（来源：吴右 牛刀商业评论）

出品丨牛刀商业评论

美妆江湖里，" 转型阵痛 " 这个词，正在被逸仙电商这家公司重新定义。

9 月 2 日，完美日记母公司逸仙电商交出了 2026 年第二季度的成绩单。

营收 11.4 亿元，同比增长 5.1%。账面上的数字不算难看，但再往下翻几页，就没那么体面了。

净亏损 9080 万元，亏损同比暴增 366%。

（图源：逸仙电商 2026 年二季报）

一家营收还在涨的公司，亏钱的速度却是营收增速的七十多倍，黄锦峰的这账，确实不太好算。

逸仙电商的护肤业务，正在成为黄锦峰手里最亮的一张牌。

Gal é nic 法国科兰黎、DR.WU 达尔肤、EVE LOM 伊芙珑三个品牌，二季度合力贡献了 8.16 亿元营收，同比暴增 40.4%。

护肤板块占总营收的比例已经冲到了 71.5%。

六年前，这个数字还只有 12.2%。从彩妆公司到护肤公司，逸仙电商用了六年时间把自己翻了个个儿。

作为创始人，黄锦峰在财报里把公司眼下称作 " 战略转型的关键阶段 "。

但光鲜的背面，是彩妆业务的崩盘。

二季度彩妆品牌净收入同比下降 35.8%，完美日记这个曾经的 " 国货彩妆神话 "，正在被市场重新定价。

真正让黄锦峰头疼的，是盈利质量的一路滑坡。

二季度毛利率从 78.3% 掉到 73.9%。

公司解释这是彩妆业务计提更高存货拨备导致的，相当于在为过去激进扩张留下的库存 " 买单 "。

更扎心的是销售费用。

二季度销售及营销费用 8.08 亿元，同比增长 10.8%，占总营收的比例从 66.5% 一路飙到 70.7%。

每 100 块钱营收，要花 70 块钱去营销。

这已经不是卖化妆品，这是在给平台打工。

黄锦峰说 " 重点提升营销投入效率 "，但数据给出的信号显然不怎么乐观。

5 月刚拿到的 1.2 亿美元可转债融资，其中一部分本就用于全球供应链整合与海外市场拓展。

但照目前的烧钱节奏看，这点弹药能撑多久，同样是个问题。

杨东皓将卸任 CFO，前珀莱雅 CFO 王莉出任联席 CFO。

杨东皓是 2020 年从唯品会挖来的，一手操盘了逸仙电商美股 IPO。

他的离开，意味着逸仙电商的 " 上市时代 " 正式落幕。

王莉的背景和杨东皓完全不同，她更接近消费品的经营逻辑，而非资本运作。

从珀莱雅到 UR 再到逸仙电商，她的履历里写的是 " 精细化运营 " 和 " 成本控制 "。

请一个会算账的人来管钱，可能是因为公司需要一个能止住流血的人，而不再需要一个会讲故事的人。

黄锦峰在 2021 年底启动了 " 二次创业 "，当时他赌的是高端护肤能接住彩妆的棒。天眼查显示，黄锦峰为广州逸仙电子商务有限公司的法定代表人、执行董事兼总经理。

现在回头看，护肤接住了，但代价是彩妆断崖、亏损扩大、营销费用失控。

好消息是，护肤品业务的高速增长证明方向是对的；坏消息是，转型的成本比预想中更高。

第三季度的营收指引是 8.99 亿到 9.98 亿元，同比下降 0% 到 10%。

市场已经给出了自己的判断，对逸仙电商的耐心，正在接近尾声。

黄锦峰把公司从 " 彩妆公司 " 变成了 " 护肤公司 "，但距离 " 赚钱的公司 " 还有很长一段路。减肥容易，减完之后不反弹，才是真本事。

营收在涨，亏得更凶，这种 " 诡异的平衡 " 还能持续多久，就看黄锦峰什么时候能把那 70.7% 的营销费用率降下来了。

封面来源：逸仙集团官网