6 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025 年 6 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%，在上月双双下调 10bp 之后，6 月均维持不变。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期政策利率将持稳，LPR 定价基础未变。当前，国内外形势发生了一定变化，使得短期内国内货币政策再度加码的必要性不强，政策利率预计持稳，LPR 报价也会维持稳定。

LPR 继续下调受限

今年两会的货币政策基调中，提出了 " 四个平衡 "，在平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡之外，新增 " 支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系 "，表明稳息差也是货币政策的多元目标之一，且重要性提升。

最新数据显示，今年一季度末商业银行净息差已降至 1.43% 的历史最低点，较上年四季度大幅收窄 9 个基点。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为 1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年分别下降 11、5、1、15 个基点。

温彬认为，净息差持续收窄、营收能力下降，使得商业银行的内生增长能力受到制约，进而影响持续服务实体经济能力和抗风险能力。为稳定息差，商业一方面强化负债成本管控，另一方面着力优化资产结构、防止利率过快下行。

从后续看，在温彬看来，银行负债成本继续下行空间受限。伴随 5 月降准落地、存款挂牌利率再度下调，商业银行负债成本得以继续改善，但存款定期化、长期化趋势日益加剧，约束了存款成本的下降幅度。数据显示，2025 年 4 月，居民和企业定期存款的占比分别达到 74.3% 和 74%，呈不断上升态势。此外，前期对公存款和同业活期存款自律的红利逐步释放完毕，也限制了后续银行负债成本的下行空间。

此外，新一轮降息带动利率中枢下移，贷款利率延续低位。5 月新一轮降息落地，利率中枢整体继续下移，资产端贷款利率仍处于下行通道。央行数据显示，5 月，企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约 3.2%，比上年同期低约 50 个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约 3.1%，比上年同期低约 55 个基点。当前，实体有效融资需求仍待提振，对公久期缩短、强化债贷替换，按揭和消费贷降价促投放虽不可持续，但总体仍在 3-3.1% 的低位水平。

" 资负两端作用下，银行息差仍承压，LPR 继续下调受限。" 温彬称，之前针对一些优质客户的中长期贷款利率偏低，与 LPR 偏离较大，若 LPR 下调引致重定价效应，则会出现极低定价，甚至倒挂情况。

增量政策的窗口可能移至 8 月之后或四季度

温彬指出，5 月数据显示经济增长保持韧性，二季度 GDP 将继续保持较高增速，但也需要关注经济稳健增长下需求的可持续性。一方面，抢出口可能一定程度上带来未来出口需求的前置或透支，抢出口效应减弱之后，后续出口需求或存在放缓压力；另一方面，消费补贴对部分商品消费起到显著的推升作用，也可能导致部分消费需求的前置。因此，后续政策仍需根据经济的变化情况相机抉择，不排除下半年会进一步加大稳增长力度，来缓解前置需求退出之后的需求压力。

" 后续看，8 月 12 日，24% 关税推迟的 90 天到期，中美可能达成新的协议，也可能继续推后。" 温彬表示，为此，评估抢出口的透支效应还需要更长时间的数据验证，增量政策的出台或晚于 8 月，甚至延后到四季度。且从近年看，8-11 月往往是下半年政策加码的窗口期。而增量政策方面，最大的可能是落实前期提出的 " 设立新型政策性金融工具 "，用作项目资本金，进而提振投资。近期广东、河南、四川等经济大省已开启相关筹划工作，以便 " 吃透政策 "、" 围绕重点支持领域超前做好项目谋划 "。体量上，假设 5000 亿元政策性金融工具、平均项目资本金为 20%，预计可撬动 1-5 万亿元投资、2 万亿元左右的信贷资金需求。

此外，货币宽松方面，温彬认为，考虑到银行息差压力仍大、" 四重平衡 " 约束目标，后续或将从 " 推动企业融资和居民信贷成本下降 " 转为 " 推动社会综合融资成本下降 "，更多关注非息成本压降，畅通利率传导。

（责任编辑：李悦 ）

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