摘要：在银行理财收益持续走低的背景下，" 固收 +" 产品凭借 " 稳中求进 " 的特性成为稳健投资者的优选。本文聚焦四只长期业绩优秀的 " 固收 +" 基金，重点分析易方达安盈回报的策略与表现，并附关键数据与投资要点。

关键要点

1.   易方达安盈回报：二级债基，年化回报超 5%，连续 8 年正收益，机构持仓占比超 90%。

2.   转债基金分析框架：关注仓位偏好、投资风格及操作风格。

3.   固收 + 基金分析框架：从管理模式、大类资产配置、股票投资风格等多维度解析。

含权类债基分析框架概述

在银行理财收益持续走低的背景下，" 固收 +" 产品凭借 " 稳中求进、攻守兼备 " 的特性成为打破这个两难困局的优选方案。尽管对于 " 固收 +" 这个概念市场迄今都没有一个统一且明确的定义，但时至今日 " 固收 +" 产品本身却早已深入人心。

转债基金分析框架

转债基金指的是高仓位投资于可转债的基金 , 包含海通分类下的可转债债券型 , 以及满足可转债仓位条件的准债债券型、偏债债券型和偏债混合型基金。

1.1 大类资产配置

由于转债基金的主要仓位都投资于可转债 , 我们重点关注基金经理对于可转债仓位的偏好 , 一般可以分为淡化择时和灵活调整两大类。易方达安盈回报的基金经理张清华与林森的组合是行业内的 " 固收 +" 王牌，其转债仓位动态调整（2025 年一季报显示为 12%），行业配置均衡，进一步提升了组合的适应性。

1.2 可转债投资风格

可以从板块和行业配置、持仓转债的股性债性、持仓转债的价格、转债对应正股四个方面对其进行刻画。易方达安盈回报的权益部分长期重仓食品饮料与新能源板块，转债配置以中高等级信用债为主，注重防守与收益的平衡。

1.3 可转债操作风格

可以通过持仓转债集中度和可转债的换手率情况进行分析。易方达安盈回报的转债仓位集中度适中，换手率较低，体现了基金经理稳健的操作风格。

固收 + 基金分析框架

固收 + 基金指在纯债基金的基础上 , 可投资于可转债或股票的基金 , 包含海通分类下满足一定权益仓位条件的准债债券型、偏债债券型、偏债混合型、灵活策略混合型和灵活混合型基金。

2.1 基金经理管理模式

固收 + 基金的管理模式相对复杂 , 主要分为单基金经理和双基金经理管理两大类。易方达安盈回报由张清华与林森双经理管理，权益与固收分工明确，协同效应显著。

2.2 大类资产配置

不仅需要分别看股票和可转债单独的仓位是维持在稳定中枢上还是灵活调整的 , 还需要看合并权益类资产仓位和有效权益类资产仓位的变动情况。易方达安盈回报的权益仓位稳定在 18% 左右，债券仓位在 78% 左右，大类资产配置能力突出。

2.3 股票投资风格

可以重点关注板块及行业配置和选股风格。易方达安盈回报的权益部分长期重仓食品饮料与新能源板块，选股注重安全边际，追求确定性。

2.4 股票操作风格

可以通过持股集中度和换手率来进行分析。易方达安盈回报的持股集中度适中，换手率较低，体现了基金经理稳健的操作风格。

2.5 细分类型固收 + 分析框架

从投资特征维度 , 我们可以将固收 + 划分为稳健型、平衡型、激进型和灵活型四大类 ; 从投资目标维度 , 我们可以将固收 + 划分为定位绝对收益或相对收益的产品。易方达安盈回报属于稳健型固收 + 基金，注重风险控制与收益的平衡。

含权类债基分析框架总结

在上文的分析中 , 我们介绍了含权类债基的投资分析框架。在实际运用中 , 与分析纯债基金类似 , 在了解其投资特征的基础上 , 我们仍需要关注基金经理的个人特征、精力集中度、产品规模、负债端客户结构等 , 以及在基金公司层面需要关注其资源禀赋、团队架构、考核激励机制等。

综上所述 , 对于主投可转债的转债基金而言 , 在大类资产配置方面 , 我们需重点关注基金经理对于可转债的仓位偏好 ; 在可转债投资特征分析上 , 我们可以通过板块和行业配置、持仓转债的股性债性、持仓转债的价格、转债对应正股四个方面对其进行刻画 , 并通过集中度和换手率来分析其操作风格。在此基础上 , 与纯债基金分析相似 , 我们仍需从一些其他特征以及公司角度对其进一步分析。

对于固收 + 基金而言 , 我们需要关注基金经理的管理模式 ; 在大类资产配置上 , 我们不仅需要分别看股票和可转债单独的仓位特征 , 还需要看合并权益类资产仓位和有效权益类资产仓位的变动情况。除了分析仓位变动外 , 我们还可以通过基金的 Beta 值变化来分析大类资产配置能力。对于纯债和可转债资产的分析 , 可以参考纯债基金分析框架和转债基金分析框架中的内容 ; 对于股票资产 , 我们可以通过板块及行业配置、选股风格分析其投资风格 , 并通过集中度和换手率分析其操作风格。

通过上述的分析框架 , 我们了解了分析固收 + 基金的通用方法 , 但对于不同细分类型的固收 + 而言 , 我们在分析其投资特征和评价考核时具有不同的侧重点。

从投资特征的划分结果来看 , 对于稳健型固收 +, 我们需要重点关注其纯债部分能否提供足够的安全垫 , 以及其止盈止损操作 , 并在评价或考核时重点关注其风控表现 ; 对于激进型固收 +, 我们需要重点关注其权益类资产能否为组合带来足够的向上弹性 , 评价或考核时重点关注其业绩表现 ; 对于灵活型固收 +, 我们需要重点关注基金经理的大类资产配置能力。

从投资目标的划分结果来看 , 对于定位相对收益的固收 +, 我们需要重点关注其业绩表现及同类排名 ; 对于定位绝对收益的固收 +, 我们需要重点关注其业绩稳定性和风控表现。

总结

本文通过对易方达安盈回报的案例分析，结合转债基金和固收 + 基金的分析框架，详细阐述了 " 固收 +" 产品的投资策略与风险控制要点。易方达安盈回报凭借其稳健的管理模式、优秀的资产配置能力和出色的风险控制，成为稳健型投资者的优选。