席卷全球的AI浪潮不仅引爆了算力需求，更彻底点燃了"现场发电（On-site Power）"的万亿级市场。

随着科技巨头们对数据中心电力的渴求达到白热化阶段，"储能妖股"、燃料电池技术公司Bloom Energy交出了一份堪称惊艳的第三季度答卷。10月22日，最新公布的Q3财报显示，在现场发电解决方案强劲需求的驱动下，公司Q3营收翻倍飙升138%至12.4亿美元，单季营业利润暴增超500%，并由此在今年内第三次上调了全年业绩指引。Q3自由现金流净流出1.81亿美元，CRO坦承认，大额交付与现金回收之间存在时间错配，警告产能扩张成本将压制2027年毛利率。

公司CEO在电话会中直言，老化的传统电网已无法匹配AI扩张的速度，这迫使科技巨头全面转向现场发电。"今天，世界正在从一个百年老旧的中央化电力模式，转向一种包含坚定、分布式现场发电的新架构。Bloom正在引领这场变革。"

尽管基本面强劲，但在此前大盘及前期涨幅的综合博弈下，其股价在周四盘后交易中下跌7%至200美元附近。

业绩狂飙：单季利润超去年全年，年内三度上调指引

10月22日，Bloom Energy召开Q3财报电话会。在过去的一年里，市场的关注点已从单纯的AI芯片扩展到了为其提供动力的基础设施。

得益于强劲的产品交付，Bloom Energy第三季度实现营收12.4亿美元，较去年同期的5.19亿美元猛增138%，远超分析师预期的10.7亿美元。**其中，核心的产品收入首次在单季突破10亿美元大关（达到1.07亿美元），同比增长179%。

利润端的爆发更为显著。公司第三季度实现净利润2.503亿美元（GAAP摊薄后每股收益0.78美元），而去年同期为亏损2310万美元；剔除一次性项目后，调整后每股收益高达0.94美元，大幅击败华尔街预期的0.69美元。

Bloom Energy首席财务官Simon Edwards在电话会中强调了公司业务模式中蕴含的巨大运营杠杆效应：

"仅本季度的营业利润（2.86亿美元）就超过了去年全年的总和。本季度营业利润率从一年前的8.9%扩大至23.1%，因为在营收增长138%的同时，营业费用仅增长了26%。"

基于第三季度的强劲表现和对第四季度客户交付时机的清晰预见，Bloom Energy今年第三次上调了全年业绩指引：

全年营收指引： 上调至44亿至46亿美元（此前指引为39亿至42亿美元，中值意味着同比增长约122%）。

调整后每股收益（EPS）： 上调至3.10至3.40美元（此前指引为2.55至2.85美元）。

值得关注的是，财报显示，本季度经营活动现金流净流出2700万美元，自由现金流净流出1.81亿美元。CFO坦承，大额交付与现金回收之间存在时间错配，合同资产与应收账款持续积累，且随业务规模扩张，营运资本占用将进一步加剧。

与此同时，公司CFO称，新产线爬坡与加急交付在短期内推高成本，多项降本项目尚需时间兑现；资本支出已是去年全年的4倍，规模扩张伴随的启动成本将对2027年毛利率形成阶段性压制。

另外，管理层在电话会上明确表示，季度业绩节奏由"客户准备情况和交付时间节点"决定，年末少量交付的时间窗口将直接决定全年业绩落在指引区间的哪个位置，存在不可控的季度间波动风险。

"晚一季度损失百亿"：唯快不破的"现场发电"

为什么科技巨头们会爆发出如此惊人的"现场发电"订单？Bloom Energy创始人兼CEO KR Sridhar在电话会上给出了最直接的答案——时间就是金钱。

"今天，世界正从一个拥有百年历史的集中式电力模式，向包含稳定、分布式现场发电的新架构转变。Bloom正在引领这场变革。"Sridhar指出，传统电网的设计初衷是将电力均匀分配给大面积分散的客户，面对数据中心集中且巨大的电力需求时，电网已被"压垮"。

他引用了英伟达CEO在柏林GTC大会上的原话来阐述超大规模计算客户（Hyperscalers）的焦虑：

"对于一个吉瓦（GW）级的数据中心来说，每延迟一个季度就意味着损失100亿美元的错失收入。（对于100兆瓦的数据中心，一个季度的延迟就是10亿美元的损失）。这种对速度的渴望，压倒了电力模块上的任何其他价值主张。"

在交付速度上，Bloom Energy展示了绝对的市场统治力。Sridhar透露：

"就在15个月前，我们宣布了与甲骨文（Oracle）的首个项目，并在不到两个月内就向其犹他州的站点输送了电力。我们在新泽西的Nebius项目上也实现了同样的目标——在签署合同后三个月内获得规划委员会批准，批准后仅两个月，第一块电力就已准备好供客户使用。"

Sridhar进一步强调，Bloom是目前唯一能同时满足"获批最快（无需空气污染许可）、部署最快、未来可扩展"三大需求的现场电力方案。"我们永远不会成为客户开启数据中心的瓶颈。"Sridhar自信地表示。

想象空间全开：万亿级碳捕集市场与公用事业的新盟友

除了当前AI带来的爆发性收入，市场同样高度关注Bloom Energy未来增长的可持续性。在电话会中，管理层描绘了三大极具想象空间的TAM（总潜在市场）扩展方向：

1. 碳捕集与封存（CCS）的"万亿级机遇"： 本季度，美国电力公司（AEP）宣布将使用高达700兆瓦支持碳捕集与封存的Bloom能源服务器，为谷歌提供近乎净零排放的电力，这是一个史无前例的行业大单。 Sridhar在会上极度看好这一前景："燃烧技术目前无法提供经济且可扩展的碳捕集途径，而Bloom的技术在商业领域是独一无二的，它能直接提供高浓度的二氧化碳用于捕集。当世界准备好迎接这一步时，我认为这对Bloom来说是一个价值超过1万亿美元的市场机遇。"

2. 从"电网竞争者"到"电网帮手"（表前市场）： 过去，分布式电源常被视为传统公用事业公司的威胁。但现在，面对缺电危机，公用事业公司开始主动采购Bloom的设备。 "许多公用事业公司日益认识到，将我们的清洁基荷发电设备部署在他们的配电网络中，是满足其客户电力需求增长、同时增强配电网络稳定性的一种更快速、更经济的方式。"Sridhar指出，公司正在得克萨斯州等拥有全美最低电价的地区实现出货，证明了其成本竞争力的普适性。

3. 800伏直流电（800 VDC）的架构革命： 传统数据中心从交流电网取电需要经过复杂的变压和交直流转换，带来巨大的能耗浪费。Sridhar抛出了一个极具冲击力的数据："我们在一份报告中展示过，在投入运营的前五年，一个吉瓦级的数据中心如果采用800伏直流电架构，相比当前的工业时代供电架构，将节省超过50亿美元。"

在资本支出方面，CFO Simon Edwards强调，公司年内资本支出达到了2.31亿美元，是去年的四倍，主要用于扩建弗里蒙特和纽瓦克的产能。但他指出，公司实现了"自我造血"："我们在扩建产能的同时，现金余额基本与年初持平（期末现金为2.5亿美元）。这种利润率结构使我们能够在保持资产负债表强劲的同时，投资扩大业务规模。"

正如CEO Sridhar在总结时所言："在经历了25年之后，我们才刚刚开始。现在，我们的增长正在加速。"

Bloom Energy 2026财年第三季度业绩电话会议全文实录如下（由AI辅助翻译）

名称：Bloom Energy 2026年第三季度财报电话会议

会议日期：2026年10月22日

公司名称：Bloom Energy

会议描述：2026年第三季度财报电话会议

来源：Bloom Energy

陈述环节

主持人： 大家好，感谢各位的加入，欢迎参加Bloom Energy 2026年第三季度财报电话会议。在今天的准备发言结束后，我们将进行问答环节。（主持人说明）。 现在我将把电话转交给Michael Tierney，请开始。

Michael Tierney，投资者关系： 谢谢，大家下午好。感谢各位参加Bloom Energy 2026年第三季度财报电话会议。 为配合本次电话会议，我们已通过8-K表格向美国证券交易委员会（SEC）提交了2026年第三季度财报新闻稿及补充财务信息，并已将这些材料发布至我们的投资者关系网站，本次电话会议将全程参考这些材料。在本次电话会议中，无论是在准备发言还是回答问题的环节，我们可能会作出前瞻性陈述，这些陈述代表我们对未来事件及未来财务业绩的预期。其中包括有关公司业务成果、产品、市场、客户、战略、财务状况、流动性以及2026年全年展望的陈述。这些陈述均基于我们的预期、估计和假设作出的预测。 然而，由于这些陈述涉及未来事件，它们受到众多已知和未知风险及不确定性的影响，相关细节已在我们向SEC提交的文件中进行了详细讨论，包括我们最新提交的10-K及10-Q表格。我们不承担修订本次电话会议中任何前瞻性陈述的义务。在本次电话会议及2026年第三季度财报新闻稿和补充财务信息中，我们将引用GAAP（美国通用会计准则）及非GAAP财务指标。非GAAP财务指标并非依据美国通用会计准则编制，仅作为GAAP财务业绩指标的补充，而非替代或优于GAAP指标。GAAP与非GAAP财务指标之间的调节说明已包含在上述材料中，可在我们的投资者关系网站上查阅。今天与我一同参加电话会议的还有：KR Sridhar，公司创始人、董事长兼首席执行官，以及Simon Edwards，首席财务官。 KR 将首先对我们的进展情况进行概述，随后Simon将回顾本季度的财务亮点。在准备发言结束后，我们将进行问答环节。现在我将把电话转交给KR。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官：

大家好。九月底，在我们又一个创纪录季度收官之际，我庆祝了Bloom成立25周年，以及公司被纳入标普500指数这一里程碑——我在纽约证券交易所敲响了开市钟，身边围绕着许多我们的生产团队成员。

我们的使命在四分之一个世纪里从未改变：为所有人提供清洁、可靠、可及且负担得起的电力。 毕竟，在我们这个现代时代，电力对于经济和身体健康、对于人的尊严与幸福而言不可或缺。上一次Bloom敲响开市钟是八年前，那是我们IPO的时候。彼时，市场将我们视为一家小众的电力供应商。而如今，我们被视为现场供电的标杆，是驱动AI革命的关键力量。我坚信，八年后回望今日，我们将会明白：Bloom引领了这个拥有150年历史的电力行业中第一次重大架构变革。 基于燃料电池的现场供电将成为各行各业、各个地区电力输送的首选方式，并与电网形成互补。基础设施不足的国家将直接跨越到分布式现场供电，正如发展中国家当年跳过固定电话、直接采用手机一样。

超大规模数据中心运营商（Hyperscalers）是最先拥抱现场供电的。他们需要快速、大规模地获取电力。一些单体数据中心的用电量甚至超过某些小型州。然而，电网的设计初衷是将电力均匀分配给分布在广大区域内的大量用户。

电网已经无法承受数据中心高度集中、规模庞大的用电需求。 强制性的成本加成定价机制和公用事业特许经营法律更是加剧了这一问题。从制度设计上看，这些机制并不激励受监管的公用事业公司去创新或提升效率。AI时代之前，长达二十年的电力需求停滞，导致投资严重不足，亟需的升级改造迟迟未能推进。

AI革命的速度与规模使电网的短板暴露无遗。超大规模运营商争相寻找任何可用的电网电力，并很快意识到，自建现场供电才是前进之路。Bloom迅速脱颖而出，成为标准化解决方案。 它对社区友好，安全性更高。冗余、容错、分布式的架构提供了更高的可用性——始终在线，能够抵御自然灾害、网络攻击和物理攻击。它消除了对备用发电机的需求。在总拥有成本、安全性、可及性、部署速度和可持续性方面，我们均占优势，并拥有通往净零排放的清晰路径。现在，同样的驱动力正在推动大量电力市场用户转向现场供电。

根据我们近期对15个细分行业、逾200家商业与工业企业的电力调查，四分之一的美国商业和工业设施预计到2030年将完全依靠现场供电；35%的设施预计到2035年实现完全现场供电。 为什么？展望未来，电气化与数字化、人口增长以及自动化意味着工厂和企业将消耗大量电力，并对高可靠性提出极高要求。事实上，国际能源署（IEA）预测，全球电力需求到2035年将增长40%。

电网既难以快速扩容，也难以以高可靠性为集中负荷供电，正如它在为AI工厂供电时举步维艰一样。Bloom将成为这一庞大市场细分领域的首选解决方案。 我们将成为引领电力市场捕获全球新增需求的领导者，推动电力市场在未来十年从目前约3万亿美元的规模增长至约6万亿美元。因此，走过25年，我们才刚刚起步。而今，我们的增长正在加速。

市场对我们所提供价值的认识更加深入，我们的品牌也获得了广泛认可。我们在2026年第一季度财报电话会议开始时，预期营收同比增长60%。今天，我们上调了这一指引，预计中值营收同比增长超过120%。 我们的客户管道持续增长，积压订单的扩张速度持续超过营收增速，且客户、垂直行业和地区的多样性不断提升。

我们正在为客户切实交付。就在15个月前，我们宣布了与Oracle的首个项目，并在不到两个月内向其犹他州站点完成了供电。我们正在新泽西州与Nebius实现同样的成果——在合同签署后三个月内，我们便获得了燃料电池的规划委员会审批。获批后仅两个月，第一批电力便已准备好供客户使用。 我们在这一重要细分市场的业务强劲且快速增长。社区和政策制定者认识到我们是清洁且安静的，我们是坚实的现场供电的最佳选择。

例如，在2026年的能源规划中，弗吉尼亚州州长Abigail Spanberger明确点名了非燃烧型燃料电池，并引用原文表示："与传统燃气发电相比，它们产生的本地排放量大幅降低，减少了对周边社区的健康影响。" 这一点意义重大，因为这并非一个普通的司法管辖区——弗吉尼亚州是全球大多数数据中心的所在地，也是数据中心与社区之间紧张关系的核心地带。

我们对Spanberger州长在数据中心行业及其所在社区的关键时刻，认可我们非燃烧解决方案所带来的价值表示赞赏。以下是本季度五项商业进展，充分体现了我们如何扩大总体可寻址市场。

第一，美国陆军有条件地授予我们的合作伙伴Indelible长期租约，在美国陆军基地建设和运营使用Bloom Energy服务器的商业发电设施，目的是利用我们的分布式现场架构增强电力安全。我们将为军事和民用关键基础设施安全供电——例如军事基地、水处理厂、医院和机场——视为一项增长机会。

第二，AEP披露，700兆瓦配备碳捕获与封存（CCS）技术的Bloom Energy服务器将用于为Google提供近净零排放电力，这是同类项目中的首创。与涡轮机和发动机不同，Bloom的技术使CCS能够在规模化层面真正可行。 我们认为CCS对于实现脱碳目标至关重要，并将其视为Bloom潜在的万亿美元市场机遇。

第三，我们此前向大家介绍过我们在落基山、中西部和五大湖地区不断扩大的布局。即使在美国电价最低的州，例如德克萨斯州，我们的价值主张也已具备竞争力——我们本季度正向该州发货首批设备。

第四，我们正在建立的公用事业合作关系，是推动美国在电力短缺背景下前行的重要渠道。越来越多的公用事业公司认识到，将Bloom Energy服务器这一清洁基荷发电资产部署在其配电网络中，是满足客户电力增长需求、增强配电网络稳定性和可靠性的更快速、更经济的方式。我预计我们在公用事业相关业务（通常称为"表前"安排）中将取得重大突破。

第五，最后，我们正在许多国际市场看到部署Bloom系统以满足快速增长的电力需求的强烈兴趣。我们正在与其中几个市场的潜在本地合作伙伴积极洽谈，期待尽快向大家更新一些捷报。

总结而言，Bloom是对社区友好的现场供电首选解决方案——快速部署、清洁、可靠、具有竞争力。 我们的现场解决方案被部署于为吉瓦级智能工厂、兆瓦级推理数据中心、工厂、商业企业，以及医院、电信枢纽和基本服务等关键任务基础设施供电。Bloom现场供电的需求在国内外均持续增长，我们正在建立强大的合作伙伴关系。这一增长潜力，结合CCS和800 VDC等未来增长机遇，指向Bloom将在不断增长的电力市场中占据重要份额。这一信念让我们对未来的走向有了清晰的判断。

这将要求我们扩大规模、切实执行，以把握这个百年一遇的机遇。我对我的团队充满信心，深知他们已准备好迎接这一挑战。接下来，有请Simon为大家详细解读我们的财务数据。

Simon Edwards，首席财务官：

谢谢你，KR。大家下午好。提醒一下，我将重点介绍非GAAP调整后的指标。与GAAP的调节说明已包含在我们的新闻稿和补充材料中。第三季度是Bloom又一个创纪录的季度。

营收达到12.4亿美元，同比增长138%；营业利润达到2.86亿美元，增速更快，同比增长超过500%。 凭借本季度的强劲表现，我们今年第三次上调了全年营收、营业利润和每股收益的预期。在深入细节之前，有必要回顾一下我们今年迄今所取得的成绩。年初至今的营收已达30.5亿美元，已经比我们2025年全年的营收高出50%。

仅本季度的营业利润就超过了去年全年的营业利润。 这正是我们商业模式中内嵌的运营杠杆效应，如今已在业绩中得到充分体现。本季度营业利润率从一年前的8.9%扩大至23.1%，原因在于营收增长了138%，而运营费用仅增长了26%。正如KR所说，要抓住这个百年一遇的机遇，我们既需要规模扩张，也需要高效执行，因此我们将持续投入于创新与工程路线图、增长举措，以及支撑我们规模扩张所需的基础设施。

年初至今的资本支出为2.31亿美元，我们正在投资产能以支持未来增长，并通过运营产生的现金流为这些投资提供资金。尽管我们的投资规模是2025年全年的4倍，我们的现金余额仍与年初大体持平。 我们的利润结构使我们能够在投资扩大业务规模的同时，保持资产负债表的稳健。这正是我们精心设计并付诸实施的财务模式，目前运行符合预期。

现在来看本季度的具体情况。如我此前所述，本季度营收为12.4亿美元，同比增长138%，环比增长16%。产品营收为10.7亿美元，同比增长179%，环比增长15%，首次在单季度突破10亿美元大关，占总营收的87%。 产品营收在控制权转移给客户时予以确认，因此是本季度系统交付和验收情况的直接体现。

服务营收为6760万美元，同比增长15%，环比基本持平。安装营收为8490万美元，同比增长29%，环比增长66%。安装范围因客户和项目而异，营收随工程进展按比例确认。因此，安装营收与产品营收并不会在同一季度同步变动，安装营收将随客户项目的时间节点和结构组合而波动。

在利润率方面，产品毛利率为38.4%，同比提升250个基点，环比提升120个基点——这是在我们同时推进新产线爬坡和加急交付的季度中实现的。这直接体现了我们的定价能力以及我们在产品端持续推进的成本削减成效。服务毛利率为21.4%，同比提升700个基点，这是我们连续第二个季度保持在20%以上。 总体毛利率为34.5%，同比提升412个基点，产品和服务均实现扩张，但部分被安装营收在收入结构中的时间性因素所抵消。鉴于这种季度间的结构性波动，这也是我们以全年为基准来管理和指引毛利率的原因。本季度运营费用为1.41亿美元，反映了我们在工程路线图、增长举措和基础设施方面的持续投入。营业利润为2.86亿美元，同比增长超过500%，环比增长19%，营业利润率为23.1%，环比提升60个基点。

调整后EBITDA为2.99亿美元，占营收的24%，同比扩张1286个基点。非GAAP摊薄每股收益为0.94美元，去年同期为0.15美元。GAAP摊薄每股收益为0.78美元，去年同期为亏损0.10美元。

在现金方面，本季度经营活动现金流为净使用2700万美元。净利润被营运资本的增加所抵消，营运资本的增加主要由库存、合同资产和应收账款驱动，原因是我们支撑了业务的大幅增长并为未来交付建立了库存储备。如我此前所提，产品营收在控制权转移给客户时予以确认。合同账单则遵循合同里程碑节点，可能发生在不同的季度。因此，现金回收可能滞后于营收确认，两者之间的差额在完成开票和回款之前体现为合同资产和应收账款。

大额交付及相关现金回收的时间节点将因季度而异，这些差异会随时间推移趋于平衡。我们预计将持续投入营运资本，以支持未来增长并与客户同步扩张规模。 本季度资本支出为1.53亿美元，年初至今累计2.31亿美元，主要用于投资机械设备和生产产能，以支持我们在Fremont和Newark现有工厂内的扩张。以这种增量方式增加产能，意味着我们的资本支出紧跟我们所看到的需求，而非超前于需求。本季度自由现金流为净使用1.81亿美元，年初至今为正4200万美元，季度末现金余额为25亿美元。 此外，本季度Bloom被纳入标普500指数。我们认为这一纳入是对我们在业务规模、盈利能力和稳定性方面所取得成就的认可，我们也欢迎由此带来的更广泛的股东群体。

在业绩指引方面，我们将全年营收预期上调至44亿至46亿美元，中值对应同比增长约122%。 此次上调反映了我们第三季度的业绩表现，以及对第四季度客户交付时间节点更清晰的能见度。我们的季度节奏由客户准备情况和交付时间节点决定，这也是我们以全年为基准管理业务和提供指引的原因。与今年每次上调一样，我们的预期建立在两个层面之上。第一层是积压订单，我们逐一评估每位客户的现场准备情况和转化时间节点。第二层是对我们管道中需要在当季获得电力供应的客户进行概率加权评估。随着最后一个季度的到来，年末前后少量交付的时间节点将决定我们最终落在区间的哪个位置。

我们维持最新的非GAAP毛利率预期约为34%。 这高于2025年的30%，也高于年初约32%的原始预期。这一预期反映了我们对第四季度营收结构和各业务线利润率的预判。我们同时将非GAAP营业利润预期上调至9.6亿至10.3亿美元。 中值对应22%的营业利润率，而我们2月份预期中值时的营业利润率为14%。我们的非GAAP摊薄每股收益预期现为3.10至3.40美元。

总结而言，我们正在创造创纪录的业绩、上调预期，并进行必要的投资以把握眼前巨大的市场机遇。 与此同时，我们在持续扩大利润率，并保持资产负债表的稳健。说到这里，接线员，我们现在开始接受提问。

问答环节

主持人： 问答环节现在开始。 （主持人提示）请稍候，我们正在整理提问名单。第一个问题来自摩根大通的 Mark Strouse，您的线路已开通，请提问。

Mark Strouse： 好的，下午好。非常感谢你们接受我们的提问。 KR，我很好奇，能否谈谈最近决定扩大在 Fremont 房地产布局的原因？在本次电话会议上，你们花了相当多的时间讨论 TAM 扩张的多种路径。我想了解的是，为什么现在做出这个决定？ 既然你们之前提到当前的制造产能可以支持每年超过 5 吉瓦的产出，那么一旦新设施投入运营，我们是否应该认为这一数字将超过 10 吉瓦？

KR Sridhar（创始人兼董事长、首席执行官）： Mark，感谢你的提问。你看，有些事情对我们来说非常清晰，在这个充满不确定性的世界里，有些事情是可以完全确定的。电力的使用、电力的需求，将会急剧攀升，不仅仅是因为 AI，还因为在这个数字时代，有太多的市场领域都需要电力。这不仅仅会发生在美国境内，我们已经开始看到同样的趋势在亚洲、欧洲以及世界其他地区显现。我们看到，对于现场自发电的需求，相较于电网供电，正在从数据中心以外的多个领域涌现出来——这些数据中心被要求自行解决供电问题。 这种需求来自于对韧性的追求，来自于对安全性的需求。在当前全球各种复杂局势下，关键设施对于可靠、安全的现场供电的需求正变得越来越重要。综合考量这一切，对我们来说非常明显，而且一直都是显而易见的——从时间节点来看，5 吉瓦这个里程碑只是漫长旅程中的一个节点，我们已经清晰地看到它即将到来，我们需要为超越这一里程碑之后的阶段做好准备。这就是你现在所看到的。我们永远不会以跳跃式的方式扩大产能，而是会像调节模拟旋钮一样，随着需求的增长逐步跟进。我们不会超出我们的视野范围，但也绝不会慢到成为客户获取电力的瓶颈。我们就是通过这样的方式来推进的。我们不会提供具体的时间表，但我们有强烈的信心，市场传递给我们的信号已经足够清晰，告诉我们应该开始为超越 5 吉瓦这一里程碑做准备。这就是我们这样做的原因。希望这回答了你的问题。

Mark Strouse： 非常好，谢谢。接下来是一个简短的追问，问 Simon 的。关于全年毛利率展望维持不变、但收入预期上调这一点，我理解这至少部分是由于产品结构的变化。能否提供更多细节？另外，我知道你们目前还没有给出 2027 年的指引，但从方向性来看，随着收入规模的扩大，我们是否应该继续预期毛利率会进一步提升？ 谢谢。

Simon Edwards（首席财务官）： 好的，Mark，你好。首先，我想先退一步，看看我们已经走了多远——2024 年总体毛利率为 28.7%，2025 年为 30.3%，而第三季度已达到 34.5%。 我认为我们已经展示了随着业务规模扩大而持续提升利润率的良好记录，对于产品毛利率的表现，我感到非常满意。正如我在准备好的发言中提到的，定价依然强劲，我们一直推进的降本举措也已体现在数据中。但与此同时，我们也在平衡利润率的扩张与抓住眼前市场机遇之间的关系。正如 Kara 所提到的，我们正在加快新产线的投产，加急交付以满足客户的时间节点要求，这在短期内会带来一定成本。此外，我们还有多项工程、采购、制造方面的降本项目，这些需要一定时间才能体现在成本端。因此，你问到明年的情况，我们是从长远视角来考量的。我们清楚，规模扩张伴随着启动成本，我认为我们在毛利率展望中已经审慎地反映了这一点。但随着这些项目逐步进入量产阶段，随着我们持续优化产线成熟度并提升产能利用率，我们认为将会从规模效应中获得更多收益。我只想说，在我入职的头六个月里，我对团队在运营层面的表现以及这些进展在数据中的体现都印象深刻。

Mark Strouse： 谢谢。

操作员： 下一个问题来自Evercore ISI的Nick Amakuchi，请提问。

Nick Amakuchi： 嗨，大家好，非常感谢。 Simon，我想深入了解一下自由现金流的情况。本季度显然使用了2700万美元的现金，考虑到利润率的扩张等因素，我想深入了解一下这个问题。有哪些影响因素或一次性项目可以帮助我们理解？

Simon Edwards，首席财务官： 好的，Nick，你好。 首先，我想说的是，我们真的将这个业务视为一个自我资金运营的业务。 也就是说，当你考虑业务的运营表现时，正是这种表现在为增长所需的投资提供资金。我想强调这一点对我们非常重要，因为这将减少我们对外部资本的依赖，真正降低我们的执行风险。 同时，我认为这也给了我们KR所提到的灵活性，让我们能够针对客户需求进行投资。所以我想说，在这个背景下，应该从全年的角度来看待现金生成，而不是从某一个季度来推断。 我们确实相信，这个业务将成为一个自由现金流为正的业务，因为我们能够持续为自身增长提供资金。回到你问题的第一部分，本季度我们在运营中使用了现金，但这并不是一个趋势的开始。 即使我们增加了对人员和能力的运营投入，我们今年迄今为止已经产生了正的运营现金流（CFOA）。 正如我在准备好的发言中提到的，我们也为这些客户部署的营运资本（听不清）提供了资金。所以，我认为我们能够从运营角度支持这些投资，同时也为今年迄今的资本支出提供资金，这恰恰体现了这个业务的资本效率。当我将这一切与我们从资本支出投资中获得的回报联系起来时，我们对目前所处的发展轨迹感到非常乐观。

Nick Amakuchi： 很好，谢谢。KR，如果可以的话，我还想深入了解一下，您之前提到了在公用事业方面不断增加的需求和关系。 现在大家显然更多地将你们视为一种表后解决方案，从这个角度来看似乎更具互补性。如果我们考虑一下目前已经公开的信息，我们已经看到不同地区的综合资源规划（IRP）中已经包含了燃料电池，能否更具体地阐述一下你们所看到的市场机会和整体可寻址市场（TAM），特别是在受监管的公用事业机会方面？

KR Sridhar，创始人、董事长兼首席执行官： Nick，这是一个很好的问题。首先让我们从客户的角度来谈谈。在这里，我要说，让我们考虑两类客户：一类是电费缴纳者，也就是最终客户；另一类是为这些电费缴纳者提供服务的公用事业公司。如果你从优化这两类客户的角度来看，他们越来越多地开始将我们视为一种配电资产，通过这种资产，他们可以降低总成本，同时继续为客户提供服务。 这对电费缴纳者越有利，公用事业公司就越容易向其政策制定者申请，将采购Bloom Energy服务器纳入费率基础，将其作为输电和配电资产部署到输配电网络中。这对他们意味着什么？这使他们能够将我们部署在电表前端，随着负荷的到来进行分配，而无需等待客户的具体订单。 他们可以像现在在综合资源规划中那样，根据计划和需求进行采购，而不需要针对特定客户。他们为什么要这样做，而不是购买集中式资产呢？输配电及其相关成本、瓶颈和时间问题对他们来说都行不通。 他们正在认识到这一点。如果客户不得不转向表后方案，他们就会失去客户，失去费率基础。如果他们失去客户和费率基础，就必须提高其他电费缴纳者的成本，这不是州政府想要的，也不是最终客户想要的。 所以，在这个时间节点上，我们对整个行业来说都是真正有价值的资产。 随着越来越多的地区开始理解这一点，你将会看到这种情况在多个地区逐步展开。 我们的团队在向各大公用事业公司宣传将现场电力作为电网补充的好处方面做得非常出色。我们一直在解释为什么电网存在不足。公用事业公司终于从监管机构那里获得了将这些资产纳入规划所需的空间，所以他们正在抓住这个机会。我们将这视为未来巨大的业务增长机会。

Nick Amakuchi： 谢谢。

David Arcaro： 哦，你好。非常感谢你们回答我们的问题。AR，我想你们在碳捕获、热电联供以及行业向800伏直流电转型方面有几个未来机遇，我想了解这些未来举措目前在商业机遇方面进展如何，以及你们在近期看到的市场采用情况是怎样的？

KR Sridhar，创始人、董事长兼首席执行官： David，你好。感谢这个问题。

好的，让我来回答这个问题。你们知道吗，我对AEP宣布的700兆瓦碳捕获项目感到无比振奋——该项目将为超大规模客户提供近净零排放电力，在这个案例中他们宣布的客户是Google。这个项目将提供及时、现场、可靠、无空气污染、无水资源消耗的近净零排放电力。这还能有多好呢？好的。

我们有——这里有一个关键点，我认为参加电话会议的投资者需要理解。燃烧技术目前无法提供经济实惠且可扩展的碳捕获路径。 Bloom的技术在商业领域是独一无二的，因为它能够提供用于碳捕获的浓缩二氧化碳。这就是Bloom的天才之处、力量所在。它既对钱包有利，又对环境友好。所以我相信，当世界准备好去碳化时，最快的方式就是使用我们的技术配合天然气，生产既可靠又对地球友好的大量电力。当世界为此做好准备时，我认为这将是一个超过1万亿美元的机遇。这就是我认为它有多大。

800伏直流电是显而易见的选择。 我们在发布的一份报告中表明，在运营的前五年，一个吉瓦级数据中心通过采用800伏直流电，与当前这种过时的工业时代电力传输架构相比，将节省超过50亿美元。800伏直流电无论如何都会到来。我们不需要推动市场去实现这一点，但为什么要使用中间所有的转换环节，并多付50亿美元呢？我极度自信，当搭载800伏直流电的服务器机架问世时，我们将看到这种采用趋势的发生。

我们正在与所有超大规模客户进行对话。这一领域有很大的兴趣。当以800伏直流电为标准建设的直流数据中心建成时，这一切就会发生。不是会不会发生的问题，而是多快发生的问题，所以他们比我更能回答时间节点的问题。

关于热量回收，也就是热电联供（CHP），我们坚定地认为，当你进行现场发电时，把那些可以用于制冷、从而减少20%电力需求的热量白白浪费掉，同样是显而易见不应该做的事。所以这是对我们所做一切的补充，无论你是向数据中心提供交流电，还是800伏直流电，有没有碳捕获，都无所谓。这成为了一个显而易见的选择。关于热电联供有一点很有趣——大多数工业应用，我们相信商业和工业领域（C&I）将是我们巨大的增长方向，都将需要蒸汽形式的热能或制冷。

他们将使用热电联供。所以我认为这是一个巨大的增长方向，也是为商业和工业客户使用我们产品创造价值的途径。美妙之处在于，这是同一个平台。这就是为什么我们一直告诉大家，Bloom是一个平台，而不是一个产品。我们能够根据客户需要，为他们提供平台中任意一种或所有选项。

谢谢。

操作员： 下一个问题。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： David 可能有后续问题。

操作员：下一个问题来自 RBC Capital Markets 的 Chris Dendrinos。请提问。

Christopher Dendrinos： 好的，非常感谢接受提问。恭喜本季度取得亮眼成绩。我想问一下关于"上电时间"的问题——我记得您在之前的发言中提到过，大约一年前你们能够在不到两个月的时间内为 Oracle 完成交付。如您所知，现在需求正在快速增长，你们也在持续扩张规模，"上电时间"是否仍然能保持在90天以内，还是说由于订单积压量较大而有所延长？ 另外，能否更具体地说明你们为 Nebius 站点供电的速度？您提到第一个区块即将上电，但这具体对应多少兆瓦？谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 谢谢你，Chris，这是一个非常好的问题。我们的服务器已经为 Nebius 数据中心做好了准备。我们再次重申，我们确实履行了对他们的承诺。我们不会成为他们整个300兆瓦数据中心上线的瓶颈。 只要我们准备好了，就会立即推进。

不过我想你也了解数据中心是如何建立起来的——它们不是一天之内从0跳到300兆瓦的，而是一个区块一个区块地推进。他们的第一个区块即将就绪，而我们已经为第一个区块做好了准备。在他们每一个后续区块建好之前，我们都会提前到位，确保我们不会成为他们的瓶颈。至于数据中心其余部分的时间安排，需要由客户自己来说明，我们不便置评。

但回到你更宏观的问题。就在今天早上——我记得是柏林时间，或者也许是昨天，我记不太清了——在柏林 GTC 大会上，NVIDIA 的 CEO 说了这样一句话：一个吉瓦级数据中心每延误一个季度，就意味着损失100亿美元的收入。 也就是说，一个100兆瓦的数据中心，延误一个季度就会损失10亿美元的收入。这个数字远远超过了你在电力模块上所能获得的任何其他价值主张。而且目前没有任何比我们更清洁的技术，能够在现场供电的同时获得空气排放许可；也没有任何技术能比我们更快地为客户提供电力； 更不用说我们在上一个问题中谈到的全面的未来保障能力，以及我们能够提供的所有附加价值。这就是我们对这一特定领域及其对我们意义持乐观态度的原因。谢谢。

Christopher Dendrinos： 谢谢。再追问一下，回到 Mark 关于扩大业务布局的问题——在这方面是否有机会引入更多自动化？你们是如何看待制造业的机遇，以及这可能带来哪些成本节省？ 谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 我认为，凡是参观过我们工厂的人都会记得我们出色的总经理 Brad Fields 说过的一句话。他会提醒大家：多年前，当我们每年生产100兆瓦的电堆时，我们有大约600名员工全天候工作；而当我们达到每年1吉瓦的产能时，整条生产线仍然只需要600名员工——这意味着效率提升了10倍。当我们达到5吉瓦产能时，那条生产线上依然只需要600名员工。

Bloom 是一家将降本增效刻入DNA的公司，持续创新是我们的本能。所以答案是肯定的，我们不仅仅是 AI 的受益者——他们是我们的客户，同时我们也在包括自动化在内的许多不同领域受益于 AI。

Christopher Dendrinos： 谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 谢谢你。

操作员： 下一个问题来自UBS的Manav Gupta，请提问。

Manav Gupta： KR，我想回到上次电话会议，您说了一些非常有见地的话，您提到LCOE（平准化能源成本）对于现场供电和数据中心来说是一个荒谬的构建，应该关注总成本。能否帮我们理解一下，数据中心所看到的LCOE与实际输送给他们的电力价格之间的差异，以及您的解决方案实际上更具成本效益？另外，关于您提到的9月15日、16日的那份报告，那是一份非常好的报告，因为它详细说明了通过切换到您的解决方案可以节省的所有资金。我记得您曾提到，一个1GW的设施通过切换到您的解决方案可以节省高达9%的成本。最后一个问题，我保证是最后一个——我们了解您的解决方案具有更低的NOx和SOx排放，但我们也认为这里还涉及到节水优势。您的解决方案比竞争对手使用更少的水，这在竞争中可能是一个重大优势。如果您能就这些问题的部分内容作出解答，非常感谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长兼首席执行官： 好的，Manav，谢谢你。问题很多，我会尽量记住并一一回答。让我先从水资源问题开始。

您看，如果针对每吉瓦的数据中心，比较燃烧技术与我们技术在发电厂的用水量，我们的用水量连第二位小数的四舍五入误差都算不上。也就是说，如果您运营一个吉瓦级的数据中心，使用联合循环燃气轮机（CCGT）的话，在整个生命周期内的年用水量是极其巨大的——例如，如果使用湿冷CCGT，在该1GW数据中心的整个生命周期内，大约会消耗250亿加仑的水，这是非常庞大的数字。

相比这250亿加仑，我们只需要14亿加仑。从用水量的角度来看，这简直是沧海一粟。好的，这就是理解水资源问题的方式。

现在，您问到与电网电力相比的成本优势。

从电网电力到机架供电，电力经过层层传输，从三个九的可靠性（99.9%），到电压和功率层面的不稳定性——我说的不是环保方面的清洁度，而是电力质量的清洁度，这正是UPS（不间断电源）所要解决的问题，还有可靠性问题。再加上将电力转换为您所需电压和直流电的过程，这些都是从电网电力到机架电力所带来的成本。

此外，在机架内部，由于电网输送的技术无法快速升降负荷，燃气轮机也无法快速升降负荷，机架内部就会产生低效损耗。为了不烧坏另一侧的涡轮机、发动机或电池，他们只能白白消耗掉这些电力。而使用燃料电池则完全不需要这样做。

因此，对于数据中心而言，真正的成本是电力总成本与实际产出的算力（token）之间的比值，即每个token的电力成本。从LCOE出发，到输送到电网的电力成本，再到机架电力成本，最终到每个token的电力成本。将所有这些加在一起，我们是压倒性的成本领先者，是总成本最低的方案。这正是人们开始逐渐理解的事情。

我希望已经回答了您大部分的问题，Manav。我们继续下一个问题。

Manav Gupta： 非常感谢，非常感谢您，先生。谢谢。

操作员：下一个问题来自Baird的Ben Kallo。为了节省时间，请所有剩余分析师每人只提一个问题，谢谢。Ben，您的线路现已开通，请提问。

Ben Kallo： 你好，谢谢。我有两个问题，很快。第一个，回到Mark和扩张的话题，你们之前谈到过每季度扩张，我记得是250兆瓦到300兆瓦。我只是想了解一下，当你们明年接近5吉瓦的时候，我们应该怎么看待这个问题，以及是否有什么供应方面的限制需要考虑。第二个问题是关于"邻避效应"，我们看到一些报道，说也许有些开发商正在向海外转移。我想知道，如果这是真的，我们应该如何期待你们从中获益，以及你们在水资源、噪音、硫氧化物和氮氧化物排放方面的优势，在海外是否同样适用。谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 谢谢你，Ben。关于第一个问题，让我说清楚，我们从未给出过任何关于季度增长或年度增长的具体数字。 我们所说的是，这就像一个旋钮，我们会根据需求来调大或调小。根据我刚才告诉你们的一切，我认为我们近期不会调小，只会不断调大。 所以，调大多少，完全取决于负载需求，这是第一点。第二点，关于国际市场的问题，要记住的是，如果每个token所对应的电力总交付成本，远低于使用Bloom系统消耗天然气的成本，那就意味着产生相同数量token所消耗的燃料会减少。 在大多数国际市场，天然气价格远高于美国，我们所带来的优势会进一步放大。基于所有这些原因，国际市场对我们非常有吸引力，我们正在考虑国际扩张。 正如我在准备好的发言中所说，请期待我们在不久的将来在这方面带来一些好消息。

Ben Kallo： 谢谢。

操作员：下一个问题来自BMO资本市场的Ameet Thakkar，您的线路现已开通，请提问。

Ameet Thakkar： 恭喜本季度的业绩和上调后的展望。我只有一个简短的问题，我会遵守规则。KR，您今天大量谈到了规模的问题。目前在美国运营的单一站点最大的Bloom部署，以兆瓦计算是多少？ 以及与您提到的即将在怀俄明州或新泽西州部署的项目规模相比，我们应该怎么看？

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 我们已经处于100兆瓦级别，怀俄明州的项目也是100兆瓦级别，而且正在向吉瓦级别迈进，因为它达到了700兆瓦。 所以，我们最小的系统是150千瓦，为一家小型Home Depot供电，而我们最大的系统正在接近吉瓦级别。我可以告诉你，每一位客户对我们都很重要，我们让所有客户都满意。 谢谢。

Ameet Thakkar： 谢谢。

操作员：下一个问题来自Mizuho的Maheep Mandloi。您的线路已开通，请继续。

Maheep Mandloi： 嗨，晚上好。感谢提问。这是一个小问题。关于积压订单的增长，我记得在准备好的发言中，你们提到积压订单的增长速度快于收入增长。我想理解一下，该如何解读这一点——考虑到收入同比增长大约140%。那么，这是否是本季度理解积压订单增长的一个参考框架？谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： Maheep，感谢你的问题。幸运的是，你不必等太久，因为现在是第四季度，也是我们年初的时候。我们会给你具体的指引。我认为在过去几个季度里，我们已经向你们证明了我们是有纪律的，我们给出的数字是我们实际能够兑现的。所以我们会给你那个数字。但我想说，增长是稳健的，是强劲的。所以请期待一个扎实的增长。 我不会在方向上给你划定范围，抱歉。

未知发言人： 好的，感谢提问。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官：是的。

操作员：下一个问题来自Bernstein的Sunaina Ocalan。您的线路已开通，请继续。

Sunaina Ocalan： 嗨，下午好。感谢接受我的问题并给我机会提问。也许我可以问一下，鉴于与谷歌的AT交易，您能否介绍一下您与其他超大规模数据中心客户的一些洽谈情况？您是否看到碳捕获与封存（CCS）作为超大规模客户洽谈中的一个潜在选项被越来越多地提及？以及从您的角度来看，这对降低电力成本有何影响？我很欣赏您方案中CO₂排放更清洁这一点。希望能听到更多您的想法。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 这是一个非常好的问题。我想说，是的，我们所有的超大规模客户目前都对碳捕获的可选方案表现出了浓厚的兴趣。 我们认为，随着我们向前推进，这将变得极其重要。我认为，几乎所有我们的客户很快就会至少开始向我们购买具备碳捕获就绪功能的系统，这样当他们所在地区的生态系统中建有CO₂管道并连接到封存井时，他们就能够接入——这是第一点。第二点，将10%到15%的成本视为大多数超大规模客户今天愿意接受的合理成本，以实现零碳电力供应。 如果能够提供这一点，那将是他们在没有强制要求的情况下自愿选择的方向，而Bloom将能够在这一成本范围内交付，涵盖碳捕获与封存的全部综合成本。这就是为什么我说我们是最具经济可行性、技术上最成熟的碳捕获与封存平台。

Sunaina Ocalan： 谢谢。

操作员：您的下一个问题来自Oppenheimer的Colin Rusch。您的线路现已开通，请继续。

Colin Rusch： 非常感谢，各位。这是一个两部分的问题。第一个问题主要是关于合同资产的增长，以及您预计如何将其转化为可开票并完成收款的状态。第二个问题，或者说第二部分，主要是关于碳捕获货币化的战略。我认为我们相信你们确实能在这方面产生重大影响。请问您预计是通过服务器销售来实现货币化，还是可能会推出一种新的解决方案，来扩展目前服务中已有的一些机会？

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 好的，Colin，我来回答第一部分。

关于合同资产的定性，我确实预计它们会发生周转。因此，虽然合同资产余额可能会增长，但对我们真正重要的是它们在持续周转——因为我们正在达到开票里程碑并实现现金回收。我认为这是一个重要的细节，我想特别强调。总体而言，我预计随着业务规模的扩大，我们将能够持续有效地管理营运资本。但我认为，确保应收账款和合同资产都能持续周转是我们的首要关注点。

Colin，关于我们如何实现碳捕获的货币化——这个答案应该不会让你感到意外。这正是Bloom在其商业模式乃至产品方案上一贯的做法：我们会迎合终端客户的需求。

如果终端客户恰好是一家具备碳捕获能力的天然气公司或油气公司，他们可以将这一功能附加进来，通过碳信用额度以及来自客户的收入流来实现货币化。我们也可以与合作伙伴协作，提供端到端的完整解决方案，并商议如何分配收益。或者在某些情况下，终端客户本身可能有碳信用额度的需求，他们自行使用，并以隐含电力成本或资本设备加利润的方式向我们支付报酬。对于以上所有模式，我们都持开放态度。

这就是我们模式的魅力所在——我们为客户创造了多种选择的可能性。这也是我们思考所有业务的方式。归根结底，我们存在的意义是服务客户、满足需求，而通往这一目标的路径有很多种。

说到这里，由于时间已经到了甚至超出了预定时间，让我来做一个总结。我想说，虽然今天你们从我们这里听到的一切都非常积极，但我也想承认我们目前所处的这个动荡不安的时代。和你们大多数人一样，我看到世界上存在着大量的不确定性，市场也充满波动。

然而，正是在这样的时刻，我们更应该提醒自己，对我们共同的未来保持乐观是有充分理由的。 就我个人而言，我可以告诉大家，能够身处Bloom，我感到非常幸运。对我来说，这里是一座充满稳定、确定性与使命感的岛屿。让我来解释一下。

我在一个电力匮乏的地方长大。 我深知无法依赖稳定电力供应意味着什么，它如何压制经济活动、损害人类健康与福祉，这些我都有切身体会。在当今的数字化世界中，拥有电力比我童年时代更加重要。

毫无疑问，电力需求将持续上升，且这一趋势是循环往复的。 有一件事是可以确定的：未来几年，对电力的需求将急剧攀升。而Bloom已经建立了一个平台，能够以清洁、可靠且大规模的方式向有需要的人输送电力。正如我们一再证明的那样，我们能够实现这一目标，为股东创造利润和回报，并通过自我造血的模式推动业务规模化增长。

我们的未来一片光明。 我非常感激能够与如此强大的团队一起，共同肩负如此有意义的使命。这让我充满活力，我能清晰地看见我们光明的未来。感谢大家对Bloom的支持，祝大家今天愉快。

操作员：今天的电话会议到此结束，感谢您的参与，您现在可以断开连接了。