东吴证券股份有限公司张良卫 , 周良玖 , 郭若娜 , 张文雨近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《2025 年上半年业绩预告点评：上半年净利大增，多元化布局打造新增长点》，给予万达电影买入评级。

万达电影 ( 002739 )

投资要点

事件：公司发布 2025 上半年业绩预告。2025H1 公司归母净利润预计 5~5.6 亿元人民币，同比增长 3.4~3.9 倍；扣非归母净利润预计 4.5~5.1 亿元，同比增长 4.2~4.9 倍。这一强劲表现主要得益于 2025Q1 电影市场的推动，《唐探 1900》等影片的良好投资回报、游戏业务的稳定增长以及公司整体经营质量的提升。

影院业务方面，面对票房市场的波动，万达电影正积极推进战略转型，旨在降低对传统影院收入的依赖。公司将 " 超级娱乐空间 " 升级为 "1+2+5" 战略版图，以一个核心、两大市场（国内与海外）、五大业务板块（院线、影视、投资、潮玩、游戏）联动，构建可持续的内容消费新生态。在核心的院线板块，公司上半年国内直营影院实现票房 42.07 亿元，市场份额为 14.4%，并通过提升卖品毛利率和降低费用来优化盈利能力；其澳洲院线 HOYTS 也实现了扭亏为盈。为打造线下综合性娱乐空间，公司持续升级放映设备，计划到 2026 年底完成五星级影城的全激光部署，并深入发展 " 影院 +" 模式，通过与《第五人格》等知名 IP 的联名活动及拓展电竞赛事、演唱会直播等多元内容，吸引更广泛的消费群体，提升非票收入。截至 2025 年 6 月 30 日，公司在国内拥有 705 家影院，在海外拥有 62 家 HOYTS 影院。

内容制作方面，万达电影坚持 " 内容 + 人才 " 双核驱动，构建了丰富的影视项目储备。电影方面，暑期档将有《恶意》、《长安的荔枝》等多部影片上映，而《寒战 1994》、《流浪地球 3》等备受期待的大制作也在后续片单中。剧集方面，《检察官与少年》等已进入待播阶段，《折叠城市》等项目正在筹备中。同时，公司的战略投资板块利用场景和 IP 优势，与 " 好运椰 "、"52TOYS" 等新消费品牌展开股权合作，并计划引入互动娱乐设施以丰富影院业态。此外，公司还推出了自研的零食和饮品品牌 " 三口小时光 " 与 "H2OTALKS 与水说 "，旨在拓展影院外的零售渠道，围绕产业生态进行协同，孵化超级品牌。

在新兴业务领域，万达电影正加速布局潮玩与游戏，以打造新的增长引擎。旗下潮玩品牌影时光已构建了包括自有 IP、授权 IP 和原创 IP 在内的多元化资源库，并推出了 " 毛绒色界 " 等全新品牌线以及原创 IP"MOMO&FRIENDS" 和虚拟偶像团体 "Vexel"，还将上线专为潮玩设计的数字确权平台 Rtime LinK。游戏板块则依托公司全产业链资源，以文化出海为战略，积极推动《变形金刚：新纪元》、《乔乔的奇妙冒险》等多款 IP 游戏的全球发行，并持续深化影游联动。

盈利预测与投资评级：我们认为拓展电竞、演唱会直播等多元内容，并引入新消费品牌合作，有望丰富影院场景，提高非票业务收入，降低对票房的依赖风险，从而为公司业绩增长打造第二增长曲线。我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测 10.0/12.4/14.4 亿元，当前股价对应 PE 分别为 24/19/17 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.4。

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