中邮证券有限责任公司盛丽华 , 龙永茂近期对上海医药进行研究并发布了研究报告《提质增效持续推进，创新业务驱动成长》，给予上海医药买入评级。

上海医药 ( 601607 )

费用管控良好，提质增效持续推进

2025Q1 营业收入 707.63 亿元（+0.87%），其中：医药工业实现销售收入 58.85 亿元；医药商业实现销售收入 648.78 亿元。实现归母净利润 13.33 亿元（-13.56%），其中：工业板块贡献利润 5.32 亿元；商业板块贡献利润 8.34 亿元；主要参股企业贡献利润 1.96 亿元。实现扣非净利润 12.63 亿元（-8.10%）。

从盈利能力来看，2025Q1 毛利率为 10.25%（-1.19pct），归母净利率为 1.88%（-0.31pct），扣非净利率为 1.79%（-0.17pct）。

费率方面，2025Q1 销售费用率为 3.90%（-0.79pct），管理费用率为 1.87%（-0.11pct），研发费用率为 0.70%（-0.01pct），财务费用率为 0.53%（-0.00pct）。

医药商业创新业务再创佳绩

公司包括进口总代、创新药服务、CSO、器械大健康在内的多项创新业务保持良好增长。2025Q1 公司进口总代业务实现销售收入 86 亿元，同比增长 9.0%。创新药业务实现销售收入 125 亿元，同比增长达到 23.2%。CSO 业务持续拓展品类，药品 CSO 业务收入同比增长 9.89%。器械大健康业务实现销售收入 109 亿元，同比增长 6.9%。

医药工业研发创新有序推进

在持续研发投入下，多款产品获批及报产，多个创新药研发以及中药二次开发项目取得积极进展。研发创新方面，公司多个创新药研发管线有序推进：I001（高血压适应症）已提交发补材料，稳步推进药学核查迎检工作。B001 视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）适应症关键性研究完成 58 例受试者的入组。B007 膜性肾病适应症 II 期临床完成 67 例受试者入组。B007 重症肌无力适应症 II 期临床完成 41 例受试者入组。B007 天疱疮适应症 II 期临床完成全部受试者入组。在末线乳腺癌中展现积极信号，准备与 CDE 开启 Pre-III 沟通。中药研发方面，大品种二次开发有序推进，瘀血痹、胃复春、养心氏、快胃片、银杏酮酯、八宝丹等品种的循证医学研究取得诸多进展。新品上市方面，2025Q1 公司旗下常州制药厂有限公司的熊去氧胆酸胶囊、上海上药信谊药厂有限公司的奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（Ⅱ）获得生产批文；另有 8 个产品（13 个品规）申报生产。在一致性评价方面，公司新增 3 个品种（3 个品规）通过质量和疗效一致性评价，公司累计已有 77 个品种（106 个品规）过评。

盈利预测及投资建议

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 2903.88/3053.49/3212.44 亿元，归母净利润分别为 50.01/54.75/60.42 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13/12/11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

研发进度不及预期，合作进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券彭波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 71.45%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 50.02 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.3。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。