快速铺开。补水啦 380ml 新品凭借便携特性覆盖学校、家庭、会议及聚餐等多类场景，同时针对零食量贩等特定渠道开发 900ml 补水啦。其他饮料中多个产品呈平台化突破，果之茶以 1 元乐享活动起量可观，咖啡东鹏大咖签约韩红，海岛椰持续布局餐饮渠道并以礼品装切入礼赠市场，进一步丰富产品矩阵和消费场景。

全国化布局扎实推进，平台化基础持续夯实。分区域看，25H1 广东、全国其他区域、线上、重客及其他分别实现营收 25.5 亿元（+20.6%）、66.4 亿元（+41.5%）、2.9 亿元（+53.8%）、12.5 亿元（+44.0%）。其中，华东、华中、广西、西南、华北分别实现营收 15.4 亿元（+32.6%）、13.8 亿元（+28.9%）、7.4 亿元（+31.6%）、12.8 亿元（+39.8%）、17.1 亿元（+73.0%）。大本营市场表现稳健，渗透率稳步提升，公司全国化战略效果明显，各大区全面高增，华北领跑全国。当前公司已构建起覆盖全国且深度下沉的立体化渠道网络，未来公司将进一步加大下沉力度，加强对北方市场的覆盖，单点卖力有望持续提升。

成本红利与规模效应共振，费用投放加大。1、受益于包材、白砂糖原材料成本回落及全品类放量带来的盈利改善，25H1 毛利率同比 +0.6pp 至 45.2%。2、Q2 公司加大人员扩编（25H1 职工薪酬 +26.06%）、冰柜投入（25H 渠道推广费 +61.20%）以及广告宣传费用投放。25H1 销售费用率同比 +0.1pp 至 15.7%；管理费用率为 2.4%，同比持平；定期存款利息收入有所减少，财务费用率同比 +0.7pp 至 -0.6%；净利率同比 +0.1pp 至 22.1%。3、25H1 公司销售商品提供劳务收到的现金为 110.7 亿元，同比 +18.8%，蓄水池储备充分。合同负债为 36.7 亿元，同比 +46.6%，发展后劲充足。

盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 46.1 亿元、58.2 亿元、71.3 亿元，EPS 分别为 8.87 元、11.19 元、13.71 元，对应动态 PE 分别为 32 倍、26 倍、21 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 43.9 亿，根据现价换算的预测 PE 为 33.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 34 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 7 家；过去 90 天内机构目标均价为 340.31。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。