「核心提示」

王座松动，利润失守，2026 年出海能扛起比亚迪的增长大旗吗？

销冠的宝座坐稳了，但口袋里的钱却少了，这是比亚迪 2025 年成绩单的真实写照。

2025 年，比亚迪全年实现 460 万辆销量，稳坐全球新能源销冠位置。全年营收突破 8000 亿元，来到历史新高，并且保持了 3.46% 的同比增长。

但净利润同比下滑近两成，价格战打下来的市场，终究要靠利润来还。

眼看着补贴退坡、销量波动、高端化尚未真正破局，在积极清理库存的同时，比亚迪也意识到必须进行下一轮的开源。

品牌升级、出海两场硬仗在前，比亚迪远远没到能松一口气的时刻。

销冠的宝座，烫屁股

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比亚迪，开始增收不增利了。

从全年数据来看，2025 年比亚迪实现营收 8039.6 亿元，同比略增 3.46%，但是净利润同比下跌了 18.9%。

用两年时间打赢了价格战，成了销冠的比亚迪，还是得面临卖的多但越赚越少的局面。2025 年比亚迪销售毛利率 17.74%，近五年最低。其中汽车业务毛利率 20.49%，同比下降了 1.8 个百分点。

按照销量和对应销售收入简单计算，比亚迪 2025 年单车销售均价 11.92 万元，比 2024 年有所降低。价格战虽然保住了销冠的位置，但每一辆车的利润空间被压缩。

国内卷价格伤身，好在海外市场和销量的拓展，以及更高的利润空间，给比亚迪输送了一波新鲜血液。2025 年比亚迪来自境外的营收达到 3107.4 亿元，同比增长 40.05%，占收入大盘的比重提升到了 38.6%。

财报中更为关注的是，比亚迪经营现金流暴跌 55.7%，从 2024 年的 1334.5 亿下降到 2025 年的 591.4 亿。财报解释，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

这背后一个重要的动作是比亚迪主动偿还大量供应商欠款。

2025 年，在政策驱动下头部车企相继发布供应链 60 天账期的承诺，比亚迪也不例外。截至 2025 年底比亚迪的应付账款从上一年的 2416 亿下降到 1867 亿，减少了 549 亿元；其他应付款也减少了 255 亿元；同时应付票据增加了 201 亿元。综合来看，这三项共减少了 600 多亿元，意味着比亚迪有意优化落实供应商的账期问题，消耗了大量现金。

与此同时，比亚迪还得在研发、海外工厂等领域大量投入。

数据显示，比亚迪 Q4 研发费用 142 亿，环比微增 0.8 亿元；全年研发投入 634 亿元，同比增加 17%。Q4 营销费用环比上季度提高了 15.8 亿元到了 77 亿元。研发、营销费用的投入，说到底都是为了做品牌升级。

研发费用可能投入到智驾、补能、闪充等方向上。在 2026 年开年发布会上，比亚迪发布了补能 " 油电同速 " 的战略，实现常温 5 分钟、9 分钟的补能速度；同时要加大充电桩铺设力度。

营销费用则用来升级现有渠道，尤其是出海。2025 年，比亚迪整车出海突破百万辆，翻了 1.4 倍。据海豚投研数据，下半年比亚迪海外卖车的单价高达 18.6 万元，显然也是拉升车单价的主力军。因此，今年比亚迪会持续加大海外销售渠道的布局，计划将欧洲门店数量快速提升至 2000 家。

卷完平价，卷高端

用价格战拉大销量是一招险棋，比亚迪也正在食下这颗苦果。

性价比吸引的是对价格最敏感的用户群体，正是因为对价格敏感，所以价格上的风吹草动也会直接影响他们的决策。

今年元旦开始，实施了十年的新能源汽车购置税全额免征政策，正式切换到减半征收模式，税率调整为 5%，单车最高减税额由 3 万元减少至 1.5 万元。

2025 年要退坡的风声一出来，比亚迪 12 月的单月销量达到了 42 万辆，但是短暂的疯抢之后，就是连续地下滑。今年比亚迪 2 月销量为 19 万辆，同比下跌 41.1%；1-2 月累计销量 40 万辆，同比下降 35.8%。

第二个后遗症是品牌形象被固化。

如果你经常打车，会发现打到比亚迪的概率非常高，而比亚迪秦则是网约车司机的首选之一。车圈有个默认的规矩，一旦被贴上网约车之神的标签，品牌升级的难度就增加了一大截。

对价格敏感的用户，不会为品牌溢价买单；而愿意为品牌买单的用户，又不愿意自己的座驾和网约车同款。比亚迪卡在了这个尴尬的夹缝里。

因此，品牌向上升级，迫在眉睫。比亚迪也意识到了这一点。

今年 3 月，比亚迪发布第二代刀片电池配合兆瓦级闪充，5 分钟补能 400 公里，并计划 2026 年底在全国建成 2 万座闪充站。这不是简单的补能升级，而是要通过产品体验的提升，为品牌向上铺路。

同月，英伟达 GTC 大会上，黄仁勋点名宣布英伟达与比亚迪合作，基于 DRIVE Hyperion 平台共同开发 L4 级自动驾驶车型。这是比亚迪迄今规模最大的海外高阶智驾合作，智能化是电车品牌升级的必经之路，英伟达的全球背书，也是比亚迪为出海埋下的伏笔。

但品牌升级的难度，远不止 " 发布几个新技术 " 这么简单。

不同价格定位，卖的是完全不同的东西。对性价比敏感的用户，买的是性能、空间、续航；想买品牌的用户，追求的是一种身份、生活方式的象征。闪充是补能体验，英伟达是智驾背书，这些只是品牌升级的 " 地基 "。

地基之上，还需要清晰的品牌定位、跟得上的服务体系、重新设计的渠道，以及从头讲起的品牌故事。每一项，都意味着烧钱。作为对比，2025 年四季度蔚来汽车的营销费用占营收的 10%，而比亚迪只有 3% 左右。

但是比亚迪的盈利能力，已经在承压了。第四季度比亚迪净利润低于市场预期，要系统性做品牌升级，费用还会往上走，利润只会再吃紧。

外部竞争的压力也在加大。

今年前两个月，同样是传统汽车转型的吉利总销量 47.6 万辆，超过了比亚迪。吉利这一波增长，靠的是两条腿同时走：一条腿是燃油车基本盘中国星系列 1 月单月卖了 13.4 万辆，环比暴涨 86%。

另一条腿是高端化品牌极氪承接住了向上的溢出需求，与主品牌形成清晰隔离，2 月销量同比增长 70%。

其实比亚迪的腾势和仰望也是这个逻辑，但目前的支撑点还不明显。

2025 年，方程豹、腾势、仰望三大高端品牌合计卖出 39.7 万辆，同比增速达 109%，占总销量的比重从 2024 年的约 5% 提升至近 9%。

但这不足一成的占比，显示比亚迪的高端化尚未真正撑起大盘，全年单车净利润同比下滑，说明高端品牌带来的利润增量，未能完全对冲低端市场价格战对盈利能力的侵蚀。

出海有机遇，也有问题

品牌升级是比亚迪必须翻越的山，而出海则是另一道绕不开的关卡。

2025 年，比亚迪整车出海首次突破百万辆，成为拉升整体售价的重要引擎。

2026 年国际局势影响之下，油价飙升，直接推高了燃油车的使用成本，这也给中国新能源汽车出海带来新机遇。此前有媒体报道，越南的比亚迪门店人头攒动、菲律宾某比亚迪门店两周订单已经等于一个月的量。

3 月末比亚迪管理层在财报沟通会上，再度上调 2026 年海外销量目标，从此前的 130 万辆提高至 150 万辆。

海外市场迎来重大机遇，但如何接得住，挑战重重。

从长期战略来看，海外建厂是规避贸易壁垒、实现本地化扎根的必经之路。此前比亚迪的自建工厂进展不及预期，无论是欧洲还是南美，选址落地、政策审批、供应链配套、本地用工等环节都面临重重障碍。工厂建设周期拉长，导致比亚迪无法在短期内实现海外产能的自主可控，本地化供应的成本优势和交付效率也难以兑现。

目前来看，2026 年，比亚迪在海外本土化生产有望迎来突破。巴西卡马萨里工厂在 2025 年 7 月正式投产后，将逐步根据订单量扩大产能，预计在 2026 年下半年提升至 30 万辆。

比亚迪位于匈牙利的首家欧洲工厂也在 2026 年一季度开始试生产，计划于第二季度量产。这座工厂的产能落地，意味着比亚迪可以规避海路运输的不可控风险，同时绕过欧盟潜在政策风险。近期欧盟针对中国出口汽车的反补贴审查目标，正在从纯电扩大至混动，如果比亚迪匈牙利工厂能够顺利量产，将提升比亚迪在欧洲市场的竞争力。

另一方面，在海外工厂完全接棒之前，比亚迪的出口仍高度依赖海路运输。

受中东紧张局势影响，霍尔木兹海峡航运受阻，从亚洲到欧洲、美洲的货船被迫绕行非洲好望角。虽然比亚迪也在自建海运船队，但在大背景下，出海的时间成本、资金成本和不确定性都在增加，短期内仍会侵蚀海外利润。

与此同时， 品牌定位在出海战略中同样重要，怎么让外国消费者接受一个非本土的品牌是出海营销的重点，比如吉利就是通过收购本土品牌来完成刷脸。

而不走收购路线的比亚迪一切需要从零做起。而且在不同国家和地区，比亚迪还要面临政策障碍、补能设施不足的问题，这不是短时间内能解决的问题。

2026 年，油价助攻是 " 天时 "，工厂落地是 " 地利 "，而真正的 " 人和 "，品牌认可与服务体系，还需要比亚迪自己一步步打出来。卷王出海的答卷，远未到交卷的时刻，但是这题怎么答，在价格战胜利果实几乎吃光，对手穷追不舍的竞争局势下，对比亚迪至关重要。