华安证券股份有限公司刘千琳 , 张志邦 , 陈佳敏近期对赛力斯进行研究并发布了研究报告《Q2 销量环比翻倍，上半年净利润高增》，给予赛力斯买入评级。

赛力斯 ( 601127 )

主要观点：

产品结构改善，上半年盈利同比高增

根据公司公告，公司上半年实现归母净利润 27-32 亿元，同比 +66%-97%，扣非后归母净利润 22.3-27.3 亿元，同比 +55%-90%。Q2 实现归母净利润 19.5-24.5 亿元，同比增长 38.9%-74.5%，环比增长 161.0%-227.8%；实现扣非后净利润 18.4-23.4 亿元，同比增长 38.8%-76.6%，环比增长 366.0%-492.9%。公司 Q2 业绩符合预期，Q2 新产品上市带来业绩环比大幅改善。

Q2 问界 M8 上市，销量环比大幅改善

根据公司公告，Q2 赛力斯实现 10.7 万辆，同比 +9%，环比 +137%。问界 M8 上市是公司销量环比大幅改善的主要原因。Q2 问界 M8 实现销量 4.1 万辆，增程版 M9 实现销量 3.4 万辆，这两款中高端 SUV 是公司销量和利润改善的主要来源。

Q3 问界 M7 换代和 M8 纯电版本值得期待

根据鸿蒙智行官网，问界 M8 纯电版将于 8 月上市，智驾系统是纯电版的核心竞争力。首搭的 HUAWEI ADS4 采用全新 WEWA 架构，通过世界引擎生成各种复杂路况场景，端到端时延降低 50%，通行效率提升 20%，重刹率降低 30%。标配的 192 线激光雷达和后向高精度固态激光雷达，配合 5 颗 4D 毫米波雷达，实现全场景智驾覆盖。电驱与电池方面，全系标配华为高压七合一电驱和 800V 巨鲸高压电池平台，CLTC 续航最高达 705km。而问界 M7 有望在 Q3 上市，外观、空间、底盘均有升级，20-30 万价位段 SUV 是主流放量车型，我们预计 M7 改款有望激发销量，带动公司整体销量进一步上行。

投资建议

赛力斯通过与华为的全面合作，科技赋能豪华，问界 M8M9 盈利能力强，销量可观，为公司发展奠定基础。展望下半年 M7 换代和 M8 纯电两款新车上市，有望推动公司销量进一步上行。我们预计 25/26/27 年归母净利润分别为 101/122/135 亿元，对应 PE 分别为 21/17/16 倍，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示

新车型销量不及预期；新车型盈利能力低于预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 18 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 174.2。

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