美团市值五年内从 2.6 万亿港元跌到了 5000 亿，足足蒸发了八成。

王兴这个人，一路从千团大战杀到外卖大战，每次都能赢，但每次赢完都会冒出新的对手。

今天就跟大家好好聊聊，王兴和美团到底是怎么一步步走到这个局面的。

2021 年，美团市值高达 2.6 万亿港元。

当时能在市值上和美团掰手腕的，中国互联网圈里就只有阿里和腾讯了。外卖、到店、酒旅，条条业务线都在高歌猛进，整个资本市场都在给王兴鼓掌。

但就是这么一个庞然大物，仅仅五年时间，市值蒸发了整整八成。

今年 6 月，美团市值一度跌破 4000 亿港元。最近虽然反弹到了 5000 亿附近，但这个数字，跟京东、百度、网易基本在同一水平线上。和五年前那个与阿里腾讯并列的美团，已经完全不是一个量级了。

五年前，美团可是把这些公司远远甩在身后的。

所以这个 5000 亿，不是什么胜利，是伤痕。

要搞清楚美团为什么走到今天，得从 2010 年说起。

那一年，中国互联网刮起了一阵团购旋风。

美团、糯米网、拉手网、窝窝团，加上一大堆叫不出名字的小平台，一下子涌出几千家，打得天昏地暗。最疯狂的时候，全国同时在跑的团购网站超过 5000 家，补贴烧钱、乱打价格战，整条赛道乱成一锅粥，史称千团大战。

王兴那时候手里不宽裕，但他干了一件让对手头疼的事：组建了一支地推铁军。

就是一群人，拎着电脑，挨家挨户谈合作、签合同、收订单，一个城市接着一个城市地扫，不怕辛苦，不怕拒绝。这帮人执行力极强，是美团最原始的核心战斗力，在整个互联网圈都是出了名的狠。

再加上红杉资本沈南鹏在关键时刻押注的 1200 万美元，王兴硬是从这场乱战里活了下来。

同期的几千家同行，基本全军覆没。

活下来之后，沈南鹏给了王兴两条建议。

一是推动美团和大众点评合并，彻底结束团购内耗；二是外卖。

王兴两条都听了，这两个决定，后来都成了美团命运的关键转折点。

2013 年底，美团外卖正式上线，比饿了么整整晚了五年。那时候，饿了么已经在这条赛道上深耕了五年，一二线城市的白领用户基础相当扎实，先发优势非常明显。

但美团有一张别人没有的底牌。

就是那支在千团大战里千锤百炼过的地推团队。

美团祭出了一个简单粗暴但极为有效的战术：农村包围城市。

饿了么深耕一二线，美团就把三四线城市全部扫进来。半年时间，美团外卖开进了 100 个城市，而同期饿了么只覆盖了 12 个城市。

差距就这样被扎扎实实地拉开了。

2018 年，饿了么卖身阿里，美团正式拿下外卖市场主导权。彼时阿里内部甚至流传过一个判断：美团在外卖市场的壁垒，根本打不破。

结果，后来是阿里自己打破了这个预言。

2018 年是美团的高光时刻，也是转折的起点。

这一年，美团登陆港股，市值 4000 亿港元。

王兴踌躇满志，开启了他的无边界扩张。

做打车，直接冲进滴滴的主场。

收购摩拜单车，背上了一个沉重的资产包袱。

上线美团优选，杀入社区团购赛道，和拼多多正面硬刚。

一年之内，美团四面树敌，2018 年全年净亏损超过 1000 亿元，股价一度跌到 40 多港元，市值缩水不足 3000 亿港元。

多年之后，王兴亲口承认：美团优选是过去五年最大的失误之一。他说，方向没问题，但模式有缺陷，投了大量资源，结果没达到预期。

一个习惯赢的人，能说出这句话，分量真的不轻。

随着美团闪购越做越大，从送外卖延伸到送万物，触角直接伸进了 3C 数码和日用百货的即时配送领域，等于是拿铲子在京东的核心地盘上挖墙脚。

2025 年 2 月，京东外卖高调入局，主打品质外卖的差异化定位，承诺给骑手交五险一金，刘强东亲自和骑手喝酒的视频刷爆全网，话题度和舆论声量全面拉满。

紧接着，阿里把饿了么正式并入淘宝闪购，全面参战。

第二次外卖大战，就这样打响了。

和第一次不同，这次美团是守擂者，主场优势被对手的资本火力对冲。

市场早已高度饱和，补贴换不来真正的用户增量，烧的钱只是在维持现有份额。

三家平台一年合计烧掉了超过 1500 亿元。美团 2025 年全年净亏损 234 亿元，核心本地商业板块从年盈利 524 亿元直接变成亏损 69 亿元。

这是实打实的战争伤亡数字，没有任何水分。

就在美团全力守住外卖战场的时候，另一条战线悄悄打开了。

抖音，杀进了美团的团购腹地。

短视频种草、直播卖团购券，这套打法天然适配本地生活场景。用户刷着短视频，刷到一家好馆子的探店视频，一键下单，全程不用切换平台，逻辑闭环，干净利落。

这对美团来说，才是最危险的信号。

2025 年，抖音本地生活的交易额已经逼近美团到店业务的八成，而且增速还在往上蹿。要知道，到店业务是美团整个生态里利润率最高、最稳健的核心板块之一。一旦这块被大规模侵蚀，对美团的打击是结构性的。

抖音这一刀，刚好捅在了要害上。

好在，监管出手了。

2026 年 3 月，市场监管总局释放信号，外卖补贴大战该收手了。6 月，外卖平台补贴行为规范十条公开征求意见，给恶性补贴划了红线。

美团二季度财报随之修复，营收 1046 亿元，经营利润由负转正，外卖业务单位经济效益也恢复正值。

但别高兴太早。阿里管理层早就把话说清楚了：即时零售是战略级投入，不追求短期回报。

只要有人想重新开打，战火随时都能重燃。

2017 年，王兴在一次采访中，引用了麦克阿瑟的一句话：只有死去的人，才能看到战争的终结。

那时候他说这句话，是在谈商业竞争的本质，语气里带着一丝骄傲。

但他大概没想到，这句话后来成了对他自己最精准的预言。

从千团大战，到第一次外卖大战，到无边界扩张的全线受挫，再到第二次外卖大战的被动守擂，美团的每一次扩张，都带来了新的敌人，每一次胜利，都埋下了下一场战争的种子。

这不是偶然，这是商业扩张本身的宿命。

按高盛 6 月的数据，美团日均订单份额约 49%，淘宝闪购约 41%，京东约 10%。

一年前，美团外卖市场份额还在 65% 以上。

从 65% 跌到 49%，只用了一年。

这个速度，换谁都要绷紧神经。

王兴还在打，这场战争什么时候才能结束，没有人知道。

也许麦克阿瑟说得没错，在商业世界里，只有彻底退出战场的人，才能看到战争真正的终结。

美团集团 2025 年年度业绩报告及 2026 年第二季度财务报告（美团集团官方披露）

高盛研究院，中国即时配送及本地生活市场份额专题分析（2026 年 6 月）

国家市场监督管理总局，外卖平台补贴行为规范十条征求意见稿（2026 年 6 月）