美银首席投资策略师 Michael Hartnett 在 26 日的最新研报中表示，美股正在迫近技术性 " 卖出信号 "，但政策环境的潜在变化可能在下半年催生股市泡沫。

据追风交易台消息，美银多项技术指标显示，全球资金流向交易规则已逼近 " 贪婪 " 临界点。过去 4 周流入全球股票和高收益债券的资金占资产管理规模的比例达到 0.99%，接近 1.0% 的警戒线。同时，全球广度规则显示 73% 的 MSCI 全球国家股指交易价格高于均线，如果标普 500 指数在 7 月突破 6300 点，很可能触发卖出信号。

尽管技术指标发出谨慎信号，但政策环境为下半年提供支撑。全球央行今年已累计降息 64 次，美联储可能加入降息行列以应对经济增长放缓。特朗普预计秋季初提名新美联储主席，历史数据显示此类提名通常推动美元下跌。

Hartnett 建议投资者坚持 "BIG" 策略——债券、国际股票和黄金，并认为黄金仍是对冲美元走弱的最佳选择。策略师指出，虽然交易规则接近卖出信号，但如果政策从关税转向减税降息，下半年泡沫风险较高。

美股技术指标接近卖出临界点，市场参与度创历史新低

美银的多项技术指标显示美股正接近关键阈值。全球广度规则中，当前 73% 的 MSCI 全球国家股指交易价格高于 50 日和 200 日均线，临界点为 88%。如果标普 500 指数 7 月突破 6300 点，很可能触发 " 卖出信号 "。

全球资金流向交易规则同样发出谨慎信号。过去 4 周流入全球股票和高收益债券的资金占资产管理规模比例恰好为 0.99%，逼近 1.0% 的 " 贪婪 " 临界点。

美银多空指标从 5.5 上升至 5.8，为去年 11 月以来最高水平。该指标主要受全球股指广度强劲、风险资产流入增加推动，但对冲基金正增加标普 500 的保护性头寸。

尽管标普 500 指数创下新高，正处于 1990 年以来第 7 次重大突破边缘，但参与突破的股票数量却是历史最少。目前仅有 22 只标普 500 成分股处于历史高位，远低于此前几次突破：1991 年为 51 只，1998 年为 66 只，2007 年为 82 只，2013 年为 97 只。

这种狭窄的领涨格局表明市场上涨主要由少数股票推动。美银私人客户投资组合中，"Mag7" 股票占普通股和 ETF 资产管理规模的 14.8%，显示对大型科技股的高度集中。

政策环境提供下半年支撑

尽管面临技术指标的卖出信号，但政策环境的潜在改善为下半年提供了支撑。全球央行今年已累计降息 64 次，2025 年有望成为自 2009 年以来全球降息幅度最大的一年。美联储可能加入降息行列，以应对上半年美国经济增长放缓。

贸易政策方面，美国有效关税税率底线预计为 10%，较 2024 年的 2% 大幅上升，相当于对外国出口商、国内进口商和美国消费者征收 4000 亿美元的全球税。但市场不预期 7 月 9 日会实施额外的对等关税。

财政方面，" 美丽大法案 " 计划从 2026 年起每年减税 900 亿美元，而政府支出预计在 2026 年减少 500 亿美元。

资金流向呈现分化

最新一周资金流向显示明显分化：260 亿美元流入现金，121 亿美元流入债券，35 亿美元流入股票，28 亿美元流入黄金，21 亿美元流入加密货币。

新兴市场债券创下单周 58 亿美元的历史最大流入纪录，而美国小盘股遭遇 44 亿美元流出，为 2024 年 12 月以来最大规模。今年上半年，美国股票获得 1640 亿美元流入，有望成为历史第三大年度流入；大盘股获得 2240 亿美元流入，有望创下 2025 年年度流入纪录。

美联储主席提名或引发债券动荡

历史数据显示，美联储主席提名通常会对债券市场造成冲击。自 1970 年以来的 7 次提名中（伯恩斯、米勒、沃尔克、格林斯潘、伯南克、耶伦、鲍威尔），在提名后的 3 个月内，2 年期美债收益率平均上涨 65 个基点，10 年期收益率平均上涨 49 个基点，美元平均下跌 2%，标普 500 表现则喜忧参半。

特朗普预计将在秋季初提名新的美联储主席，这可能成为债券市场的重要催化剂。美银表示，对于债券投资者而言，唯一的风险可能来自股市泡沫的形成。

美银建议：坚持 "BIG" 策略

Hartnett 建议投资者坚持 "BIG" 策略（债券、国际股票、黄金）。具体而言，美国宏观经济放缓、美联储将降息，收益率将下降，因此看好美债；美国相对于国际股票的异常表现优势已经结束；黄金仍是即将到来的美元熊市的最佳对冲工具。

基于上半年的表现、情绪和资金流向，下半年的逆向交易建议包括：做多美元、做多石油同时做空黄金、做多美国可选消费品同时做空欧洲银行股、做多航空股同时做空国防股等。

Hartnett 指出，虽然交易规则正接近卖出信号，但泡沫会忽视交易规则。如果没有非农就业数据低于 10 万人或长期债券收益率升破 5%，下半年泡沫风险较高，因为特朗普和鲍威尔可能从关税转向减税 / 降息，以刺激美元贬值和美股泡沫作为通过繁荣减少美债负担的良方。