太平洋证券股份有限公司刘强 , 谭甘露近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《恩捷股份事件点评：根植云南的锂电隔膜龙头，发力固态电池材料》，给予恩捷股份买入评级。

恩捷股份 ( 002812 )

事件：在 2025 年中国国际电池技术交流会上，公司举办了全固态硫化物新品发布会，正式推出一系列新品，包括超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等核心材料。

硫化物固态电解质具备较高的离子电导率，有望成为未来固态电池发展的核心。固态电池能量密度更高、安全性更好、循环寿命更长，是业内公认的下一代锂电池技术。在众多固态电池技术路线中，硫化物固态电解质具备较高的离子电导率，是当下技术突破的关键方向。

公司硫化物路线布局领先，推出超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等核心材料。1）公司推出的超纯硫化锂，通过分子级匀化以及一步烧结技术，大幅提升了碳热还原法制备硫化锂的纯度，产品纯度可达 99.9% 以上。2）公司发布的细硫化物固态电解质，当粉体粒径在纳米级尺寸下，仍具有超高的离子电导率，测试数据显示，其粒径降至 300nm 时，常温离子电导率仍可达到 6mS/cm 以上，这使得它在掺杂到正负极后，能够有效降低电池的阻抗、提高电池的能量密度、充放电效率以及循环性能。3）公司高电导硫化物固态电解质膜具备高离子电导率、超薄、高机械强度等特性，厚度在 30 μ m 以下时，离子电导率仍可超过 3mS/cm，该产品还可实现连续化卷对卷生产，能够满足电池客户连续化制备固态电池的需求。公司硫化物固态电解质材料生产项目落地玉溪，项目分阶段实施，全部建成投产后预计可形成年产 1000 吨硫化物固态电解质材料的生产能力。

投资建议：公司硫化物固态电解质布局领先，隔膜业务利润转正，我们预计 2025/2026/2027 年公司营业收入分别为 113.83/138.35/177.11 亿元，同比 +12.00%/+21.54%/+28.02%；归母净利润分别 2.11/7.99/17.34 亿元，同比 +137.95%/+278.49%/+116.93%。对应 EPS0.22/0.82/1.79，当前股价对应 PE127.56/33.70/15.54。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业出清速度不及预期、下游需求不及预期、新技术发展不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家。

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