中邮证券有限责任公司盛丽华 , 龙永茂近期对华润三九进行研究并发布了研究报告《内生夯实根基，外延铸造高质量发展动力引擎》，首次覆盖华润三九给予买入评级。

华润三九 ( 000999 )

面对 2024Q1 高基数，业绩承压

2025Q1 公司实现营业收入 68.54 亿元（-6.04%），归母净利润 12.7 亿元（-6.87%），扣非净利润 12.18 亿元（-8.25%）。随着中成药集采持续推进，叠加全球政经动荡加剧等宏观因素影响，终端市场中的药品零售市场整体增速放缓，此外，面对 2024Q1 流感高发的业绩高基数，公司营收利润有所承压。

推陈出新，夯实业务发展基本盘

公司 CHC 健康消费品业务方面，2025Q1 公司首个中药 3.2 类新药 999 益气清肺颗粒获批并正式发布，标志着华润三九呼吸品类实现全场景渗透的生态化布局，助力公司构建具有竞争壁垒的产品管线，巩固核心竞争优势。处方药业务方面，公司在行业重塑格局的过程中保持定力，强化医学引领，持续提升产品学术价值和产品竞争力，业务稳中有进、质效向好，彰显业务发展韧性。国药业务方面，公司通过主动变革、拥抱集采，实现稳健发展，为未来持续拓展市场奠定坚实基础。

持续整合行业资源，赋能昆药，完成天士力收购

公司围绕战略领域，积极推动行业优质资源整合，快速完善业务布局，培育新的业务增长点，拓展长期可持续的发展空间。

昆药集团紧抓银发机遇，持续深化与公司的融合重塑，培育转型动能；精品国药领域，围绕 " 昆中药 1381" 品牌发展战略，聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品，通过 " 全域媒体矩阵 + 精准场景营销 " 的双引擎驱动模式，强化 " 精品国药领先者 " 的品牌定位；慢病管理领域，持续聚焦三七全产业链，通过丰富 "777" 品牌内涵和产品布局，进一步提升零售渠道覆盖。

2025Q1 公司完成天士力 28% 股权的收购事项，天士力成为华润三九的控股子公司。公司将与天士力发挥产业链协同效应，在创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能，增强全产业链核心竞争力，助力公司加快补充创新中药管线，建立在中药领域的引领优势。

盈利预测及投资建议

预计公司 2025-2027 年营收分别为 311.81、344.66、379.52 亿元，归母净利润分别为 38.56、43.92、49.81 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13、12、10 倍，首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

业务整合不及预期风险，集采扩面风险，市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.85%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 41.6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。