天风证券股份有限公司孙海洋近期对麒盛科技进行研究并发布了研究报告《越南工厂顺利投产》，给予麒盛科技增持评级。

麒盛科技 ( 603610 )

公司发布 24 年报及 25Q1 财报

25Q1 公司实现营收 7.9 亿元，同比 +4%，显示公司业务保持稳定增长。归母净利润为 0.4 亿元，同比微降 1%，扣非归母净利润为 0.5 亿元，同比下降 7%。

24 年公司实现营收 30 亿同比 -5%，归母净利为 1.6 亿同比 -24%，扣非归母净利 1.9 亿同比 -25%。

分产品看，24 年智能电动床营收 24 亿元同比 -5%，占比 84%；床垫营收 2.2 亿同比 -7%，配件及其他营收 2.5 亿同比 +3%。

分地区看，24 年公司境内营收 1.8 亿同比 -18%，境外营收 27 亿同比 -3%。分销售模式看，24 年公司大宗业务营收 24 亿同比 -4%，线上销售营收 4 亿同比 -8%，其他业务营收 0.3 亿同比 -25%。

毛利率看，24 年公司家具制造毛利率 35.7%，同比 -1.2pct；其中智能电动床实现毛利率 34.3%，同比 -1.1pct，床垫毛利率 42.0% 同比 -4.4pct，配件及其他毛利率 43.2% 同比 +0.2pct。

拓展国内外新客户，保存量争增量

维护海外大客户，争取海外新客户。2025 年公司仍将与北美市场床垫龙头泰普尔丝涟（TSI）、舒达席梦思（SSB）保持稳定的合作关系。除此之外，公司在海外市场寻求新的突破口，在北美市场，公司积极拓展零售端业务，争取与更多家具零售商达成合作，上架公司为其供应的产品；欧洲市场，公司仍以与欧洲市场大型床垫企业合作为切入，逐步渗透欧洲床具市场。

国内市场争增量。在国内市场，公司推进 " 舒福德 " 品牌的建设，2024 年 " 舒福德 " 品牌的门店数量新增超过 111 家，门店总数突破 220 家，已覆盖全国绝大多数省份。公司助力 " 舒福德 " 品牌在海外门店的开设，目前已在新加坡开设门店。

2025 年公司还将积极布局睡眠医疗赛道，推动医疗消费化的智能床产品落地，目前公司多款产品在进行医疗器械注册认证，同时公司也将开始布局医疗器械产品的营销网络。

越南工厂顺利投产，紧抓研发中心项目建设

截至 2024 年底，公司越南平福工厂已投入生产，该工厂设计总装年产能为 100 万套，后续根据订单情况逐步释放产能。

越南平福工厂的投产提升了公司在海外的智能电动床总装出货水平，至此公司已构建中国智能制造基地与越南、墨西哥组装工厂协同发展的柔性供应链体系，帮助公司更灵活地应对海外关税政策变化，实现对海外市场的灵活供给，增强客户粘性。

公司年产 400 万张智能电动床总部项目研发中心及生产配套厂房项目（二期）整体框架及外立面部分已完工，目前已进入内部装修流程，预计 2025 年年底前能够投入使用。项目建成后，可以进一步加强公司技术自主可控性，增强供应链稳定，提高公司盈利能力，提高公司产品智能化程度和迭代能力，强化核心竞争力。

调整盈利预测，维持 " 增持 " 评级

我们调整公司 25-26 年盈利预测并新增 27 年盈利预测，预计 25-27 年归母净利分别为 2.0/2.3/2.8 亿，EPS 分别为 0.56/0.65/0.79 元，对应 PE 分别为 22/19/16x。

风险提示：客户集中度较高的风险；汇率波动风险；原材料市场价格波动的风险；对外投资风险；境外经营风险；存货管理风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.48。

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