群益证券 ( 香港 ) 有限公司赵旭东近期对申通快递进行研究并发布了研究报告《公司补齐产能短板，市占率稳步提升》，下调申通快递目标价至 12.6 元，给予增持评级。

申通快递 ( 002468 )

结论及建议：

公司是国内快递领军企业，自 2022 年实施 " 三年百亿产能 " 提升计划以来，公司业务量进入快速增长期。进入 2025 年后，公司依旧维持较高增速，而近期公司发布股权激励计划，也进一步凝聚内部发展信心。我们看好公司未来的发展，维持公司 " 买进 " 的投资建议

点评：

公司补齐产能短板，业务量取得快速增长：公司百亿产能提升计划始于 2022 年，以年均超 30 亿元的资本投入转运中心、自动化设备等硬件，补齐产能短板。截至 2024 年末，公司常态日产能突破 7500 万单，2025 年目标 9000 万单。而从经营效果看，公司件量从 2021 年的 111 亿单增长至 2024 年的 227 亿单，期间市占率也稳步提升，从 10.2% 提升至 13.0%。进入 2025 年后，公司快递件量增速继续领先，1-4 月累计完成 79.0 亿件，YOY+25.1%，高于行业约 4.2pcts，主因公司维持价格策略，前期投资的产能得到释放。得益于业务端的增长，公司 2025Q1 实现收入 120.0 亿元，YOY+18.4%，归母净利润 2.4 亿元，YOY+24.0%，业绩增速在快递企业中领先。

股权激励计划凝聚内部发展信心，看好公司市占率进一步提高：近期公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 2813.63 万股限制性股票，约占公司股本总额的 1.84%；其中向 239 名激励对象首次授予 2501 万股，约占股本总额的 1.63%。而业绩考核目标以 2024 年为基数，2025-2027 年收入增长率分别不低于 12%、25.4%、38%，或是净利润增长率分别不低于 30%、56%、87.2%。考虑到公司正处发展上升期，我们认为此刻发布股权激励，一方面有利于公司留住核心人才，另一方面也彰显了公司的发展信心。根据国家邮政局数据测算，2025 年 4 月公司累计市占率为 12.9%，同比提升 0.4pcts，仅低于韵达 0.57pcts，我们看好公司市占率进一步提高，与韵达差距有望进一步缩小。

盈利预测及投资建议：预计 2025-2027 年公司分别实现净利润 14、16、19 亿元，YOY 分别为 +30%、+20%、+15%，EPS 为 0.9 元、1.1 元、1.2 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 12、10、8 倍，维持公司 " 买进 " 的投资建议。

风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，降本效果不及预期

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 13.75。

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