涨跌纷纭——一周大科技表现

本周宏观主线：" 大而美 " 法案通过；就业数据为何 " 打架 "；美越关税协议达成但 7.9 大限仍在？

川普主导的 " 大而美 " 法案在参议院以 50-50 平局通过（Vance 投下决定性一票，众院也在 7 月 3 日批准，预计 7 月 4 日签署生效。市场担忧其推高财政赤字，但短期刺激经济，此事可能只是个开始。为了这件事马斯克还再度抨击，并威胁要成立另一股势力来对抗；

6 月 ADP 和 NFP ( 非农 ) 的就业数据纷纷出炉，ADP 就业人数减少 3.3 万（预期增加 9.8 万），7 月降息概率陡升至 27% 以上，而隔天 NFP 的数据增加 14.7 万人（预期 10 万），失业率降至 4.1%，降息预期回落，降息概率陡然将至 7% 以下。这两个数据 " 打架 "，主要是样本规模和构成不同，ADP 基于其客户（尤其中小型企业）的实际薪资记录，而 NFP 通过广泛的抽样调查，也更多包括临时工、兼职工或特定行业。所以就业到底好不好仍存在争议。但是 7 月降息概率应该是很低了，此前鲍威尔此前暗示若就业疲软可能提前降息，但亚特兰大联储主席 Bostic 在 NFP 数据后称劳动力市场健康，支持观望态度；

美越达成贸易协议，数值是 20%（转运商品 40%），比英国的 10% 高些，同时对美国产品开放市场并采购 80 亿美元波音飞机。另一方面，美日谈判僵局，日本拒绝保留 25% 汽车关税，美国威胁加征 30%-35% 关税，川普表示最早于今天开始向各国发函，7 月 9 日之前设定新关税税率，这次会不会继续 "TACO"？

大科技本周几乎全线上行，至 7 月 3 日收盘，过去一周 $ 苹果 ( AAPL ) $ +6.24%， $ 微软 ( MSFT ) $ +0.28%， $ 英伟达 ( NVDA ) $ +2.79%， $ 亚马逊 ( AMZN ) $ +2.90%， $ 谷歌 ( GOOG ) $ $ 谷歌 A ( GOOGL ) $ +3.45%， $Meta Platforms, Inc. ( META ) $ -0.98%， $ 特斯拉 ( TSLA ) $ -3.20%。

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

苹果如何翻身？

苹果正面临硬件创新（头戴设备 / 折叠屏）、AI 技术（外部合作）、服务多元化（云服务）与监管合规（欧盟）的多线作战。

1. 苹果与欧盟 App Store 谈判：合规压力下的战略妥协

苹果正与欧盟进行最后阶段的谈判，试图通过修改 App Store 规则避免高额罚款。欧盟此前以违反《数字市场法》（DMA）为由，对苹果处以 5 亿欧元罚款，并要求其开放第三方支付和取消 " 引导条款 " 限制（即禁止开发者引导用户使用外部支付渠道）。苹果可能让步的核心包括：

放宽支付限制：允许开发者直接提供外部支付选项，降低 30% 的 " 苹果税 " 依赖。

调整核心技术费：对年下载超 100 万次的应用，苹果拟重新评估每安装 0.5 欧元的收费模式，以缓解开发者不满。 若谈判失败，苹果将面临全球日均收入 5% 的连续罚款（约 5500 万美元 / 日）。这一博弈反映了苹果在维护生态控制权与应对监管压力间的两难，长期可能重塑其服务业务盈利模式。

2. AI 战略转向：放弃自研模型，押注外部合作提升 Siri 竞争力

苹果自研 AI 模型（Apple Foundation Models）进展缓慢，内部测试显示其性能落后于 Anthropic 的 Claude 和 OpenAI 的 GPT-4，导致原定 2026 年推出的 "LLM Siri" 计划可能搁浅。当前策略调整包括：

合作优先：与 Anthropic 和 OpenAI 谈判，要求定制化模型以适配苹果私有云（Private Cloud Compute），确保数据隐私。Anthropic 的 Claude 表现最优，但每年数十亿美元的费用成障碍，OpenAI 或成备选。

双轨并行：设备端轻量模型（如邮件摘要）仍自研，复杂任务依赖第三方云端模型。但服务器容量有限，暂不开放给开发者。

内部动荡：AI 团队士气低迷，核心人才流失（如 Tom Gunter 离职），MLX 开源框架团队濒临解散。管理层分歧加剧，Siri 负责人 Mike Rockwell 倾向外部合作，而软件主管 Craig Federighi 支持务实调整。 市场对合作持乐观态度（股价涨 2%），但长期依赖第三方可能削弱苹果的生态控制力与隐私优势。

3. 头戴设备与折叠 iPhone：硬件创新的下一站

苹果将头戴设备视为 " 下一代计算平台 "，规划 7 款产品，分 Vision 系列和智能眼镜两条主线：

Vision 系列：

Vision Pro M5 版（2025 年 Q3 量产）：升级 M5 芯片，维持小众定位（出货 15-20 万台）。

Vision Air（2027 年 Q3）：减重 40%+，采用塑料 / 镁合金材质，售价低于 Pro 版，目标大众市场。

Vision Pro 2 代（2028 年）：全新设计、Mac 级处理器，进一步降价。

智能眼镜：

Ray-Ban 风格款（2027 年 Q2）：无显示屏，支持语音 / 手势控制、拍照及 AI 环境感知，出货目标 300-500 万副，替代部分 AirPods 和手机摄影功能。

XR 眼镜（2028 年）：搭载 LCoS+ 光波导显示技术，支持彩色 AR 交互。

折叠 iPhone 预测：

首款折叠 iPhone或于 2026 年推出，定位超高端（售价 2000-2500 美元），主打 AI 多模态交互。采用左右折叠设计（内屏 7.8 英寸），侧边指纹识别替代 Face ID，钛合金铰链减轻折痕。

云端服务战略：自研芯片挑战 AWS 与微软

苹果探索基于自研芯片的云计算服务（代号 "ACDC"），拟向开发者提供服务器租赁，直接竞争 AWS、Azure 和谷歌云。核心优势与动机包括：

技术验证：私有云（Private Cloud Compute）已支持 Apple Wallet 交易、Vision Pro 视觉处理等，测试显示其芯片在 AI 推理任务中较传统服务器成本低 30%。

商业驱动：

减少对第三方云的依赖（年支出约 70 亿美元），同时拓展服务收入（2024 年占比 26%），对冲 App Store 监管风险。

吸引开发者：开源框架 MLX 优化苹果芯片的 AI 开发，但初期仅限设备端模型，云端能力待扩展。 挑战在于企业服务经验不足，且需突破谷歌云（2024 年收入 432 亿美元）的成熟生态。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：META 墙角挖穿

正与 AI 语音初创公司 PlayAI 进行深入收购谈判。PlayAI 专注于将人类语言转换为机器可执行代码的技术，其技术已应用于虚拟助手开发领域。相较谷歌助手、Siri 等现有产品，能更好处理包含多重条件的模糊指令（如电影推荐等复杂需求），可显著提升 Facebook Messenger 消息处理、Oculus 虚拟现实引导等场景的人机交互体验。目前交易条款尚未最终确定，存在失败可能。

此外，本周传出 META 大规模挖走 OpenAI 和 Deepmind 的顶级 AI 科学家，主要是为了加速其 AI 技术的发展，尤其是在多模态模型和超级智能领域。包括多为华人科学家，Lucas Beyer、Alexander Kolesnikov、Xiaohua Zhai（翟晓华）、Shengjia Zhao（赵胜嘉）、Jiahui Yu（余嘉辉）、Shuchao Bi（毕书超）、Hongyu Ren（任宏宇）和 Trapit Bansal 等。这些研究人员在多模态模型、推理系统和大型语言模型领域有突出贡献。

期权方面，尽管 META 股价一直在新高，本周回调之后买盘力量并不弱。从未来几周的未平仓期权的数据来看，市场对其冲击 750-800 一线依然有信心。此前由于 500-600 的 PUT 堆积两较大，最大痛点在现价的左侧较远处，但新开仓的增量向右移动很多，也暗示了行情进一步上行的可能。

再给个持仓大科技股的理由——为何 "TANMAMG" 组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合 ( "TANMAMG" 组合 ) ，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从 2015 年以来表现是远超 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 的，总回报达到了 2561.36%，同期 $ 标普 500ETF ( SPY ) $ 回报 264.62%，超额收益 2296.74%。

今年以来大科技股也完全实现正收益，回报为 3.97%，不及 SPY 的 7.34%；

过去一年组合的夏普比率下降至 0.66，SPY 为 0.62，组合的信息比率 0.46。