面对美国政府抛出的 " 不卖格陵兰岛就加征 25% 关税 " 的最后通牒，1 月 20 日，管理规模约 250 亿美元的丹麦养老基金 AkademikerPension 打响 " 卖出美国 " 第一枪，宣布将在月底前彻底清仓其持有的约 1 亿美元美国国债。

此举虽规模有限，但象征意义显著，被视为欧洲资本 " 撤离美元 " 的预警信号，也标志着手握逾 12 万亿美元（约合人民币 83.5 万亿元）美元资产的欧洲，正从防御转向对美 " 被动去风险 "。

当日，10 年期美债收益率一度上行 8.1 个基点，触及 4.31% 的盘中高位，最终收于 4.29%，创五个月新高。

1 月 20 日，美国桥水基金创始人瑞 · 达利欧（Ray Dalio）在瑞士达沃斯世界经济论坛期间警告称，随着美国总统特朗普采取更具进攻性的政治路线，全球金融冲突可能进入一个新的阶段。" 面对当下层出不穷的各类冲突，我们绝不能忽视资本战争爆发的可能性。"

AkademikerPension 是一家服务于 17 万名丹麦学术精英（包括教授、研究员和高级公务员）的专业基金，管理资产规模约 1580 亿丹麦克朗（约 250 亿美元）。该基金以极高的 " 道德投资标准 " 闻名。

其首席投资官安德斯 · 谢尔德（Anders Schelde）强调，在美国债务危机背景下，该基金认为 " 美国政府财政状况糟糕 "，这是做出上述决定的主要原因。

图片来源：AkademikerPension

经过数十年的政府过度支出，美国正面临日益膨胀的债务压力。去年美国预算赤字达到 1.78 万亿美元，随着特朗普大规模高额关税政策生效，这一数字较 2024 财年仅下降了约 2%。

虽然格陵兰岛问题并非 AkademikerPension 清仓美债的直接诱因，但安德斯 · 谢尔德表示，这确实让这一决策变得更加容易。他警告称，若地缘政治冲突升级，将重新审视所有美国相关风险敞口。

AkademikerPension 的撤资计划针对性极强：仅限美国联邦政府发行的国债，仍保留美国私人部门（公司股、企业债等）的投资。尽管 1 亿美元规模在 30 万亿美债市场中占比极低，但象征意义显著，被视为欧洲资本 " 撤离美元 " 的预警信号。

此外，欧洲领导人已考虑采取反关税及其他惩罚性经济措施作为回应，包括抛售美元资产。

美国财长贝森特周二在达沃斯论坛期间表示，所谓欧洲抛售美债的说法 " 完全不符合逻辑 "，欧洲方面 " 根本没有这样的讨论 "。他称这是 " 错误的叙事 "，并表示对此 " 强烈反对 "。

市场迅速反应，当日，10 年期美债收益率一度上行 8.1 个基点，触及 4.31% 的盘中高位，最终收于 4.29%，创五个月新高；30 年期美债表现更为疲弱，收益率盘中最高升至 4.95%，收于 4.92%，为四个多月高位，并录得自去年 7 月 11 日以来的最大单日跌幅。

1 月 20 日，美国三大指数集体收跌，道指狂泻近 900 点，标普 500 指数和纳指重挫逾 2%。其中，标普 500 指数不仅抹去了今年以来的全部涨幅，更创下三个多月来的最大单日跌幅。衡量市场恐慌程度的 VIX 指数飙升至去年 11 月以来最高水平。与此同时，避险情绪推动黄金价格突破每盎司 4700 美元的历史新高；美元指数下跌 0.41%。1 月 21 日，黄金再创新高，首次站上每盎司 4800 美元关口。

复旦大学欧洲问题研究中心主任、中国欧洲学会副会长丁纯向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出，AkademikerPension 清仓美债，因其管理规模有限，更多是传递反对信号，也是对美国无底线政策的防范性应对。" 特朗普政府的行事逻辑充满不确定性，欧洲对美实际上已进入‘被动去风险’阶段，丹麦的动作正是这种去风险趋势的具体体现。"

丁纯认为，丹麦的举动可能产生一定 " 羊群效应 "。作为直接当事国，其强硬姿态会对其他主张规则与主权的欧洲国家形成示范，但最终能否形成协同行动，仍有待观察。

欧洲手中的 " 金融核按钮 "：超 12 万亿美元的美元资产

欧洲是美国最大 " 债主 "，掌握着庞大的美元资产。

据美国财政部 2025 年 11 月数据，欧洲国家（含非欧盟成员国如英国）持有的美国国债约占外国持有总额的 40%。其中，欧盟成员国（如卢森堡、比利时、法国等）以及与其紧密相关的欧洲北约成员国持有的美债总额约为 3.3 万亿美元，是中国和日本持仓总和的 1.8 倍。

若将美债、美股及公司债等全部金融资产纳入计算，欧盟成员国持有的美元资产总额超过 10 万亿美元。若涵盖由欧洲金融机构代为管理的亚洲及中东资金，这一数字进一步升至约 12.6 万亿美元。

德意志银行全球首席外汇研究主管乔治 · 萨拉维洛斯（George Saravelos）警告称：" 美国虽然拥有军事和经济霸权，但其关键弱点是依赖外部资本为庞大的赤字买单。如果欧洲停止‘支付账单’，美国的利率将不可控地飙升。"

他认为，在西方联盟地缘经济稳定遭遇根本性动摇之际，欧洲投资者持续配置美元资产的意愿可能消退。

但英国媒体分析称，欧洲 " 资本武器化 " 面临现实障碍：一是资产分散持有，10 万亿美元资产多由私营机构和个人掌控，政府缺乏强制集中抛售的手段；二是金融体系深度绑定，大规模抛售美元资产可能导致欧元暴涨，反噬欧洲出口竞争力，引发经济衰退。

人大重阳金融研究院高级研究员、国际事务研究所所长王义桅向每经记者分析称，" 从历史经验来看，这类反制尚无成功先例，核心症结在于全球对美元的长期依赖——目前还没有任何主权货币能真正替代美元。"欧洲的反制更多是姿态，本质是博弈筹码。

图片来源：央视新闻

达利欧警告 " 资本战争 "，欧美会 " 鱼死网破 "？

1 月 20 日，美国桥水基金创始人瑞 · 达利欧在达沃斯年会期间警告称，在不安情绪和经济紧张加剧的背景下，外国政府和投资者正在重新评估对美元资产的配置意愿。达利欧表示，随着美国总统特朗普采取更具进攻性的政治路线，全球金融冲突可能进入一个新的阶段。" 面对当下层出不穷的各类冲突，我们绝不能忽视资本战争爆发的可能性。"

他指出，历史上曾多次出现类似情形：经济冲突往往会从贸易摩擦升级到资本流动与货币层面的博弈。

达利欧担心，如果互信受损，持有大量美元和美国国债的国家，可能不再愿意继续为美国的财政赤字提供融资。与此同时，美国仍在持续大量发债，只要任何一方信心动摇，就会形成危险局面。" 一旦海外市场对美债的需求大幅萎缩，美国可能会被迫依靠国内举措来筹措所需资金。这一局面或将推高通胀水平或引发货币贬值，而这又很可能进一步加剧海外投资者的担忧情绪。"

此外，达利欧重申，若资本战争真的爆发，黄金将是一类优质储备资产。他表示，在正常的市场环境下，一个配置均衡的投资组合中，黄金资产的占比应维持在 5% 至 15% 之间。

同日，法国总统马克龙也在达沃斯论坛上痛斥 " 霸凌行径 "，呼吁取消美国对欧洲国家征收的关税。他还证实，欧盟可能会启用反胁迫工具（ACI）作为应对措施之一。

反胁迫工具允许欧盟限制美国供应商进入欧盟市场，禁止其参与欧盟范围内的公共招标项目，同时对相关商品和服务实施进出口限制，并可能对该区域的外国直接投资设置约束。

王义桅告诉每经记者，欧洲企业对美国融资和核心技术依赖度高，这是美国可利用的重要筹码。更值得警惕的是美国的 " 非对称反制逻辑 " ——一旦金融与经济手段未能达到目的，就会迅速转向安全领域施压。

丁纯也指出，美欧投资依存度远超贸易，摩擦易引发市场恐慌，但双方相互绑定决定了 " 鱼死网破 " 不符合利益。短期市场或持续波动，长期若达成妥协，冲击将逐步缓和，但此次事件已暴露美欧关系脆弱性，为资本配置埋下 " 风险溢价 " 伏笔。

美欧金融互信的裂痕已明确且全方位加剧。丁纯表示，特朗普政府的政策不确定性让欧洲对盟友产生警惕，虽历史上美欧曾通过协商化解冲突，但如果此次 " 底线信用 " 被打破，重建信任将极为困难。这将导致跨大西洋投资风险溢价上升，资本流动更趋谨慎，地缘政治因素将深度嵌入资产定价逻辑。

王义桅强调，此次博弈折射一个危险趋势：无论是跨大西洋关系还是其他盟友体系，都可能沦为被挟持的对象，供应链、相互投资、金融等领域的依存关系正在被 " 武器化 "。" 这会严重侵蚀国际规则的公信力，导致国家间信任崩塌，这正是欧洲深层焦虑的来源。"

但另一方面，王义桅认为，这场博弈也可能成为欧洲推进战略自主的催化剂，推动其在安全、经济等领域寻求真正独立。

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