2025 年上半年，科技股再度成为市场焦点。

纳斯达克 100 指数在经历年初 25% 的峰谷回调后，以惊人的 37% 反弹强势收复失地，进入下半年时已连续 6 天上涨，进入超买区域。

高盛 TMT 部门负责人 Peter Callahan 在其最新报告中指出，AI 热潮正重新主导市场，如今的势头让人联想起 2024 年夏季的巅峰狂热。

Callahan 表示，纳斯达克 100 指数虽然在 2025 年上半年仅上涨 7%，但核心 AI 股如英伟达、Meta 和微软仍表现出色。

Callahan 同时表示，尽管市场情绪高涨，且没有明显的短期负面催化剂，但超买状态和季节性波动可能在第三季度带来挑战。

AI 热潮助推科技股走高，英伟达、微软、Meta 等领涨

高盛报告指出，AI 热潮是科技股表现亮眼的主要推手，AMD 等 AI 概念股在盘前交易中频频上涨 2%-3%，说明投资者对 AI 驱动的增长预期重新燃起热情。

其中，数据中心基础设施和半导体 AI 相关股票的表现尤为突出，并且科技巨头个股之间还出现显著分化。

报告显示，英伟达、微软、Meta 等领涨股票较苹果、亚马逊、谷歌等落后股票领先约 20 个百分点。

Callahan 指出，市场对落后者的 " 逆转 " 预期并不强烈，投资者情绪仍偏向于 " 干净、受欢迎且有效 " 的股票，如微软和英伟达，而对亚马逊和谷歌的看涨信心不足。

此外，市场普遍预期美联储降息将利好周期性股票，标普二季度盈利预期可能是未来三年内的最低点（年同比仅增长 4%），这也为科技股提供了相对宽松的环境。

Callahan 提到，市场近期呈现 " 逢低买入 " 模式，自 4 月低点以来，纳斯达克 100 指数仅出现三次 1% 以上的单日回调，显示出强劲买盘支撑。

估值水平仍属合理区间，但超买风险显现

报告显示，尽管乐观情绪主导市场，但纳指目前仅较年初上涨约 7%，远期市盈率约 28 倍，基本符合 5 年平均水平，明显低于此前 30 倍以上的峰值。

看涨者认为，降息、生成式 AI 带来的 " 效率提升 " 以及放松监管等因素仍有望推动市场上涨。

不过，技术指标显示纳斯达克 100 指数已进入超买区域。

报告显示，纳斯达克 100 指数的 14 日相对强弱指数 ( RSI ) 约为 73，为 2024 年 7 月以来最高水平。

Callahan 警告，这种状态与一年前的市场 " 巅峰 " 感觉相似，可能导致 7 月季节性波动的提前显现。

此外，美国股市已连续 8 周录得净买入，但纳斯达克 100 的年内涨幅仅为 7%，且约 25% 的成分股表现为负，显示出市场广度隐患。

下半年的关键看点

进入 2025 年下半年，科技股和 AI 相关事件将成为市场焦点。

报告表示，除季度财报外，投资者需关注数据中心基础设施和半导体 AI 领域的动态。

Callahan 指出，尽管市场情绪高涨，潜在风险如关税、地缘政治和市场广度问题虽属 " 已知 "，仍需密切监控。