证券之星消息，2025 年 5 月 6 日键凯科技（688356）发布公告称公司于 2025 年 4 月 29 日召开业绩说明会，中信证券、光大证券、上海歌汝、中金公司、协囤投资、创金合信、国盛证券、清池资本、中航基金、通和投资、尚诚资产、浙商医药、上海恒基浦业资产管理有限公司、辰星投资、火星资管、上海保银投资、思加资本、方略投资、深圳市勤道资本管理有限公司、望正资本、东方自营、美兰创投、国彤创丰、智诚海威资产管理有限公司、深圳市晓扬科技投资有限公司、相聚资本、海创基金、中域投资、玖鹏资产、荷荷晴川私募证券投资基金、航长投资、绿地金融、投资者、申万医药、信达证券、中信建投、森锦投资、财通医药、华源证券参与。

具体内容如下：

问：凝胶项目商业化思路

答：目前公司正在组建医美产品线的市场营销团队，前期市场推广活动即将启动，最终的产品销售模式还是以经销商销售为主，也不排除其他合作方式。具体情况请关注公司动态。

问：长效水光针产品进展

答：申报动态请以公司公告为准。

问：海外器械端和药品端 2025 年收入增长预期？主要增长动力，以及毛利率预期？

答：基于目前的订单情况，2025 年海外主要器械客户预计对比 2024 年将有小幅增长，药品端客户新上市产品仍在销售放量阶段，预计将有较快的增长。海外器械端产品的毛利率比较稳定，一直保持在较高水平；新药客户的毛利率仍在调整，目前毛利率下降主要是由于辽宁盘锦生产基地折旧摊销导致。随着 2025 年海外订单放量，产品分摊的固定成本会随着规模化生产而下降，毛利率会有所上升。

问：结合几个主要国内客户的趋势展望下全年内销预期

答：公司今年在销售预算中未将金赛考虑在内，在面临产品价格下调压力的同时，国内其余客户订单预期销售量增加，销售额不一定增加。

问：美国关税的具体情况，加征关税后，目前美国客户的备货情况以及关于关税成本的转嫁情况如何预期？

答：美国关税近期变动频繁，执行情况一直在变化。由于部分美国客户的订单产品出口到美国以外的其他国家，单从出口目的地看，2024 年出口到美国的产品约占公司整体销售收入的 28%，2025 年一季度出口到美国的产品占公司整体销售收入的 17%，预计 2025 年全年出口到美国的产品占公司整体销售收入的 18% 左右。历史上关税由客户承担，目前我们也在与客户密切沟通讨论后续的关税成本问题。如果现有情况持续时间不长，对我们的影响也不会很大。从合作稳定性的角度来看，现有美国客户的黏性较高，短期内不会影响我们的客户合作，但关税壁垒如果长期存在，会对我们在美国市场的业务拓展产生一定影响。

问：您提到了公司在国内客户的价格上面临一些压力，请展望国内 2~3 年维度下下游的需求景气度以及竞争格局变化，这种承压的状态可能会持续多久？在这种行业背景下，公司可能面临哪些机遇和挑战

答：对公司而言，过去由于产能受限，我们不太愿意参与到下游的价格竞争中，现在辽宁新产能已经投入使用，为公司参与下游价格竞争提供了强力支持。同时监管机构对 PEG 材料的认识加深，在审批时对于 PEG 的质量研究提出了更高的要求，这使得客户在关心产品质量以外，也越来越重视质量研究等产品以外的服务，这方面一直是公司的强项。公司现在为国际客户提供技术服务很多都是质量研究相关的服务。因此，针对国内市场竞争激烈的局面，公司可以通过价格竞争、深度绑定客户、提供优质服务、资金投入等方式应对。

问：长效伊立替康的临床进展及 bd 预期？

答：伊立替康临床进展目前按计划进行，整体完成情况符合公司预设的进度。由于临床试验进展时间较短，暂时观察不到 OS 数据，从趋势上来看比较乐观。现在有原有的意向方一直在跟进我们的三期进度，我们将继续保持联系。

问：2024 年管理费用及研发费用增长原因？2025 年三项费用指引？

答：公司股权激励第三期没有达标，冲减了一部分股份支付费用，导致 2023 年的费用基数较低。针对 2025 年三项费用，管理费用方面，由于辽宁募投新厂于 2024 年 10 月正式投产，预计 2025 年营业总成本（不含产品直接材料成本）较 2024 年增加约 900 万元。费用化研发费用可能有较大增长，主要是现有聚乙二醇伊立替康 II 期临床两个适应症的研发费用、公司拟在 2025 年重点推进的其他研发项目费用。伊立替康的三期费用将进行资本化处理。销售费用预计比 2024 年略有增加，影响不大。

问：近几年环肽发展很快，这块是否有新增的客户以及比较好的分子？

答：目前有一些新客户使用与国际环肽客户类似的产品，但终端应用方向不一定是环肽。我们了解到这个产品可能更多应用于 ADC 领域。

问：25 年 Q1 公司毛利率下降的原因

答 : 主要是由于盘锦新厂的折旧对比 24 年同期增加。

问：考虑到创新药研发周期长、风险高的特点，公司如何平衡自研管线投入与现有业务（原料药 / 医美）的现金流？是否有引入战略投资者或 License-out 的计划？

答：目前我们仍然以主营业务为主，控制对自研管线的投入。我们积极欢迎战略投资者。如有 license out 机会，会乐见其成。医美现在的计划还是与经销商合作为主。我们在医美和新药两个方向都欢迎战略投资者与我们合作。

问：键凯科技在创新药领域的核心技术平台（如聚乙二醇化技术）如何与自研管线形成协同？是否有计划将现有技术拓展到新型药物形式（如 ADC、双抗、mRNA、CAR-T、基因编辑等）的研发中？

答：目前键凯科技核心技术平台覆盖多个核心领域，会在客户覆盖的领域之外对自研管线进行探索。我们已经通过客户将技术拓展到了新型药物形式中，但对于自研管线，我们将慎重考虑该技术是否具有独特特异性，将只选择在独特创新领域中进行探索。

问：在当前创新药内卷严重的环境下，公司自研管线主要瞄准哪些差异化赛道？如何看待与恒瑞医药、百济神州、康方生物等药企的竞争？

答：目前自研管线集中在有巨大差异化的赛道，主要布局在肿瘤和医美领域，与主流新药研发企业不存在明显竞争关系。在差异化领域中，我们的技术具有独特优势。

键凯科技（688356）主营业务：医用药用聚乙二醇活性衍生物产品的销售、聚乙二醇化应用创新技术服务及运输服务。

键凯科技 2025 年一季报显示，公司主营收入 6910.41 万元，同比上升 6.66%；归母净利润 1188.05 万元，同比下降 17.79%；扣非净利润 929.6 万元，同比下降 19.51%；负债率 6.97%，投资收益 68.21 万元，财务费用 -52.83 万元，毛利率 56.49%。

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 2090.6 万，融资余额减少；融券净流入 1.6 万，融券余额增加。

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