欧洲央行预计将暂停其长达一年的降息周期，这是逾一年来的首次。在特朗普政府可能征收的关税为通胀前景蒙上阴影之际，政策制定者们倾向于暂时按兵不动，以等待更多明确信息，然后再决定下一步行动。

根据媒体近日对经济学家的调查，除两人外，所有受访者均预计欧洲央行将在周四的会议上将存款利率维持在 2% 不变。此举意味着，自 2024 年 6 月开始的连续降息 200 个基点的宽松周期将暂时中止。

在此次会议上，政策声明和拉加德沟通方式的细微变化将成为市场焦点。投资者可能会特别关注官员们如何描述维持利率不变的决定。例如，使用 " 暂停 "（pause）一词，可能会助长市场对降息并未结束的预期。

尽管本月暂停降息已是普遍共识，但市场预期，下一次降息可能会在 9 月进行。届时，欧洲央行将获得新的经济预测数据，而与美国的贸易争端也可能已有初步定论。

此外，对经济风险的评估也至关重要。摩根士丹利首席欧洲经济学家 Jens Eisenschmidt 在一份报告中表示，如果风险仍被视为偏向下行，这将是 " 暗示 9 月份降息的重要沟通工具 "。

特朗普关税成最大变数

悬而未决的美国关税是欧洲央行此刻选择观望的首要原因。据央视新闻，美国总统特朗普 12 日称自 8 月 1 日起对从欧盟进口的商品征收 30% 关税。这一不确定性给欧洲经济前景带来了巨大风险。

据媒体报道，谈判仍在进行中，但结果不及欧洲央行 6 月份预测的风险已经上升。值得注意的是，即便是欧洲央行此前的 " 严重情景 " 压力测试中，也仅假设了对所有欧洲商品征收 20% 的关税。最终关税结果越差，欧洲经济受到的冲击就越大，通胀也可能被进一步拉低。

欧洲央行副行长 Luis de Guindos 警告称，受此影响，欧元区产出可能在第二和第三季度陷入停滞。

下一步怎么走？内部存分歧

虽然官员们对本月暂停降息有一致意见，但在如何进行下一步行动上，他们远未达成共识。

一些官员对进一步的宽松举措持开放态度，他们担心通胀可能会停滞在 2% 的目标之下。法国央行行长 Francois Villeroy de Galhau 和意大利央行行长 Fabio Panetta 都曾暗示，可能有必要采取更多宽松措施，事实上，欧洲央行 6 月的预测已经假设了另一次降息。

然而，另一些官员则更为谨慎。执行委员会成员 Isabel Schnabel 认为，进一步降息的门槛 " 非常高 "。他们警告称，未来几年公共支出的增加可能会刺激物价。法国巴黎银行首席欧洲经济学家 Paul Hollingsworth 指出，在高度不确定的环境下，官员们的应对方式存在差异：

" 一些人希望央行相对被动，宁愿谨慎行事；另一些人则主张采取更灵活、更敏捷的反应。"

欧元强势引发内部关注

尽管面临关税威胁，但欧元区经济也并非全无亮点。7 月份的 PMI 产出指标升至近一年来的最高水平。此外，未来几年计划中的军事和基础设施支出增加，以及超过 60 家德国顶级公司宣布逾 1000 亿欧元的新项目，都为市场注入了乐观情绪。

与此同时，欧元的强势也将受到密切关注。今年以来，欧元对美元 13% 的涨幅令一些政策制定者感到担忧，因为它会使出口商品更昂贵，并压低进口成本。截止发稿，欧元 / 美元下跌 0.12%，至 1.175 美元。

Luis de Guindos 在 7 月接受媒体采访时表示，欧元对美元汇率升破 1.20 将使情况 " 复杂得多 "。拉脱维亚的 Martins Kazaks 也表示，欧元进一步大幅升值可能会 " 打破平衡 "，促使央行再次降息。但并非所有人都持此观点，Isabel Schnabel 认为此类担忧 " 被夸大了 "，也有观点认为，在呼吁提升欧元全球地位的同时，很难抱怨其强势。