天风证券股份有限公司孔蓉 , 曹睿近期对电广传媒进行研究并发布了研究报告《" 新文旅 " 战略成效显著，潮玩赛道前瞻布局》，给予电广传媒买入评级。

电广传媒 ( 000917 )

事件：公司 " 新文旅 " 战略落地成果持续收获高人气，新项目开业即火爆，老项目稳步圈粉。" 五一 " 假期期间，电广传媒旗下景区及各酒店累计接待游客约 52.3 万人次，同比增长超 83%；收入同比增长 63.8%。其中，安化茶马古道景区于 " 五一 " 假期正式开门迎客，接待游客约 1.5 万人次；收入 155 万元，游客量与收入均创下历史新高。

25Q1 受投资项目影响短期承压。2025 年第一季度，公司实现营业收入 9.22 亿元，同比增长 2.67%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.03 亿元，同比减少 89.1%。主要系 IPO 数量减少，基金投资项目退出减少，投资业务板块利润下降。2024 年，公司营业收入 39.02 亿元，同比减少 0.47%；归属于上市公司股东的净利润 0.96 亿元，实现连续四年盈利。

文旅业务践行 " 文化 + 科技 + 旅游 "，" 新文旅 " 战略纵深推进。2024 年，文旅业务实现收入 4.11 亿元，占总营业收入比重 10.52%。芒果文旅各景区累计接待游客 620 多万人次，同比增长 51%。存量项目方面，长沙世界之窗主题乐园 2024 年实现营业收入 1.78 亿元，净利润 0.25 亿元；圣爵菲斯大酒店 2024 年实现收入 1.41 亿元，净利润 0.03 亿元，连续九年实现盈利。新项目方面，衡阳苏州湾老街暨青春东洲岛项目于 2024 年 9 月 20 日试运营，累计接待游客量超 200 万人次；湘潭万楼芒果青年码头项目于五一期间吸引 12.43 万人次游客打卡，2024 全年累计接待游客 300 万人次；郴州 711 时光小镇日游客最高人次超万人；安化茶马古道、芒果未来艺术中心等项目都在不断建设中。2025 年 1 月，公司与张家界旅游集团股份有限公司签署《战略合作框架协议》，积极参与张旅集团重整，共同推动张家界文化旅游产业创新融合发展，" 新文旅 " 战略落地有望进一步提速。

投资管理业务深耕硬科技投资领域，" 大资管 " 布局持续深化。2024 年，投资管理业务实现收入 5.05 亿元，同比增长 0.33%，毛利率为 100%；占总营业收入比重 12.94%，较 2023 年的 12.61% 有所增加。其中，达晨财智实现营业收入 5.05 亿元，净利润 3.02 亿元。达晨财智管理基金总规模近 600 亿元，共投资企业 780 余家，其中 143 家企业上市，累计 104 家企业在新三板挂牌；聚焦先进制造，信息技术、人工智能及军工行业等投资方向，投资项目 49 个，投资金额超 31 亿元。同时，达晨创投积极拓展文旅并购项目，已经储备了多个优质并购项目资源，有望加快实现落地。

公司通过 " 娃友圈 " 前瞻布局潮玩赛道，旗下达晨创投参股 IPSTAR 潮玩星球。" 娃友圈 " 为公司上海久之润旗下专注于潮玩领域的二手交易平台，已于 2021 年下半年正式上线。平台聚焦玩具、玩偶和潮流手办领域，为用户提供更优质的二手交易服务。同时，久之润在 IP 授权、孵化、衍生品开发上积极创新，进一步拓宽赛道。同时，公司旗下达晨财智参与投资 IPSTAR 潮玩星球，认缴出资结束后，公司持股比例将达到约 6.2%。IPSTAR 潮玩星球是中国 IP 主题创新零售品牌，以潮玩的体验方式融合主题进行场景化空间的打造，汇聚时新潮流的 IP 主题内容和产品，带来互动好玩的 IP 娱乐和体验，根据 IPSTAR 潮玩星球会员号公众号，目前全国拥有超 100 家线下门店。

投资建议：随着公司 " 新文旅 + 大资管 " 战略铺开，业务经营逐渐好转，潮玩业务贡献新增量。我们预计公司 2025-2027 年营收为 43.31/47.86/52.64 亿元（25 年前值为 52.2 亿元），同比增长 11.0%/10.5%/10.0%，考虑到公司投资业务波动对利润的拖累，2025-2027 年归母净利润为 2.5/3.3/4.2 亿元（25 年前值为 4.17 亿元），同比增速分别为 157%/35%/28%。维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧风险；监管政策变动风险；传统广告业务下滑风险；投资项目表现不佳风险；业务协同不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.62。

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