巴克莱称，非农就业数据表面上强劲，深层细节揭示了劳动力市场正在逐步降温的迹象。该行认为，美联储 7 月按兵不动的可能性大幅提升，降息或等到 12 月。

7 月 4 日，据追风交易台消息，巴克莱在研报中称，6 月非农新增就业岗位 14.7 万超出预期，但近一半来自政府部门，而私营部门仅增加 7.4 万个岗位。

报告指出，6 月家庭调查数据呈现更为复杂的就业状况，失业率下降主要源于劳动参与率降低，不充分就业率仍处于高位，表明劳动力市场存在一定的松弛度，但其他指标没有体现。

巴克莱还发现，6 月薪资增长放缓，平均工作时长减少，导致薪资收入增长陷入停滞，令人担忧消费支出。

尽管 6 月就业报告存在疲软迹象，但是巴克莱认为，这些还不足以促使美联储在即将到来的 7 月会议上考虑降息，维持下次降息要等到 12 月的预测不变，还同时需要关注即将发布的通胀数据。

行业分化显现结构性问题

报告称，6 月非农就业报告的标题数字确实亮眼，新增就业 14.7 万个，超出巴克莱 10 万个和市场共识 10.6 万个的预期。而且，三个月移动平均值达到 15 万个，较去年同期的 13 万个有所提升。

然而，数据的构成令人担忧。政府部门贡献了近一半的就业增长，新增 7.3 万个岗位，其中绝大部分来自州政府教育部门。巴克莱分析师认为：

州政府教育就业的激增出现在通常进行季节性裁员的月份，这引发了对季节性调整是否充分的质疑。如果调整不当，这些就业增长可能在 7 月出现逆转。

与此同时，私营部门就业增长从 13.7 万个大幅放缓至 7.4 万个。私营部门就业增长的放缓主要集中在服务业，6 月仅增加 6.8 万个岗位。商品生产部门增加 0.6 万个岗位，其中建筑业增加 1.5 万个，但制造业减少 0.7 万个，采矿业减少 0.2 万个。

服务业内部，教育和医疗服务增加 5.1 万个岗位，休闲和酒店服务增加 2 万个，但专业和商业服务减少 0.7 万个岗位。巴克莱认为，这种分化反映出经济结构调整的复杂性。

家庭调查数据呈现复杂图景

众所周知，美国的非农就业报告主要分为两份调查数据：企业调查和家庭调查。其中企业调查的结果显示非农就业增长数据，而家庭调查则显示失业率数据。

巴克莱认为，家庭调查数据显示出更为复杂的就业状况。失业率下降 13 个基点至 4.1%，表面上是积极信号。但这一下降主要源于劳动力参与率的下降，劳动力规模减少 13 万人，而家庭就业仅增加 9.3 万人。

更广义的就业不充分率 ( U6 ) 小幅降至 7.7%，但仍处于相对高位，表明劳动力市场存在一定的松弛度，这种松弛在其他指标中并未得到充分体现。

劳动力参与率下降 0.1 个百分点至 62.3%，主要反映了 16-24 岁年龄组和 55 岁以上群体参与率的下降。

巴克莱预计失业率将在第三季度见顶于 4.3%，年底前月度就业增长将放缓至 7.5 万人，主要受关税和移民政策对经济活动和招聘的影响。该行称：

相对温和的失业率上升预期部分源于移民流入的急剧减少以及人口老龄化对劳动力参与的拖累作用。

薪资增长失去动能令人担忧消费支出

薪资数据显示劳动力市场降温迹象更加明显。6 月平均时薪环比增长 0.2%，同比增长 3.7%，较 5 月 0.4% 的环比涨幅大幅回落。

巴克莱的状态空间模型显示，潜在月度薪资增长率为 0.27%，折合年化增长率 3.3%，与前几个月基本持平。

更令人担忧的是总收入前景。平均工作周下降 0.1 小时至 34.2 小时，结合就业增长，总工作时长环比下降 0.3%。这一变化加上薪资增长放缓，导致薪资收入增长在 6 月陷入停滞，为去年 7 月以来最疲软表现。

随着年初工作时长反弹效应的消退，薪资收入三个月年化增长率降至 3.0%，较 12 月至 3 月期间 6.0% 的增速减半。不过，私营部门薪资收入过去六个月仍有 4.5% 的年化增长，依然超过通胀水平。