Figma 于 7 月 1 日向 SEC 提交了初步的 S-1 文件，准备 IPO。有外国分析师认为，这可能是长期以来最令人感兴趣的上市公司之一。如果投资者的热情如目前预期的那样高涨，可能需要一些时间才能以合理的估值交易。特别是 Figma 正在将其许多工具增加人工智能功能，可能很快被市场视为另一支人工智能股票。

作者：WideAlpha

Figma 公司概况

Figma 拥有图形设计工具（例如 Figma Design 和 Figma Draw），但最著名的是帮助企业设计用户界面（UX/UI）。公司描述其 " 目标是帮助团队将想法转化为软件 "。

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尽管如此，公司已经发展并超越了仅仅是用户界面设计工具。现在它涉及设计周期的大部分，从构思到产品发货，甚至营销。实际上，公司声称约三分之二的用户是非设计师。

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公司由 Dylan Field 和 Evan Wallace 于 2012 年在布朗大学学习计算机科学时创立。在致潜在股东的信中，他们解释说他们的创始愿景是 " 消除想象与现实之间的差距 "。他们在推进这一愿景方面做了令人印象深刻的工作，如果他们能恰当地将人工智能集成到工具中，这一愿景可能会得到进一步加速。这可能很棘手，因为理想情况下，他们希望保持设计师和开发者的主导地位，同时大幅提升他们的能力。

事实上，他们最具吸引力的增长机会之一在于快速开发网站原型，几乎不需要编码经验。为了抓住这一机会，公司推出了诸如开发模式（Dev Mode）等产品。这是 Figma 中的一个专用协作空间，帮助团队将设计概念转化为编码产品，以及 Figma Sites，提供使设计几乎为网络生产做好准备的功能。

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与 Adobe 合并失败

Figma 的快速流行可能引起 Adobe 的警觉，并被视为对其 Photoshop、Illustrator 和 After Effects 等创意工具的潜在威胁。一个担忧是像 Figma 和 Canva 这样的新工具在年轻用户中越来越受欢迎。

这导致 2022 年 9 月提出了一项价值 200 亿美元的收购要约。高昂的报价可能反映了 Adobe 对竞争格局可能迅速对其不利转变的担忧。然而，监管机构将这种新兴竞争视为对消费者有利。监管障碍最终导致两家公司决定终止合并计划，Adobe 不得不支付 10 亿美元的终止费。

人工智能集成

Figma 首次公开募股可能引起兴奋的一个原因是其增加使用人工智能自动化设计和编码任务。在致潜在股东的信中，联合创始人 Dylan Field 表示，他认为人工智能 " 处于 MS-DOS 时代 "，随着时间的推移，新的设计模式将出现，从而实现更深入和更具体的用例。

尽管如此，Figma 并不是唯一利用人工智能使设计更简单或更强大的公司。Adobe 也发布了多项人工智能功能，但这并未阻止其股票自 2023 年底以来显著落后于市场。

存在这样的风险：虽然人工智能可以使 Figma 和 Adobe 等公司提供的某些工具更有用，但它也可能取代它们。随着人工智能原生初创公司在图形设计能力方面的提升，它们可能会减少对设计师和专用软件的需求。Figma 和 Adobe 不仅彼此竞争，而且越来越多地与 OpenAI 和 Anthropic 等公司竞争。

Figma 还警告说，人工智能支出可能 " 在未来几年对我们效率造成拖累 "，因为公司计划维持 heightened 研发投入以增加和改进人工智能功能。值得肯定的是，公司似乎对其如何利用人工智能迅速将想法转化为功能原型（或在某些情况下转化为营销创意）有明确的愿景。例如，Figma Buzz 旨在简化品牌设计师和营销人员之间的协作，具有从电子表格中的数据生成数百个资产的人工智能功能。

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Figma 还通过针对整个网络开发生态系统（如 Figma Make）扩展其目标市场。Figma Make 允许用户从提示到工作原型验证想法，并在需要时进行迭代。然后，动态原型或网络应用程序可以通过 URL 发布供任何人使用。

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Figma 相信快速原型制作和高性能设计工具将使用户能够快速推进，同时根据需要完善设计，并且从想法到推广的整个过程将无缝集成。

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财务状况

Figma 过去十二个月的收入为 8.21 亿美元，以约 46% 的年增长率快速增长。尽管公司在 2023 年由于 Adobe 支付的巨额终止费而实现盈利，但在 2024 年却出现显著亏损。

然而，短期盈利并非公司当前的重点，这在 SEC 文件中明确说明。公司看到了非常重要的长期机会，并计划进行重大投资以尽可能多地抓住这些机会。到目前为止，它似乎做得很好，大多数财富 500 强公司都在使用其产品，并拥有 1,300 万月活跃用户这一健康的用户基础。

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未来展望

公司形容自己倾向于长期复合增长，以十年为衡量单位，并看到了构建新工具和功能的巨大机会。更具体地说，它计划加倍投入人工智能，即使这导致短期财务表现受挫几年。

这个机会确实非常大，领先的软件设计公司获得了投资者赋予的巨大估值。Adobe 的市值超过 1,500 亿美元，即使在最近的股价下跌之后也是如此。Autodesk 市值约 650 亿美元，而更专业的技术设计软件公司如 Cadence Design Systems 和 ANSYS 也显示出数百亿美元的市值。

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估值

尽管 IPO 的定价以及股票的交易方式仍有待确定，但在当前环境下，Figma 的市值超过两年前 Adobe 提出的 200 亿美元并不令人惊讶。

值得注意的是，去年 Figma 组织了一项员工股票回购要约，公司估值显著低于 Adobe 的收购报价，据报道为 125 亿美元。即使按这一下降轮次的估值，其企业价值与收入倍数（EV/Revenue）也显著高于大多数同行。考虑到 Figma 的快速增长，更高的倍数可能可以合理化，但鉴于过去十二个月的收入为 8.21 亿美元，200 亿美元的估值意味着企业价值与收入倍数约为 24 倍，比 Adobe 高出 3 倍以上。

来源：YCharts

风险

Figma 面临多种风险，联合创始人 Dylan Field 撰写的股东信对此非常坦诚，值得一读。

[ ... ] 我喜欢我们的社区共享 Figma 所有权的想法——实现这一目标的最佳方式是通过公开市场。

需要明确的是，这并不是股价增长的承诺。即使我们执行得完美无缺（我们不会，也没有人能做到），市场仍有起伏。此外，您应该知道，尽管我们建立了一个高效的业务，但我们的主要目标并非效率。我们的目标是通过支持设计师快速发展的需求来实现长期增长。

Figma 还被归类为《2012 年创业企业融资法案》（JOBS 法案）定义的 " 新兴成长型公司 "，可以利用减少的报告要求。公司还披露了与参与其 IPO 的一些银行的利益冲突，部分收益将用于偿还对它们的借款。

尽管如此，最大风险是生成式人工智能的双刃剑效应，因为要在利用其所能功能的同时避免自身被颠覆，这将是一个非常微妙的平衡行为。

总结

Figma 是一家高速增长的高质量企业。然而，根据其他近期人工智能相关 IPO 的表现，如果该公司以极高的估值交易也不会让人感到意外。

市场可能会对高增长和人工智能功能感到兴奋，但投资者应记住，人工智能对公司而言可能是一把双刃剑。尽管如此，Figma 拥有吸引人的业务，投资者可以将其保留在观察名单中，以防未来以合理的价格交易。

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