澳柯玛此番豪赌印尼，究竟是绝地反击的起点，还是饮鸩止渴的无奈？答案或许将在未来几年的财报中逐渐清晰。

记者丨宁晓敏

实习生丨石磊

出品丨鳌头财经

在营收持续下滑、距离 " 百亿俱乐部 " 渐行渐远之际，素有 " 电冰柜大王 " 之称的澳柯玛（600336.SH）正试图通过海外扩张扭转颓势。

近日，澳柯玛宣布将在印度尼西亚投资 3.6 亿元建设年产 50 万台冰箱（柜）的智能制造基地，根据公告，澳柯玛拟在印尼设立全资子公司，并新建 2 条冷链产品生产线，主要生产家用及商用冷柜产品。该项目达产后预计年利润总额约 2385 万元，总投资收益率 6.61%，投资回收期（含建设期）长达 9.31 年，资金全部来源于公司自筹。

尽管澳柯玛将此举定义为 " 拓展海外市场、优化产能布局 " 的战略举措，但结合近年业绩来看，这更像是一场 " 输不起 " 的背水一战。曾几何时，青岛孕育的海尔、海信、澳柯玛并称家电行业 " 青岛三巨头 "。然而如今，海尔与海信稳居全球行业龙头，澳柯玛的市场声量却日渐式微。

财务数据揭示了澳柯玛的尴尬处境：2022-2024 年，公司营收从 95.67 亿元逐年降至 78.16 亿元，百亿目标渐行渐远。更值得警惕的是，自 2023 年二季度起，除 2024 年一季度短暂回升外，单季度营收持续同比负增长；净利润方面，该公司已连续 4 年负增长，2024 年更陷入亏损泥潭。2024 年财报显示，澳柯玛净利率为 -0.16%，为近 17 年新低。

鳌头财经梳理发现，此次印尼建厂是澳柯玛近年来罕见的重大投资，但市场对其前景却持谨慎态度：一方面，东南亚市场虽潜力巨大，但海尔、美的等头部企业已深耕多年，构建了完善的供应链与本地化渠道，澳柯玛作为后来者需直面激烈的存量竞争；另一方面，公司主营业务持续收缩，现金流本就承压，3.6 亿元的重资产投入可能进一步加剧负债压力。

那么，澳柯玛此番豪赌印尼，究竟是绝地反击的起点，还是饮鸩止渴的无奈？答案或许将在未来几年的财报中逐渐清晰。

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夹缝中求生存

上世纪 90 年代，海尔、海信、青啤、双星、澳柯玛并称为青岛 " 五朵金花 "。作为其中一员，澳柯玛成立于 1987 年，以冰柜制造起家， " 没有最好，只有更好 " 的品牌口号家喻户晓，成为一代消费者的集体记忆。

然而，这家创建近四十年的老牌制造企业，如今的发展却不尽如人意。自 2000 年上市以来，澳柯玛的年度营收始终未能突破百亿元大关，与海尔智家近 3000 亿元、海信家电超 900 亿元的年营收规模相比，差距悬殊，难以望其项背。

作为国内最早登陆资本市场的家电企业之一，澳柯玛财报显示，2024 年公司全年实现营业总收入 78.16 亿元，同比下滑 15.99%，这已是其连续两年收入滑坡；归属母公司净利润录得 -4852.54 万元，同比增速跌至 -186.56%，这是继 2008 年以来澳柯玛首次出现年度亏损。尤为严峻的是，反映主营业务盈利能力的扣非净利润指标，也从 2023 年的 0.17 亿元直接恶化至 -0.76 亿元，经营压力显著加剧。

对于业绩全面滑坡的原因，澳柯玛在财报中坦言，公司各主要产品线均出现不同程度下滑：作为营收支柱的制冷产品收入同比下降 8.32%，生活电器下滑 6.24%，空调业务更是骤降 24.37%，洗衣机品类也减少 10.07%。值得注意的是，占营收比重最大的制冷电器不仅销量萎缩，其毛利率也同比收窄 1.93 个百分点。

作为制冷家电行业的龙头企业，澳柯玛在其主力产品的销售上遭遇了连续两年的下滑。回顾其近年财报数据，可以看出一些显著变化：2022 年，澳柯玛制冷电器实现了 52.83 亿元的营收，然而这一数字在 2023 年降至 49.43 亿元，较前一年减少了 3.4 亿元。到了 2024 年，其制冷电器的营收规模进一步下降至 45.32 亿元。

从销量上看，2022 年澳柯玛制冷电器的生产量为 339.93 万台，销售量达到了 363.31 万台；而至 2024 年，该类产品的生产量降至 315.66 万台，销售量也减少到 299.66 万台。

销量持续走低直接导致库存压力攀升，这一变化在财务报表中尤为显著：公司存货规模从 2022 年的 12 亿元增至 2024 年的 15.41 亿元，增幅超 28%；同期制冷电器库存量从 49.71 万台升至 58.53 万台，库存积压趋势加剧。

澳柯玛在年报 " 市场竞争风险 " 章节中指出，公司所处行业市场化、产品同质化程度较高，竞争充分，特别是近年来行业集中度呈现出提升态势，业内头部企业充分利用品牌、渠道等各方面的资源优势，不断压缩中小企业生存空间；同时，随着国内市场饱和，库存压力加大，市场可能会出现非理性价格竞争风险，从而对行业企业的经营利润产生不利影响。

值得关注的是，除外部环境压力外，企业内部战略转型滞后或是更深层挑战。有行业观察人士分析指出，当海尔通过全球化战略拓展海外市场、海信以显示技术革新抢占高端赛道时，澳柯玛却陷入战略转型迟滞，过度依赖传统冷柜业务，在智能家居、高端家电等新赛道布局明显滞后，产品创新迭代速度落后于竞争对手。

财报显示，澳柯玛 2021 年至 2024 年研发费用分别为 2.19 亿元、2.14 亿元、2.4 亿元、2.32 亿元。相比同业竞争对手，海尔智家仅 2025 年第一季度的研发费用便达到 32.93 亿元。

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3.6 亿远征印尼

在国内家电行业深陷存量竞争的红海市场、业绩增长承压的当下，澳柯玛急需重新构建面向全球市场的战略想象力。

毕竟财务数据印证了海外市场对澳柯玛的重要性：2024 年，该公司出口营收达 23.15 亿元，同比增长 7.67%，占总营收比重提升至 29.6%；相比之下，国内营收 52.75 亿元，同比下滑 16.35%。从盈利质量看，虽然出口业务 9.98% 的毛利率仍低于国内市场的 15.55%，但毛利率同比提升 0.88 个百分点，而国内毛利率则下滑 0.45 个百分点。

由此，常年酷热的印度尼西亚，正成为这家老牌家电企业战略转型的关键落子。澳柯玛在公告中称，印度尼西亚为东盟第一大经济体，经济呈现快速发展态势，是公司在东南亚最大的商用产品存量市场。现阶段以在国内生产加工为主的传统出口模式，已很难满足印尼市场发展需求，在印尼本土化生产运营，实现从产品出口到产能出海，将是公司海外业务发展的新支点。

为此，澳柯玛拟投资 3.6 亿元在印尼建设智能制造基地，规划年产 50 万台冰箱（柜）。该项目将由澳柯玛直接、间接持股的全资子公司青岛澳柯玛进出口有限公司、澳柯玛（印尼）电器有限公司共同出资约 1000 万元，在印尼设立全资子公司澳柯玛（印尼）工业有限公司具体实施。

项目建设地点位于印尼中爪哇省三宝垄市肯德尔工业园区内。建设内容包括购买土地并新建主厂房、辅房、配套厂房等，项目将分两期实施：第一期先建冷柜（含展示柜）生产线及配套设备设施和模具，总建设期为 14 个月；第二期建设冰箱生产线及配套设备设施和模具，计划于 2027 年底前开工建设，2028 年投产。产品矩阵将全面覆盖家用及商用制冷领域。

然而，东南亚市场的竞争格局已然十分激烈。行业巨头们早已在此深耕多年：长虹自 1998 年进入印尼市场，至今已有 27 年，长虹印尼工厂位于印尼万丹省唐格朗市，早在 2000 年就开始建厂，目前主要生产电视和空调产品；美的 2007 年便在越南建立首个海外生产基地，而近年，泰国成为美的在东南亚加码投资的主要国家，并实现 " 研产销 " 一体化。

白电巨头海尔智家更是在东南亚构建了完整的产业链条—— 2024 年其东南亚营收达 66.33 亿元，同比增长 14.75%。根据其年报披露，供应链方面，公司继续升级本地化能力以夯实竞争力，泰国启动空调产品新工厂建设，越南南部的 AQUA 基地实现了冰箱和洗衣机的智能化制造；印尼冰箱工厂对前工序进行升级，压力机连线项目顺利完工，提高了成本竞争力，同时也对空调的生产线进行了提效改造，产能对比同期提高了 30%。

显然，" 姗姗来迟 " 的澳柯玛想要在东南亚分一杯羹，或许并不容易。

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