华鑫证券有限责任公司张伟保 , 覃前近期对中国神华进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：高分红持续回馈投资者，资产注入有望打开成长空间》，首次覆盖中国神华给予买入评级。

中国神华 ( 601088 )

投资要点

2025Q1 公司营收同比下滑主因煤炭销量、价格下降

2025 年第一季度公司营业收入为 695.85 亿元，同比 -21.1%。公司营业收入下降主要系煤炭业务销售量与平均销售价格同步下滑，以及电力业务售电量与平均售电价格双降所致。一季度公司煤炭业务实现商品煤产量 8250 万吨，同比 -1.1%，实现销量 9930 万吨，同比 -15.3%；煤化工业务聚乙烯销售量 9.2 万吨，同比 +2.8%，聚丙烯销售量 8.32 万吨，同比 +0.6%。

销售费用率、财务费用率小幅增长

费用率方面，2025Q1 公司销售费用率为 0.19%，同比 +0.07pct，环比 +0.00pct；管理费用率为 4.22%，同比 +1.14pct，环比 -0.95pct；财务费用率为 0.23%，同比 +0.20pct，环比 +0.25pct；研发费用率为 0.35%，同比 +0.03pct，环比 -0.82pct。

注入资产强化一体化优势，持续分红回馈投资者

公司完成杭锦能源收购，新增煤炭保有资源量 38.41 亿吨、可采储量 20.87 亿吨，并增加 1,000 万吨在建煤矿产能、1,570 万吨在产煤矿产能及 2 × 600MW 煤电机组，巩固公司一体化竞争力与长期盈利能力。通过收购大雁矿业和蒙东能源，公司在蒙东地区的能源保供能力及区域竞争力得到强化。其中，雁南矿、扎尼河露天矿、敏东一矿与公司所属国能宝日希勒能源下属煤矿地理位置相近，可实现生产销售与服务工作协同整合，降低运营成本、提升销售效益；蒙东能源的煤电一体化特性将进一步强化公司一体化运营优势。评估显示，塔然高勒井田预计 2029 年达产 1000 万吨，投产后资产营收及盈利水平将大幅提升，此外，塔然高勒煤矿商品煤主要经由公司旗下塔韩铁路对外销售，将有效提高塔韩铁路运营效率。

此外，公司 2024 年股息率为 5.2%，维持 2017 年以来的高分红比例，持续回馈投资者。

盈利预测

预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 500.43、502.84、505.10 亿元，当前股价对应 PE 分别为 16.5、16.4、16.3 倍，考虑到公司一体化运营优势显著，同时具备较高的股息率，首次覆盖公司，给予 " 买入 " 投资评级。

风险提示

下游需求波动风险；产品价格下跌风险；新项目进展不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王政研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.7%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 534.26 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 42.73。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。